公司业绩符合我们预期
公司公布了2019 年业绩，全年录得收入19 亿元，同比增长32%，归母净利润2 亿元，同比大幅增长143%，符合我们预期。
2019 年，公司经营活动现金流超过3 亿元，主要得益于国内增储上产策略下行业资本开支增加，公司盈利增长，以及国有油气公司按指示加快了对民营企业的付款。
我们预计公司的杠杆水平是我们覆盖的所有小型油服公司中最为稳健的，公司2019 年达到净现金2.1 亿元的水平，而其他小型油服公司净负债权益比多数位于50%以上。我们认为这在当前宏观不确定性因素较大的情况下，有助于公司更好地应对风险。
公司解释2019 年完井板块EBITDA 利润率下降主要是由于利润率相对较低的页岩气压裂占比提升，并预计未来利润率有望维持当前水平。
发展趋势
国内业务约90%为天然气相关，海外业务以修井和油藏业务为主，具有较强低油价抗风险能力。普遍投资者比较关心当前低油价的环境对公司在手订单执行以及未来新签合同的影响，公司在业绩发布会上指出，公司国内业务90%都与天然气行业相关，可能并非上游油气公司削减资本支出的主要领域；而海外业务则以修井和油藏服务这类跟甲方运营成本而非资本开支更相关的业务为主，受油价影响较弱。因此我们认为，公司在当前低油价的环境下，综合抗风险能力较强。
运营未受到疫情与油价影响，在手订单充沛。公司表示，由于国内主要作业场地在新疆，因此公司运营与订单执行并未受到疫情影响。截止2020 年3 月20 日，公司在手订单达到19 亿元（61%为国内市场），为2020 年收入与盈利提供了保障。
海外业务汇兑风险可控。哈萨克斯坦是公司在海外的主要作业地区，不过当前收入占比已经由上一次油价下跌周期的40%左右下降至2019 年的18%，且公司也在积极采取锁汇等措施来降低汇兑风险。公司在海外其他地区则主要以美元进行结算。
盈利预测与估值
考虑到疫情与油价带来的不确定性因素，我们下调公司2020 年27%盈利至2 亿元，同时引入2021 年盈利2.4 亿元。我们认为公司短期业绩承压，但资产负债表较同行更为稳健，提高公司估值至7.5 倍2020 年市盈率，维持1 港币目标价。当前股价对应2.6倍2020 年市盈率。
风险
低油价持续时间长于预期，新签订单不及预期。
公司業績符合我們預期
公司公佈了2019 年業績，全年錄得收入19 億元，同比增長32%，歸母淨利潤2 億元，同比大幅增長143%，符合我們預期。
2019 年，公司經營活動現金流超過3 億元，主要得益於國內增儲上產策略下行業資本開支增加，公司盈利增長，以及國有油氣公司按指示加快了對民營企業的付款。
我們預計公司的槓桿水平是我們覆蓋的所有小型油服公司中最為穩健的，公司2019 年達到淨現金2.1 億元的水平，而其他小型油服公司淨負債權益比多數位於50%以上。我們認為這在當前宏觀不確定性因素較大的情況下，有助於公司更好地應對風險。
公司解釋2019 年完井板塊EBITDA 利潤率下降主要是由於利潤率相對較低的頁巖氣壓裂佔比提升，並預計未來利潤率有望維持當前水平。
發展趨勢
國內業務約90%為天然氣相關，海外業務以修井和油藏業務為主，具有較強低油價抗風險能力。普遍投資者比較關心當前低油價的環境對公司在手訂單執行以及未來新籤合同的影響，公司在業績發佈會上指出，公司國內業務90%都與天然氣行業相關，可能並非上游油氣公司削減資本支出的主要領域；而海外業務則以修井和油藏服務這類跟甲方運營成本而非資本開支更相關的業務為主，受油價影響較弱。因此我們認為，公司在當前低油價的環境下，綜合抗風險能力較強。
運營未受到疫情與油價影響，在手訂單充沛。公司表示，由於國內主要作業場地在新疆，因此公司運營與訂單執行並未受到疫情影響。截止2020 年3 月20 日，公司在手訂單達到19 億元（61%為國內市場），為2020 年收入與盈利提供了保障。
海外業務匯兑風險可控。哈薩克斯坦是公司在海外的主要作業地區，不過當前收入佔比已經由上一次油價下跌週期的40%左右下降至2019 年的18%，且公司也在積極採取鎖滙等措施來降低匯兑風險。公司在海外其他地區則主要以美元進行結算。
盈利預測與估值
考慮到疫情與油價帶來的不確定性因素，我們下調公司2020 年27%盈利至2 億元，同時引入2021 年盈利2.4 億元。我們認為公司短期業績承壓，但資產負債表較同行更為穩健，提高公司估值至7.5 倍2020 年市盈率，維持1 港幣目標價。當前股價對應2.6倍2020 年市盈率。
風險
低油價持續時間長於預期，新簽訂單不及預期。
