事件：公司发布业绩预告，预计2020 年第一季度归属于上市公司股东的净利润5282.76 万元–5660.10 万元，同比增长40%-50%。
主业稳定增长，动物疫苗板块实现扭亏
公司在动物疫苗领域布局多年，今年一季度，随着下游生猪存栏量逐步复苏以及公司取得蓝耳疫苗批准文号，公司动物疫苗业务迎来拐点。随着产品体系逐步丰富、市场开拓稳步推进，动物疫苗板块销售收入较同期大幅增长，实现扭亏为盈。同时公司采取多方措施，积极应对疫情，一季度未受到重大影响，饲料添加剂及兽用化学药品、环保业务和玉米淀粉加工业务生产销售稳定。
金霉素需求有望回升，公司迎来量价齐升
金霉素价格低廉、效果好，是最常用的兽用抗生素。由于下游用户具有较低的需求弹性且对金霉素价格敏感性低，企业可以通过提价将部分成本压力转移至下游，进而确保自身的利润率。今年2 月份以来公司国内金霉素产品已提价10%。考虑到用途的变化并参考美国的头均使用量，我们预计我国饲用金霉素潜在用量约15 万吨，而2018 年国内销量约4 万多吨，仍有较大的空间待挖掘。未来，随着规模厂持续补栏、养殖集中度提升，金霉素的使用需求有望进一步打开，而供给端偏紧的局面，使得金霉素具备持续提价空间。
动物疫苗布局多年，20 年有望迎来收获期
近年来公司通过并购杭州佑本、美国普泰克公司迅速进入兽用疫苗行业，成为行业中的后起之秀。依托国内外两个疫苗业务平台，充分利用国际先进技术发展公司疫苗，公司已经形成较强的技术研发能力和产品文号资源。公司积极加大疫苗业务的科研投入和技术创新，与多个科研院所、大专院校合作，改造产品生产工艺，提高公司产品质量。随着公司兽用疫苗科研投入的不断加大，未来新疫苗的上市会为公司增添新的业务增长点。在疫情趋于稳定以及下游补栏的持续回升下，公司疫苗业务有望触底回升。
盈利预测与投资建议
预计19/20/21 年归母净利润1.83/2.80/3.75 亿元， 同比12.05%/52.51%/34.07%，EPS 分别为0.29/0.44/0.59 元。我们认为，金霉素行业需求偏刚性，竞争格局好，且公司龙头地位稳固，具有定价权；同时，公司积极推动在疫苗和环保领域业务的发展，持续提升竞争力，业绩有望实现稳步增长，维持“买入”评级。
风险提示：政策变动的风险；疫情的风险；新产品拓展不及预期的风险
事件：公司發佈業績預告，預計2020 年第一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤5282.76 萬元–5660.10 萬元，同比增長40%-50%。
主業穩定增長，動物疫苗板塊實現扭虧
公司在動物疫苗領域佈局多年，今年一季度，隨着下游生豬存欄量逐步復甦以及公司取得藍耳疫苗批准文號，公司動物疫苗業務迎來拐點。隨着產品體系逐步豐富、市場開拓穩步推進，動物疫苗板塊銷售收入較同期大幅增長，實現扭虧為盈。同時公司採取多方措施，積極應對疫情，一季度未受到重大影響，飼料添加劑及獸用化學藥品、環保業務和玉米澱粉加工業務生產銷售穩定。
金黴素需求有望回升，公司迎來量價齊升
金黴素價格低廉、效果好，是最常用的獸用抗生素。由於下游用户具有較低的需求彈性且對金黴素價格敏感性低，企業可以通過提價將部分成本壓力轉移至下游，進而確保自身的利潤率。今年2 月份以來公司國內金黴素產品已提價10%。考慮到用途的變化並參考美國的頭均使用量，我們預計我國飼用金黴素潛在用量約15 萬噸，而2018 年國內銷量約4 萬多噸，仍有較大的空間待挖掘。未來，隨着規模廠持續補欄、養殖集中度提升，金黴素的使用需求有望進一步打開，而供給端偏緊的局面，使得金黴素具備持續提價空間。
動物疫苗佈局多年，20 年有望迎來收穫期
近年來公司通過併購杭州佑本、美國普泰克公司迅速進入獸用疫苗行業，成為行業中的後起之秀。依託國內外兩個疫苗業務平臺，充分利用國際先進技術發展公司疫苗，公司已經形成較強的技術研發能力和產品文號資源。公司積極加大疫苗業務的科研投入和技術創新，與多個科研院所、大專院校合作，改造產品生產工藝，提高公司產品質量。隨着公司獸用疫苗科研投入的不斷加大，未來新疫苗的上市會為公司增添新的業務增長點。在疫情趨於穩定以及下游補欄的持續回升下，公司疫苗業務有望觸底回升。
盈利預測與投資建議
預計19/20/21 年歸母淨利潤1.83/2.80/3.75 億元， 同比12.05%/52.51%/34.07%，EPS 分別為0.29/0.44/0.59 元。我們認為，金黴素行業需求偏剛性，競爭格局好，且公司龍頭地位穩固，具有定價權；同時，公司積極推動在疫苗和環保領域業務的發展，持續提升競爭力，業績有望實現穩步增長，維持“買入”評級。
風險提示：政策變動的風險；疫情的風險；新產品拓展不及預期的風險
