业绩符合预期
公司发布2019 年年报，实现收入21.49 亿元，同比增长32%；实现归母净利润1.01 亿元，同比增长96.28%；EPS0.28 元。其中4 季度实现营业收入6.07 亿元，同比增长5.52%；实现归母净利润0.23 亿元，同比下滑42.24%；业绩符合预期。
量价齐升，收入大幅增长，减值拖累业绩
2019 年公司核心品种克百威、硫双威和灭多威等价格持续上涨。其中，克百威均价9.97 万元/吨，同比增长15.67%；灭多威均价9.1 万元/吨，同比增长30.14%；硫双威均价16.24 万元/吨，同比增长21.26%；其它品种也均不同程度涨价。克百威销量4425 吨，同比增长36.6%，嘧啶醇销售1026吨，同比增长18.42%，政策监管趋严，国内克百威相关中小企业停产，公司市场份额和议价能力提升，因而销量和价格均稳步上涨。涨价带动盈利能力持续提示，毛利率27%创历史最好水平，同比增加2.75PCT；净利率5.15%同比增加0.38PCT。期间费用率13.5%，同比减少0.21PCT，其中研发费用增长近1 倍，费用率同比增加1PCT。运营保持平稳，存货和应收账款周转率均小幅提升，经营性现金净流入2 亿元，同比增长72.8%大幅改善，资产负债率小幅下降至47.24%。
减值等因素拖累业绩增长。2 季度贵溪工厂减值减少净利润6962 万元，3季度分离物业管理减少净利润1690 万元，4 季度常德海利固定资产减值减少净利润1828 万元。上述3 项非经营性原因合计减少公司2019 年净利润约1.05 亿元。
宁夏和贵溪基地启动建设，未来成长值得期待
投资4.84 亿的贵溪硫磷新区建设已经启动，投资1 亿元的宁夏海利亦启动环评，杂环类农药及中间体项目稳步推进，公司依托湖南化工研究院的研发能力，坚定发展农药等精细化工品。随着新项目陆续投产，公司未来仍有望保持稳定增长。
盈利预测与估值：未来新项目陆续投产，我们认为公司将进入一轮快速增长期。维持公司2020-2021 年EPS 预测新增2022 年预测分别为0.7/0.83/1.03 元。现价对应2020 年PE9.01 倍，PB1.59 倍。公司是全球氨基甲酸酯类杀虫剂中的龙头，供给收缩核心产品量价齐升，业绩弹性大；国企改革减员增效，经营效率持续提升；新项目陆续投产，未来业绩有望加速增长。维持买入评级。
风险提示：产品替代风险；安全生产风险；原料供应风险
業績符合預期
公司發佈2019 年年報，實現收入21.49 億元，同比增長32%；實現歸母淨利潤1.01 億元，同比增長96.28%；EPS0.28 元。其中4 季度實現營業收入6.07 億元，同比增長5.52%；實現歸母淨利潤0.23 億元，同比下滑42.24%；業績符合預期。
量價齊升，收入大幅增長，減值拖累業績
2019 年公司核心品種克百威、硫雙威和滅多威等價格持續上漲。其中，克百威均價9.97 萬元/噸，同比增長15.67%；滅多威均價9.1 萬元/噸，同比增長30.14%；硫雙威均價16.24 萬元/噸，同比增長21.26%；其它品種也均不同程度漲價。克百威銷量4425 噸，同比增長36.6%，嘧啶醇銷售1026噸，同比增長18.42%，政策監管趨嚴，國內克百威相關中小企業停產，公司市場份額和議價能力提升，因而銷量和價格均穩步上漲。漲價帶動盈利能力持續提示，毛利率27%創歷史最好水平，同比增加2.75PCT；淨利率5.15%同比增加0.38PCT。期間費用率13.5%，同比減少0.21PCT，其中研發費用增長近1 倍，費用率同比增加1PCT。運營保持平穩，存貨和應收賬款週轉率均小幅提升，經營性現金淨流入2 億元，同比增長72.8%大幅改善，資產負債率小幅下降至47.24%。
減值等因素拖累業績增長。2 季度貴溪工廠減值減少淨利潤6962 萬元，3季度分離物業管理減少淨利潤1690 萬元，4 季度常德海利固定資產減值減少淨利潤1828 萬元。上述3 項非經營性原因合計減少公司2019 年淨利潤約1.05 億元。
寧夏和貴溪基地啓動建設，未來成長值得期待
投資4.84 億的貴溪硫磷新區建設已經啓動，投資1 億元的寧夏海利亦啓動環評，雜環類農藥及中間體項目穩步推進，公司依託湖南化工研究院的研發能力，堅定發展農藥等精細化工品。隨着新項目陸續投產，公司未來仍有望保持穩定增長。
盈利預測與估值：未來新項目陸續投產，我們認爲公司將進入一輪快速增長期。維持公司2020-2021 年EPS 預測新增2022 年預測分別爲0.7/0.83/1.03 元。現價對應2020 年PE9.01 倍，PB1.59 倍。公司是全球氨基甲酸酯類殺蟲劑中的龍頭，供給收縮核心產品量價齊升，業績彈性大；國企改革減員增效，經營效率持續提升；新項目陸續投產，未來業績有望加速增長。維持買入評級。
風險提示：產品替代風險；安全生產風險；原料供應風險
