传统主业：中飞股份是国内核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料的三家合格供应商之一。产品为核燃料加工专用设备提供高性能（高强、高韧、耐腐蚀）铝合金材料和机加工零部件，是中核集团合格供应商。为应对核领域产品市场需求波动影响，公司已实施向军、民领域拓展供货；受益于核电重启，传统核电材料相关业务有望迎来业绩反转。
华丽转变：目前，先导稀材董事长朱世会成为中飞股份实控人。先导稀材是一家全球性的稀有金属材料科技集团，是全球硒，碲产品的重要生产企业，同时也是镓、铟、锗、铋、镉和钴产品的全球市场主要供应商。2018 年，先导稀材的营收和归母净利润分别为42.39 亿元和3.36 亿元。先导稀材拥有：红外激光、化合物半导体、薄膜材料、功能材料四大事业部，目前红外激光业务已经在中飞股份体内，我们预计，未来先导稀材的薄膜材料和化合物半导体材料存在资产注入预期。
内生：红外激光业务顺利导入，提供快速内生增长。公司拟投资20 亿元用于红外光学及激光器件产业化项目，可打破国外技术封锁，实现高端精密红外光学与激光器件国产化。短期：红外光学与激光器件属于高技术产品，产品附加值较高，可促进公司业绩增长，长期：利于公司向下游产业链延伸，实现从材料到器件再到子系统模块的全产业链规模化生产能力。
外延：先导稀材的薄膜材料和化合物半导体材料等资产存在注入预期。其中，薄膜材料：溅射靶材的领先制造商，主要从事ITO 靶材、太阳能靶材、磁存储靶材、半导体靶材、精密光学镀膜材料及相关材料的生产研制，其中ITO靶材弥补了我国液晶面板所需高端ITO 靶材的生产空白。化合物半导体：世界半导体市场主要供应商之一，提供包括III-V 族化合物半导体衬底（GaAs、InP）、Ge 半导体衬底、半导体激光芯片、金属有机源、特种气体、PBN 陶瓷和高纯金属等微电子和光电子应用产品。
投资建议：先导稀材实控人朱世会成为中飞股份实控人，先导稀材有红外激光、化合物半导体、薄膜材料、功能材料四大事业部，红外激光业务已注入中飞股份，我们预计先导稀材其他业务也存在资产注入上市公司的预期。根据公司业绩快报，2019 年中飞股份实现归母净利润-1.12 亿元，我们预计2020~2021 年归母净利润为1.04、2.51 亿元，对应PE 分别为：34X、14X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：募投项目进展不及预期；资本运作不及预期。
傳統主業：中飛股份是國內核燃料加工專用設備用高性能鋁合金材料的三家合格供應商之一。產品爲核燃料加工專用設備提供高性能（高強、高韌、耐腐蝕）鋁合金材料和機加工零部件，是中核集團合格供應商。爲應對核領域產品市場需求波動影響，公司已實施向軍、民領域拓展供貨；受益於核電重啓，傳統核電材料相關業務有望迎來業績反轉。
華麗轉變：目前，先導稀材董事長朱世會成爲中飛股份實控人。先導稀材是一家全球性的稀有金屬材料科技集團，是全球硒，碲產品的重要生產企業，同時也是鎵、銦、鍺、鉍、鎘和鈷產品的全球市場主要供應商。2018 年，先導稀材的營收和歸母淨利潤分別爲42.39 億元和3.36 億元。先導稀材擁有：紅外激光、化合物半導體、薄膜材料、功能材料四大事業部，目前紅外激光業務已經在中飛股份體內，我們預計，未來先導稀材的薄膜材料和化合物半導體材料存在資產注入預期。
內生：紅外激光業務順利導入，提供快速內生增長。公司擬投資20 億元用於紅外光學及激光器件產業化項目，可打破國外技術封鎖，實現高端精密紅外光學與激光器件國產化。短期：紅外光學與激光器件屬於高技術產品，產品附加值較高，可促進公司業績增長，長期：利於公司向下遊產業鏈延伸，實現從材料到器件再到子系統模塊的全產業鏈規模化生產能力。
外延：先導稀材的薄膜材料和化合物半導體材料等資產存在注入預期。其中，薄膜材料：濺射靶材的領先製造商，主要從事ITO 靶材、太陽能靶材、磁存儲靶材、半導體靶材、精密光學鍍膜材料及相關材料的生產研製，其中ITO靶材彌補了我國液晶面板所需高端ITO 靶材的生產空白。化合物半導體：世界半導體市場主要供應商之一，提供包括III-V 族化合物半導體襯底（GaAs、InP）、Ge 半導體襯底、半導體激光芯片、金屬有機源、特種氣體、PBN 陶瓷和高純金屬等微電子和光電子應用產品。
投資建議：先導稀材實控人朱世會成爲中飛股份實控人，先導稀材有紅外激光、化合物半導體、薄膜材料、功能材料四大事業部，紅外激光業務已注入中飛股份，我們預計先導稀材其他業務也存在資產注入上市公司的預期。根據公司業績快報，2019 年中飛股份實現歸母淨利潤-1.12 億元，我們預計2020~2021 年歸母淨利潤爲1.04、2.51 億元，對應PE 分別爲：34X、14X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：募投項目進展不及預期；資本運作不及預期。
