公司简介
常达控股是主要生产及销售服装卷标及装饰产品，例如吊牌、布标及热转印产品。根据弗若斯特沙利文报告，按照2018年收益计算，公司在中国的服装卷标及装饰产品制造市场排名第五。公司于1992年在香港开始印刷业务，其后在中国大陆、孟加拉国及越南设立主要生产设施，总建筑面积分别约为37,902平方米、3,300平方米及2,370平方米，共计拥有逾400部印刷机。
中泰观点
服装卷标及装饰产品未来市场保持稳定增长：根据弗若斯特沙利文报告，预期中国的服装卷标及装饰产品制造按收益计的市场规模将以8.6%的复合年增长率由2019年的人民币156亿元增长至2023年的人民币217亿元。此外考虑国外服装制造商及买家的需求上升以及美国及欧洲的服装零售市场稳定增长，有关服装卷标及装饰产品来自海外销售的价值预计由2019年的人民币73亿元增加至2023年的人民币90亿元，复合年增长率为5.4%。
经营业绩方面：2016至2018财年及截止2019年8月31日，公司营业收入分别为2.4亿港元、3.1亿港元、3.7亿港元及2.3亿港元，其中来自中国大陆及香港的收入占比最高分别约62.8%、61.8%、55.3%及53.1%；毛利率分别为44.3%、42.8%、43.7%及48.2%，19年毛利率上升乃由于销售成本因人民币兑港元贬值而下降，从而导致所用原材料成本及直接劳工以港元计的成本较低；公司为生产印刷产品的所用原材料成本总额分别占总销售成本约51.3%、55.5%、48.9%及47.8%；净利率分别为8.1%、8.4%、9.1%及5.5%。
估值方面：按全球公开发售后的20 亿股本计算，公司市值为5-5.8 亿港元，低于港股同业平均水平。18 年公司市盈率约为14.8-17.2 倍，高于行业平均水平；市净率约为2.27-2.42 倍，高于行业平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分别为28.9%和12.5%，高于行业平均。此次是保荐人首单项目无历史往绩可参考。考虑公司近7 成收入来自打印吊牌，因此我们对比同属印刷行业的估值水平而非服装纺织行业，认为估值仍旧偏高给予其51 分，评级为“不申购”。
风险提示：（1）少部分收益来自美国及欧洲，国际贸易风险、（2）原材料成本波动
公司簡介
常達控股是主要生產及銷售服裝卷標及裝飾產品，例如吊牌、布標及熱轉印產品。根據弗若斯特沙利文報告，按照2018年收益計算，公司在中國的服裝卷標及裝飾產品製造市場排名第五。公司於1992年在香港開始印刷業務，其後在中國大陸、孟加拉國及越南設立主要生產設施，總建築面積分別約爲37,902平方米、3,300平方米及2,370平方米，共計擁有逾400部印刷機。
中泰觀點
服裝卷標及裝飾產品未來市場保持穩定增長：根據弗若斯特沙利文報告，預期中國的服裝卷標及裝飾產品製造按收益計的市場規模將以8.6%的複合年增長率由2019年的人民幣156億元增長至2023年的人民幣217億元。此外考慮國外服裝製造商及買家的需求上升以及美國及歐洲的服裝零售市場穩定增長，有關服裝卷標及裝飾產品來自海外銷售的價值預計由2019年的人民幣73億元增加至2023年的人民幣90億元，複合年增長率爲5.4%。
經營業績方面：2016至2018財年及截止2019年8月31日，公司營業收入分別爲2.4億港元、3.1億港元、3.7億港元及2.3億港元，其中來自中國大陸及香港的收入佔比最高分別約62.8%、61.8%、55.3%及53.1%；毛利率分別爲44.3%、42.8%、43.7%及48.2%，19年毛利率上升乃由於銷售成本因人民幣兌港元貶值而下降，從而導致所用原材料成本及直接勞工以港元計的成本較低；公司爲生產印刷產品的所用原材料成本總額分別佔總銷售成本約51.3%、55.5%、48.9%及47.8%；淨利率分別爲8.1%、8.4%、9.1%及5.5%。
估值方面：按全球公開發售後的20 億股本計算，公司市值爲5-5.8 億港元，低於港股同業平均水平。18 年公司市盈率約爲14.8-17.2 倍，高於行業平均水平；市淨率約爲2.27-2.42 倍，高於行業平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分別爲28.9%和12.5%，高於行業平均。此次是保薦人首單項目無歷史往績可參考。考慮公司近7 成收入來自打印吊牌，因此我們對比同屬印刷行業的估值水平而非服裝紡織行業，認爲估值仍舊偏高給予其51 分，評級爲“不申購”。
風險提示：（1）少部分收益來自美國及歐洲，國際貿易風險、（2）原材料成本波動
