核心觀點： 　　2019 年，融信中國銷售金額1413 億元，同比增長15.9%，長三角區域貢獻71%。營業收入和利潤水平均穩步提升。拿地積極性較2018 年有所提升，投銷比111.5%，新增土儲中200萬平米來自一二級聯動，並將其定位爲納儲新引擎。降槓桿效果顯著，淨負債率下降35.4 個百分點至70%。 　　一、銷售規模同比增15.9%，長三角區域貢獻71%2019 年公司實現銷售額1413 億元，同比增長15.9%，超額完成1400 億元的全年銷售目標。從單個城市角度來看，杭州、福州和南寧的貢獻度最大，佔比分別爲34.4%、13.1%和11.5%。從區域的角度來看，長三角區域貢獻71%的銷售額。 　　二、營業收入3 年複合增長率65%，盈利能力不斷升級2019 年，公司實現營業收入514.6 億元，同比增長49.7，三年複合增長率達到65%。淨利潤率和毛利潤率同步提升，淨利潤率11.5%，同比上升1.4 個百分點，毛利潤率24.2%，同比上升0.8 個百分點。 　　三、精準佈局，一二級聯動成新引擎 　　2019 年公司新增土地儲備730.6 萬平方米，投銷比111.5%，投資較2018 年更爲積極。新增土地儲備中有200 萬平方米來自一二級聯動。報告期內，實現一二級聯動快速轉化，鄭州時光之城、鄭州奧體世紀、太原時光之城陸續掛牌，未來公司會加速摘得鄭州、太原等舊改土地。 　　四、流動性充裕，債務結構趨於合理 　　2019 年公司淨負債率70%，較2018 年下降35.4 個百分點，現金短債比1.8 倍，暫無償債壓力。到期期限介於2 年-5 年和1 年-2 年之間的債務佔比分別爲41%和28%，較2018年上升26 個百分點和下降15 個百分點，債務結構趨於合理。 　　面對機遇和挑戰，2019 年融信中國堅持以“聚焦、平衡、強強聯合”爲戰略方針，實現銷售金額1413 億元，超額完成全年1400 億元目標。拿地積極性較2018 年有所提升，投銷比111.5%，一二級聯動成爲投資佈局的新引擎，有助於提前鎖定優質的土地資源。降槓桿成效顯著，淨負債率下降35.4 個百分點至70%。 　　一、銷售規模同比增15.9%，長三角區域貢獻71%2019 年融信中國實現合約銷售額1413 億元，同比增長15.9%，在逆市下順利完成年初訂下的1400 億元全年目標。合約銷售面積655 萬平方米，同比增長16.5%，銷售均價21583元/平方米。 　　從單個城市的銷售情況來看，2019 年融信中國在杭州、福州、南京三個城市的銷售比較搶眼，銷售額分別爲486.2 億元、184.7 億元和162.0 億元，佔比分別爲34.4%、13.1%和11.5%。漳州、鄭州和寧波爲2019 年新增的城市，其中漳州的貢獻度相對較大，銷售額62.8億元，佔比4.5%，僅次於上海。 　　按照區域劃分，融信中國2019 年銷售額的71%來自於長三角地區，其次是海西地區，佔比20%，西北地區、中部地區、成渝分別佔比3%、3%和2%。 　　2020 年預計推出2200 億元貨值，具體來看，長三角佔比52%，海峽西岸佔比19%，中原佔比14%，其他佔比15%。預計全年去化率70%。 　　二、營業收入3 年複合增長率65%，盈利能力不斷升級經歷市場規模的提升，融信中國營業收入和利潤步入穩健增長的新階段，2019 年融信中國實現營業收入514.6 億元，同比增長49.7%，增速較2018 年提升36.5 個百分點，三年複合增長率達到65%，2019 年營業收入再上臺階主要是由於本年度交付面積大幅增加所致。淨利潤58.9 億元，同比增長69.8%，增速較2018 年提升38.6 個百分點。歸屬於母公司股東的淨利潤31.5 億元，同比增長46.7%,增速較2018 年提升18.7 個百分點。 　　由於結轉提速，淨利潤率和毛利潤率同步提升，淨利潤率11.5%，較2018 年上升1.4個百分點，毛利潤124.75 億元，同比增長54.68%，毛利潤率24.2%，較2018 年同期上升0.8 個百分點。 　　三、精準佈局，一二級聯動成新引擎 　　依託於對政策趨勢的深度研判、敏銳的城市洞察及前瞻性的戰略思維，融信中國不斷深化區域深耕，把握拿地窗口期，在全國熱點區域進行資源儲備，2019 年融信中國新進5 個城市，以招拍掛、一二級聯動等多元化渠道新增46 幅地塊，總建築面積730.6 萬平方米，投銷比111.5%，投資較2018 年更爲積極。平均土地成本6648 元/平方米，地貨比31%，使得產品具有更大的溢價空間。權益建築面積341.8 萬平方米，佔比46.8%，尚未過半。從城市能級的角度來看，新增土儲在一二線的佔比是92%（按照權益拿地金額計算）。按照區域劃分，2019 年新增土儲主要佈局在長三角、中部、海西和成渝等區域，佔比分別爲47.8%、27.4%、9.7%和4.5%。 　　一二級聯動能以較低的成本提前鎖定大量優質的土地資源，爲增厚未來綜合利潤空間提供一定保障，2019 年新增土地儲備中有200 萬平方米來自一二級聯動。2016 年公司參與鄭州時光之城城中村改造，2017 年開始收購鄭州江灣城項目，參與鄭州奧體世紀項目和太原時光之城的城中村改造，2018 年繼續收購鄭州江灣城項，鄭州奧體世紀項目部分掛牌，2019年實現一二級聯動快速轉化，鄭州時光之城、鄭州奧體世紀、太原時光之城陸續掛牌，未來公司會加速摘得鄭州、太原等舊改土地。 　　截止2019 年12 月31 日末，融信中國土地儲備總建築面積2700 萬平方米，其中380 萬平方米爲持作出售已竣工物業，1740 萬平方米爲在建，580 萬平方米爲持作未來開發。存續比4.1 年，足以支撐公司未來4 年發展所需，且81%的土地位於一二線城市，在逆市下具有較強的抗風險能力，以保障公司總體業績的穩定性。 　　未來將繼續深化“1+N”佈局，聚焦高效能城市，深耕全國九大城市群（長三角、海峽西岸、長江中游、中原、成渝、大灣區、京津冀、山東半島、西北）共44 個城市，200 個項目，在鞏固千億地位的同時，持續完善全國化佈局。 　　四、流動性充裕，債務結構趨於合理 　　2019 年融信中國淨負債率70%，較2018 年下降35.4 個百分點，且降至EH50 房企平均淨負債率以下，淨負債率的下降主要是短期債務的大幅減少，2019 年短期借款187 億元，同比減少24.6%。貨幣資金343 億元，同比增加37.3%，現金短債比1.8 倍，短期內沒有償債壓力，且償債能力較2018 年有所增加，但依然不及EH50 房企平均償債能力。 　　另外，截止2019 年12 月31 日止，融信中國總授信額度超1702 億元，有未使用銀行授信1374 億元，其中90%爲金融機構授信，10%爲其他授信。 　　2019 年境內外評級機構提升對融信中國的評級，穆迪、標普和惠譽三大評級機構分別給予B1、B+、BB-的評級，展望爲“穩定”，中誠信國際、中證鵬元分別給與公司主體長期信用AAA 等級。融資成本6.9%，較2018 年進一步走低。 　　按照到期債務期限分析，截止2019 年12 月31 日，融信中國總借款632 億元，到期期限介於2 年-5 年之間的債務佔比41%，較2018 年上升26 個百分點，到期期限介於1 年-2年之間的債務佔比28%，較2018 年下降15 個百分點，債務結構不斷趨於合理。