2019 年業績符合預期，新業務加速推進，優化費用支出促進淨利率提升，維持高分紅策略。復工復產有序推進，2020Q1 扣非淨利潤維持穩健增長。 投資要點： 維持增持評級。新業務推進與控費效果亮眼，高股息率具備防禦屬性，2020 年Q1 業績穩健。上調2020-2021 年EPS 至 2.08（+0.02）、2.22（+0.02）元，預計2022 年EPS 2.42 元，維持目標價40 元。 2020Q1 補貼延後，扣非業績穩健增長。公司2019 年營收21.85 億元、同比+0.75%，歸母淨利12.36 億元、同比+5.09%，營收、利潤增速雙轉正，符合預期。公司預告2020Q1 歸母淨利潤區間2.49-2.93 億元，同比下降0%-15%，其中非經常性損益約爲1700 萬元（2019Q1 爲5661萬元），主要系新冠肺炎疫情影響導致政府補助延後，扣非後利潤區間爲2.32-2.76 億元，同比變動區間-2%-16%，保持良性增長。 主力業務平穩，拓展業務加速，盈利能力提升。主力業務食用香精收入平穩，同比-1.42%，直接人工成本降低（同比-4.6%）帶動毛利率+0.15pct 至81.37%。新業務拓展成效顯著，食品配料業務同比+41%至9763 萬元，日用香精受益新產品、新客戶同比+16.6%至7878 萬元，兩者合計佔比提升1.8pct 至8%。保證研發的同時嚴控費用支出，銷售、管理費用率同比-0.87、-1.3pct，最終淨利率同比+2.3pct 至57.4%。 復工復產順利推進，高分紅率高股息率。公司生產規模優勢明顯，2 月初開始有序逐步復工復產，目前生產水平已恢復正常，未來繼續保持新品類開發創新。公司延續高分紅策略，擬每股派發現金紅利1.98 元，分紅率98.6%，對應當前股價靜態股息率6.3%，配置價值凸顯。 風險提示：宏觀經濟下滑，行業競爭加劇等。