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银河磁体(300127)年报点评:业绩符合预期 长期关注粘结钕铁硼龙头

銀河磁體(300127)年報點評:業績符合預期 長期關注粘結釹鐵硼龍頭

中原證券 ·  2020/03/30 00:00  · 研報

  事件:3 月27 日,公司公佈2019 年年度報告及20 年一季度業績快報。

  投資要點:

  公司業績基本符合預期。2019 年,公司實現營業收入6.03 億元,同比增長0.62%;營業利潤1.72 億元,同比下降5.79%;淨利潤1.47 億元,同比下降5.71%;扣非後淨利潤1.45 億元,同比下降7.04%;經營活動產生的現金流淨額1.41 億元,同比增長17.58%,基本每股收益0.46 元,利潤分配預案為擬每10 股派發現金紅利3.50 元(含税)。

  公司19 年業績基本符合預期,其中淨利潤下降主要系產品毛利率回落和匯兑損益影響。目前,公司主營產品為粘結和熱壓釹鐵硼磁鐵,以及釤鈷磁體。

  量增致粘結釹鐵硼營收業績增長,後續重點關注汽車和高效節能電機用磁體。公司粘結釹鐵硼磁體為公司優勢產品,18 年實現營收5.56億元,同比增長11.52%,在公司營收中佔比92.76%;19 年營收5.70億元,同比增長2.50%,在公司營收中佔比94.49%。2019 年,公司稀土永磁體合計銷售2030 噸,同比增長5.40%,顯示產品銷售均價略降,與跟蹤的行業產品均價趨勢一致。就下游應用而言,公司粘結釹鐵硼磁體可分為光盤、硬盤、汽車和高效節能電機用磁體四大方面,具體而言:受技術進步影響,光盤用磁體需求疲軟,但其在公司營收中佔比已較低;硬盤用磁體上半年需求不足;下游需求增量主要在於汽車和高效節能電機用磁體,如每輛中高檔、豪華轎車使用微特電機50-100個,其中伴隨汽車逐步向電動化和智能化方向發展,以及國家大力推行節能電機類產品,疊加智能傢俱等市場需求興起,而粘結釹鐵硼在精密控制、尺寸小型化和節能方面優勢顯著,預計汽車和高效節能電機用磁體將成為公司業績增長的主要推動力。

  公司釤鈷和熱壓磁體項目業績不及預期。2012 年,公司啟動釤鈷和熱壓磁體項目,經過數年的技術進步和市場培育,二者已具備一定規模,2018 年公司熱壓磁體和釤鈷磁體營收分別2452 萬元和1883 萬元,同比分別增長183%和64%,在公司營收中合計佔比7.24%;19 年公司釤鈷和熱壓磁體項目實現營收1542 和1577 萬元,同比分別下降18.08%和27.53%,二者合計在公司營收中佔比5.51%,二者業績不及預期。

  就下游應用而言,釤鈷磁體高温特性較好,在儀器儀表等領域優勢顯著;熱壓磁體由於重稀土使用量減少,與燒結釹鐵硼相比具備一定成本優勢,可部分替代其應用,但其工藝要求更嚴。後續重點關注其市場拓展進展,伴隨技術進步和客户積累,二者仍值得期待。

  上游稀土原材料價格總體窄幅波動。釹鐵硼磁材產品上游主要原材料為釹、鐠釹等,釹鐵硼企業業績與其高度正相關。2018 年稀土價格穩定,但受國內外經濟增速下滑的影響,下游需求增速較慢 ;2019 年稀土價格先降後升,後趨於穩定,國內外經濟增速繼續下滑,下游需求增長乏力。目前,全球疫情仍存在較大的不確定性,預計將對下游需求產生影響,短期下游需求增長總體乏力,但稀土屬於戰略性資源,總體預計上游稀土原材料價格將窄幅波動。

  公司盈利能力回落,預計20 年總體持平。2019 年,公司銷售毛利率34.31%,同比回落1.39 個百分點,其中第四季度為34.14%,環比三季度的34.45%回落0.31 個百分點,主要系行業競爭加劇及營收結構變化。具體至細分產品:粘結釹鐵硼為34.41%,同比回落1.40 個百分點。公司長期注重研發投入和技術創新,19 年自主實施研發項目22個,部分產品進入量產,且新產品附加值相對較高。伴隨行業政策趨暖、結合未來價格走勢判斷,以及公司長期持續開發新產品,預計20年公司盈利能力總體基本持平。

  20 年一季度業績不及預期。公司預計2020 年第一季度淨利潤為2600-2970 萬元,同比下降20-30%,主因受疫情防控需要、春節假期延長和下游客户未完全復工等因素影響,公司一季度新增訂單同比下降。公司在粘結釹鐵硼領域行業地位顯著,伴隨國內復工率提升,預計公司訂單將恢復增長。

  維持公司“增持”投資評級。預測公司2020-2021 年每股收益分別為0.50 元與0.56 元,按3 月27 日14.53 元收盤價計算,對應的PE 分別為29.1 倍與26.0 倍。目前估值相對行業水平合理,維持“增持”

  投資評級。

  風險提示:上游原材料價格大幅波動;經濟下滑超預期;行業競爭加劇;新能源汽車進展低於預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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