投资要点:
研究所核心资产注入,高成长发展开启 公司重大资产重组已经完成,发展进入新阶段;一方面,业务从铁路车辆运检系统和智能装备系统扩大至高端电子和特种机器人领域,业务潜力和发展空间大幅拓展;另一方面,注入标的属于优质资产,盈利能力强,2020 年和2021 年合计的承诺业绩分别为1.06 亿元和1.24 亿元。在新一轮基础设施建设发力,传统主业迎来新机遇的背景下,高成长性标的资产的注入,将使得公司进入高速增长的新阶段。
航天装备核心配套,轩宇空间受益航天产业发展 轩宇空间产品主要有微系统及控制部组件、智能测试与仿真系统两个大类;微系统及控制部组件主要包括片上微处理器、存储器、惯性导航敏感器、电机等,是航天器控制系统的核心组成部分,技术壁垒和价值含量高;轩宇空间产品具有高集成、小型化、高可靠等优点,已大量应用于航天装备中,占据较大市场份额。测试与仿真系统主要用于为复杂设备的研制、调试提供仿真和测试手段,是装备研制的重要支持性设备,轩宇空间产品具有平台化、通用化、小型化特点,可以航天控制系统等复杂系统提供仿真和测试。一方面,航天属于重要战略性产业,随着技术进步和发展力度加大,宇航发射次数和航天器发射数量将持续提升,2020 年我国宇航发射次数有望突破40 次,同比增长18%;另一方面,微系统和测试仿真技术属于高端装备的重要配套技术,具有一定的延展性,在配套航天装备的同时,未来有望进行横向拓展,开拓更多应用领域。
特种机器人高壁垒高附加值,轩宇智能将高速成长 轩宇智能主要产品是特种机器人,具体包括应急机器人、趴壁机器人、动力机械臂等,主要应用于核工业等领域。核工业环境具有高温、高辐射、高腐蚀等特点,一方面,恶劣的作业环境使得机器替人的需求更加迫切,机器人的渗透速度将快于普通行业;另一方面,更严格的性能和可靠性要求也使得特种机器人具有更高的技术壁垒和更高的附加值。轩宇智能在总体设计、自动化设计、核心零部件国产化方面行业领先,随着轩宇智能产品的系列化发展、产能的扩建,以及对客户需求的进一步挖掘和军工、海洋等相关领域的横向拓展,轩宇空间将实现高速的成长。
盈利预测和投资评级:买入评级 资产重组完成后,公司业务从铁路车辆运检和智能装备扩大至高端电子和特种机器人领域,新增优质高技术含量、高成长性业务。在传统主业受益新一轮基础设施建设发力的背景下,高成长性标的资产的注入,将使得公司进入高速增长的新阶段。预计2019-2021 年归母净利润分别为1.43 亿元、2.28 亿元以及3.23 亿元,对应EPS 分别为0.20 元、0.32 元及0.45 元,对应当前股价PE 分别为63 倍、40 倍及28 倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)航天发射不及预期;2)核工业领域机器人需求不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险
投資要點:
研究所核心資產注入,高成長髮展開啓 公司重大資產重組已經完成,發展進入新階段;一方面,業務從鐵路車輛運檢系統和智能裝備系統擴大至高端電子和特種機器人領域,業務潛力和發展空間大幅拓展;另一方面,注入標的屬於優質資產,盈利能力強,2020 年和2021 年合計的承諾業績分別爲1.06 億元和1.24 億元。在新一輪基礎設施建設發力,傳統主業迎來新機遇的背景下,高成長性標的資產的注入,將使得公司進入高速增長的新階段。
航天裝備核心配套,軒宇空間受益航天產業發展 軒宇空間產品主要有微系統及控制部組件、智能測試與仿真系統兩個大類;微系統及控制部組件主要包括片上微處理器、存儲器、慣性導航敏感器、電機等,是航天器控制系統的核心組成部分,技術壁壘和價值含量高;軒宇空間產品具有高集成、小型化、高可靠等優點,已大量應用於航天裝備中,佔據較大市場份額。測試與仿真系統主要用於爲複雜設備的研製、調試提供仿真和測試手段,是裝備研製的重要支持性設備,軒宇空間產品具有平臺化、通用化、小型化特點,可以航天控制系統等複雜系統提供仿真和測試。一方面,航天屬於重要戰略性產業,隨着技術進步和發展力度加大,宇航發射次數和航天器發射數量將持續提升,2020 年我國宇航發射次數有望突破40 次,同比增長18%;另一方面,微系統和測試仿真技術屬於高端裝備的重要配套技術,具有一定的延展性,在配套航天裝備的同時,未來有望進行橫向拓展,開拓更多應用領域。
特種機器人高壁壘高附加值,軒宇智能將高速成長 軒宇智能主要產品是特種機器人,具體包括應急機器人、趴壁機器人、動力機械臂等,主要應用於核工業等領域。核工業環境具有高溫、高輻射、高腐蝕等特點,一方面,惡劣的作業環境使得機器替人的需求更加迫切,機器人的滲透速度將快於普通行業;另一方面,更嚴格的性能和可靠性要求也使得特種機器人具有更高的技術壁壘和更高的附加值。軒宇智能在總體設計、自動化設計、核心零部件國產化方面行業領先,隨着軒宇智能產品的系列化發展、產能的擴建,以及對客戶需求的進一步挖掘和軍工、海洋等相關領域的橫向拓展,軒宇空間將實現高速的成長。
盈利預測和投資評級:買入評級 資產重組完成後,公司業務從鐵路車輛運檢和智能裝備擴大至高端電子和特種機器人領域,新增優質高技術含量、高成長性業務。在傳統主業受益新一輪基礎設施建設發力的背景下,高成長性標的資產的注入,將使得公司進入高速增長的新階段。預計2019-2021 年歸母淨利潤分別爲1.43 億元、2.28 億元以及3.23 億元,對應EPS 分別爲0.20 元、0.32 元及0.45 元,對應當前股價PE 分別爲63 倍、40 倍及28 倍,首次覆蓋,給予買入評級。
風險提示:1)航天發射不及預期;2)核工業領域機器人需求不及預期;3)公司盈利不及預期;4)系統性風險