公司简介
智中国际是一家在香港从事外墙工程及建筑金属饰面工程项目设计、供应及安装服务的分包商。公司参与的项目包括安装港铁站内的镀铝层及天花以及香港西九龙站的车站大堂内的巨型支撑柱。
中泰观点
香港外墙工程行业未来稳定增长，行业市场成熟整合：由于政府推进土地共享先导计划，利用私有农业土地以供住宅发展所用，此举将支持香港楼宇建筑行业及外墙工程行业的未来发展。根据Ipsos报告，外墙工程行业预期将由2019年的55.6亿港元增加至2023年的61.1亿港元，复合年增长率约为2.4%。香港外墙工程行业的市场成熟整合，2020年3月有30 至40 名外墙工程，承办商积极进行外墙工程。香港外墙工程行业由少数健全行业从业者主导，2018年五大外墙工程承包商占外墙工程收益约50.8%。
经营业绩方面：2017至2019财年及截止2019年9月30日，公司营业收入分别为1.1亿港元、1.7亿港元、2亿港元及1.3亿港元，其中外墙工程收入占近7成左右，来自五大客户的收益贡献分别约占同期总收益的82.8%、94.2%及80.9%及94.0%；毛利率分别为29.2%、30.5%、30.5%及28.6%；建材成本分别占销售成本的47.0%、45.6%、42.5%及47.0%；净利率分别为15.5%、19.5%、18.0%及14.3%。此外3个财年的外墙工程项目中标率分别为26.7%、25.0%及26.0%，而建筑金属饰面工程项目中标率分别为28.6%、零及16.7%。
估值方面：按全球公开发售后的20 亿股本计算，公司市值为5-5.8 亿港元，低于港股同业平均水平。19 年公司市盈率约为13.7-15.9 倍，处于行业平均水平；市净率约为3.57-3.63 倍，处于行业平均。盈利能力方面，19 年的ROE、ROA 分别为129.8%和35.0%，高于行业平均。保荐人近年历史往绩3跌1 平1 涨。此外我们发现近期两只同为主营外墙工程的公司首日均无破发，然而考虑新股市场氛围较差，我们给予其54 分，评级为“不申购”。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）项目中标率影响、（3）五大客户集中度高
公司簡介
智中國際是一家在香港從事外牆工程及建築金屬飾面工程項目設計、供應及安裝服務的分包商。公司參與的項目包括安裝港鐵站內的鍍鋁層及天花以及香港西九龍站的車站大堂內的巨型支撐柱。
中泰觀點
香港外牆工程行業未來穩定增長，行業市場成熟整合：由於政府推進土地共享先導計劃，利用私有農業土地以供住宅發展所用，此舉將支持香港樓宇建築行業及外牆工程行業的未來發展。根據Ipsos報告，外牆工程行業預期將由2019年的55.6億港元增加至2023年的61.1億港元，複合年增長率約爲2.4%。香港外牆工程行業的市場成熟整合，2020年3月有30 至40 名外牆工程，承辦商積極進行外牆工程。香港外牆工程行業由少數健全行業從業者主導，2018年五大外牆工程承包商佔外牆工程收益約50.8%。
經營業績方面：2017至2019財年及截止2019年9月30日，公司營業收入分別爲1.1億港元、1.7億港元、2億港元及1.3億港元，其中外牆工程收入佔近7成左右，來自五大客戶的收益貢獻分別約佔同期總收益的82.8%、94.2%及80.9%及94.0%；毛利率分別爲29.2%、30.5%、30.5%及28.6%；建材成本分別佔銷售成本的47.0%、45.6%、42.5%及47.0%；淨利率分別爲15.5%、19.5%、18.0%及14.3%。此外3個財年的外牆工程項目中標率分別爲26.7%、25.0%及26.0%，而建築金屬飾面工程項目中標率分別爲28.6%、零及16.7%。
估值方面：按全球公開發售後的20 億股本計算，公司市值爲5-5.8 億港元，低於港股同業平均水平。19 年公司市盈率約爲13.7-15.9 倍，處於行業平均水平；市淨率約爲3.57-3.63 倍，處於行業平均。盈利能力方面，19 年的ROE、ROA 分別爲129.8%和35.0%，高於行業平均。保薦人近年曆史往績3跌1 平1 漲。此外我們發現近期兩隻同爲主營外牆工程的公司首日均無破發，然而考慮新股市場氛圍較差，我們給予其54 分，評級爲“不申購”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）項目中標率影響、（3）五大客戶集中度高
