事件： 1、3 月26 日，公司發佈員工持股計劃草案，擬參與對象包括13 名董監高在內的不超過1700 人公司員工，計劃籌資不超過4 億元；同時，公司代員工持股計劃受讓第二大股東成尚科技持有的公司股份3528.56 萬股（佔公司總股本的6.42%），作價6.804 元/股，共計2.40 億元。 2、公司擬與關聯方網新機電在產業基地開發與運營、非主業資產的共同運營管理、供應鏈等多方面開展戰略合作。同時擬與網新機電共同投資設立智控子公司，搭建“智慧大交通”業務平台。 報告要點： 繼環保業務整合之後，釐清智慧交通板塊，有助於提升經營效率公司業務分爲智慧交通及節能環保兩個板塊。2019 年12 月公司將環保業務統一整合成環保平台，引入上海申能能創爲戰投，擬在2019-2021 年分三階段轉讓環保業務90%的股權。而今，公司擬與網新機電共同投資設立智控子公司，並將公司智慧交通相關的部門及業務統一納入智控子公司，由智控子公司負責整個“智慧大交通”板塊。其中，公司佔智控子公司股份不低於 80%。此外，公司擬與網新機電在產業基地開發與運營、非主業資產的共同運營管理、供應鏈等多方面開展戰略合作。本次整合，將更有利於公司釐清交通業務已有資源、提升經營效率，同時優化管理架構，加強各業務板塊的主觀能動性。 員工持股涉及面廣，爲公司長期健康發展注入強心劑公司此次員工持股計劃擬籌資上限爲4 億元，參與員工不超過1700 人，其中公司13 名董監高擬認購份額上限爲2 億份，佔比約50%。另外，本次設立智控子公司將爲公司智慧交通板塊核心團隊預留不超過 10%的期權，將在合適的時機向智慧交通板塊核心團隊開放認購。公司通過員工持股及期權計劃深度綁定員工利益，有利於刺激團隊動力，爲公司長期健康發展注入強心劑，同時也彰顯公司對未來發展的信心。 軌交信號系統在手訂單充足、訂單持續性強，業績釋放彈性大目前公司軌交信號系統在手訂單約40 億元。2019 年新增中標21.80 億元，同比+256%，自研系統佔比63.85%。公司自研信號系統毛利率遠高於合資項目，自研佔比提升將帶動公司軌交信號系統毛利率逐步攀升。未來幾年城軌建設如火如荼，公司軌交信號系統訂單持續強。根據訂單週期推算，2019-2021 年公司信號系統進入收入確認高增長期。我們測算軌交信號系統收入盈虧平衡點約爲10 億 元，當收入邁過盈虧平衡點，業績彈性較大。 盈利預測與投資建議 預計公司19-21 年將實現營收分別爲24.88/ 28.71/ 32.71 億元，實現歸母淨利潤分別爲1.5/2.1/3.1 億元，對應當前的PE 分別爲27/20/14。考慮到公司在手訂單充足、軌交進入確認加速階段，給予公司“買入”評級。 風險提示 城市軌道交通項目招投標進展不及預期；應收賬款等資產減值風險；環保業務整合不及預期。