事件：公司發佈2019 年年報，實現營業總收入38.0 億元，同比增長43.3%；歸屬於上市公司股東淨利潤13.2 億元，同比增長13.9%；實現每股收益0.813 元/股。 　　投資要點 　　公司2019 年實現歸母淨利潤同比+13.9%，業績符合預期。1）愛建信託主業保持穩健增長，努力克服金融去槓桿不斷深化、房地產融資政策加劇收緊等複雜形勢，全年實現淨利潤12.5 億元，同比增長13.0%。2）公司大力擴張信託財富中心團隊，資金端融資能力不斷增強，使得職工薪酬增加致管理費用同比+37.7%至9.5 億元。此外愛建信託持續去通道、不斷加強主動管理能力，提升信託報酬率，有望一定程度上緩解信託政策趨嚴的壓力。2）投資收益同比增長70.7%至9.0 億元（其中信託產品收益同比增長24.6%至5.7 億元）。公司2019 年業務擴張致收入端和費用端均實現增長，整體保持穩健發展，業績符合預期。 　　信託嚴監管下預計承壓，租賃貢獻穩定業績，多元佈局打造綜合金融服務體系：1）資管新規下通道與多層嵌套業務規模不斷被壓縮，信託業務結構不斷優化，預計公司主動管理能力增強，2019 年平均年化綜合信託報酬率將較去年提高，行業整體監管趨嚴背景下，預計仍將承壓。 　　2）公司於2018 年9 月底受讓大股東均瑤集團旗下華瑞租賃100%股權，補齊航空、備用發動機等租賃領域，實現全年淨利潤1.1 億元，疊加愛建融資租賃（2019 年淨利潤0.8 億元），租賃板塊爲公司貢獻穩定業績。 　　3）公司佈局多元金融，目前公司旗下已有愛建證券、愛建信託、愛建租賃、愛建財富、愛建資產等多家金融子公司，疊加股東均瑤集團的實業優勢，產融結合有望打造綜合金融服務體系，實現公司進一步發展。 　　大股東持續增持愛建，資產運營效率有望提升：1）2019 年起均瑤集團不斷增持，截至2020 年3 月20 日，持有公司股份佔公司總股本的比例爲29.00%。且擬於未來6 個月內通過集中競價系統、大宗交易系統、協議轉讓等方式增持公司總股本的0.1%~0.5%的公司股票，彰顯股東對公司的信心。2）均瑤集團以實業投資爲主，現已形成航空運輸、金融服務、現代消費、教育服務和科技創新等五大板塊，愛建集團作爲其金融板塊的核心力量，有望與其他板塊實現業務互聯，促進產融結合共同發展。3）公司採取市場化激勵吸引大量優秀外部團隊，爲主動管理業務轉型及直銷體系建立提供人才基礎，未來有望提高資產運營效率，助力信託業績穩健增長。 　　盈利預測與投資評級：信託監管趨嚴承壓，公司盈利水平和運營效率或將持續提升，看好公司綜合金融平台發展潛力。預計公司2020、2021年歸母淨利潤分別爲14.0、14.6 億元，維持“買入”評級。 　　風險提示：1）信託監管趨嚴；2）租賃資產質量下滑。