终端市场需求表现出较大差异性：公司发布2019 年报，全年实现收入36.4 亿港币，同比下降2.9%；实现归母净利润5.39 亿港币，同比增长31.6%，经调整后净利润5.76 亿港币。下游各个终端市场呈现出较大的差异性。其中，汽车板块收入16.4 亿港币，同比下滑6.2%，主要在于全球特别是中国地区销量增速放缓。在工业板块内，工程机械、液压设备、农业机械收入分别同比下降15.8%、19.5%、14.1%，主要客户卡特彼勒20 年2 月的三月滚动销售同比下滑11%，其中亚太地区下滑17%，下游需求存在一定压力。航空和医疗市场整体收入增长23%，较为稳健。公司下游多元化的需求结构及一站式解决方案的能力，有效避免了对于单一市场的波动性。
航空业务整体趋势向上：公司未来几年的核心看点在于进军航空、医疗等高利润率市场。整体来看，公司航空业务维持稳健增长趋势，2019年该业务收入3.44亿港币，同比增长22.1%，15-19年复合增速28.7%。
但去年以来，波音737Max 机型出现多起事故，短期内对于公司航空业务的开拓形成一定压力。公司计划20 年资本开支6.92 亿港币，其中航空、医疗市场计划开支1.05 港币。另外，受到中美贸易战影响，公司承担了25.6 百万港币的额外关税。
盈利预测和投资评级：考虑到终端需求出现波动，下游去库存存在一定压力，我们预测公司20-22 年收入分别为37/40/44 亿港币；EPS 分别为0.29、0.33 和0.37 港币/股。港股可比公司业绩基本稳健增长，参考其平均估值水平，我们给予公司2020 年12 倍PE 的合理估值，对应合理价值3.48 港币/股，维持“买入”的评级。
风险提示：中美贸易摩擦风险；终端市场受宏观经济影响而周期性变化；原材料价格快速上涨的风险；海外市场业务风险及汇率风险。
終端市場需求表現出較大差異性：公司發佈2019 年報，全年實現收入36.4 億港幣，同比下降2.9%；實現歸母淨利潤5.39 億港幣，同比增長31.6%，經調整後淨利潤5.76 億港幣。下游各個終端市場呈現出較大的差異性。其中，汽車板塊收入16.4 億港幣，同比下滑6.2%，主要在於全球特別是中國地區銷量增速放緩。在工業板塊內，工程機械、液壓設備、農業機械收入分別同比下降15.8%、19.5%、14.1%，主要客戶卡特彼勒20 年2 月的三月滾動銷售同比下滑11%，其中亞太地區下滑17%，下游需求存在一定壓力。航空和醫療市場整體收入增長23%，較爲穩健。公司下游多元化的需求結構及一站式解決方案的能力，有效避免了對於單一市場的波動性。
航空業務整體趨勢向上：公司未來幾年的核心看點在於進軍航空、醫療等高利潤率市場。整體來看，公司航空業務維持穩健增長趨勢，2019年該業務收入3.44億港幣，同比增長22.1%，15-19年複合增速28.7%。
但去年以來，波音737Max 機型出現多起事故，短期內對於公司航空業務的開拓形成一定壓力。公司計劃20 年資本開支6.92 億港幣，其中航空、醫療市場計劃開支1.05 港幣。另外，受到中美貿易戰影響，公司承擔了25.6 百萬港幣的額外關稅。
盈利預測和投資評級：考慮到終端需求出現波動，下游去庫存存在一定壓力，我們預測公司20-22 年收入分別爲37/40/44 億港幣；EPS 分別爲0.29、0.33 和0.37 港幣/股。港股可比公司業績基本穩健增長，參考其平均估值水平，我們給予公司2020 年12 倍PE 的合理估值，對應合理價值3.48 港幣/股，維持“買入”的評級。
風險提示：中美貿易摩擦風險；終端市場受宏觀經濟影響而週期性變化；原材料價格快速上漲的風險；海外市場業務風險及匯率風險。
