公司简介
MBV International是马来西亚领先的可印花服装及礼品供应商，产品于马来西亚和新加坡销售。公司的产品目录收录逾200种不同风格的可印花服装，每种设计多达20种颜色和9种尺寸，并收录超过500种╱款式礼品产品。大部分可印花服装和礼品产品由位于中国、孟加拉国等国家聘用的OEM制造商生产，公司于马来西亚新山市的柔佛生产设施主要针对客户的特别产品设计和要求进行裁剪及缝纫工作，设定年产能总额约为540,000件。仓储设施包括两间柔佛仓库（总建筑面积约8,800平方米）和于新山市、吉隆坡及其他Selangor地区各个销售办事处的仓储空间。
中泰观点
马来西亚及新加坡的可印花服装市场竞争激烈：根据弗若斯特沙利文报告，马来西亚和新加坡礼品产品行业的市场规模预期于2019年至2023年按约8.4%和8.3%的复合年增长率持续增长。由于人均可支配收入增加和娱乐活动参与度增长，且企业需要可印花服装作为广告及营销工具，可印花服装的需求持续增长。2019-2023年马来西亚和新加坡可印花服装成衣市场将按约8.9%和3.3%的年复合增长率增长。然而马来西亚和新加坡的可印花服装市场相对分散，市场三大从业者于2018年占市场份额总额的约32.4%，公司虽以约25.0%的市场份额排名第一，但仍需面对激烈的市场竞争，公司需利用其规模及有效的库存管理，营销策略和多元化的客户基础来进一步扩大其市场份额。
经营业绩方面：2016至2018财年及截止2019年9月30日，公司营业收入分别为2.9亿港元、3.0亿港元、3.2亿港元及2.5亿港元，其中来自可印花服装的收入占比最高分别约93.9%、92.4%、90.4%及89.3%；毛利率分别为29.6%、29.3%、30.5%及30.2%； 19年毛利率有所下降主因生产定制可印花T恤衫的直接制造成本较高导致销量减少而销售成本增加；归母净利率分别为13.3%、12.4%、13.3%及10.3%。
估值方面：按全球公开发售后的6 亿股本计算，公司市值为5.02-5.53 亿港元，高于港股同业平均水平。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分别为26.7%和16.9%，高于行业平均；但18 年公司市盈率约为12.8-14.1 倍，市净率约为1.90-2.00 倍，亦高于行业平均，19 年9 月止盈利有所下降。虽然保荐人19 年3 个项目均涨，但是考虑服装行业新股市场首日波动较大，谨慎起见我们给予其53 分，评级为“不申购”。
风险提示：（1）成本上升风险、（2）市场竞争风险、（3）客户喜好及需求变化的风险
公司簡介
MBV International是馬來西亞領先的可印花服裝及禮品供應商，產品於馬來西亞和新加坡銷售。公司的產品目錄收錄逾200種不同風格的可印花服裝，每種設計多達20種顏色和9種尺寸，並收錄超過500種╱款式禮品產品。大部分可印花服裝和禮品產品由位於中國、孟加拉國等國家聘用的OEM製造商生產，公司於馬來西亞新山市的柔佛生產設施主要針對客戶的特別產品設計和要求進行裁剪及縫紉工作，設定年產能總額約爲540,000件。倉儲設施包括兩間柔佛倉庫（總建築面積約8,800平方米）和於新山市、吉隆坡及其他Selangor地區各個銷售辦事處的倉儲空間。
中泰觀點
馬來西亞及新加坡的可印花服裝市場競爭激烈：根據弗若斯特沙利文報告，馬來西亞和新加坡禮品產品行業的市場規模預期於2019年至2023年按約8.4%和8.3%的複合年增長率持續增長。由於人均可支配收入增加和娛樂活動參與度增長，且企業需要可印花服裝作爲廣告及營銷工具，可印花服裝的需求持續增長。2019-2023年馬來西亞和新加坡可印花服裝成衣市場將按約8.9%和3.3%的年複合增長率增長。然而馬來西亞和新加坡的可印花服裝市場相對分散，市場三大從業者於2018年佔市場份額總額的約32.4%，公司雖以約25.0%的市場份額排名第一，但仍需面對激烈的市場競爭，公司需利用其規模及有效的庫存管理，營銷策略和多元化的客戶基礎來進一步擴大其市場份額。
經營業績方面：2016至2018財年及截止2019年9月30日，公司營業收入分別爲2.9億港元、3.0億港元、3.2億港元及2.5億港元，其中來自可印花服裝的收入佔比最高分別約93.9%、92.4%、90.4%及89.3%；毛利率分別爲29.6%、29.3%、30.5%及30.2%； 19年毛利率有所下降主因生產定製可印花T恤衫的直接製造成本較高導致銷量減少而銷售成本增加；歸母淨利率分別爲13.3%、12.4%、13.3%及10.3%。
估值方面：按全球公開發售後的6 億股本計算，公司市值爲5.02-5.53 億港元，高於港股同業平均水平。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分別爲26.7%和16.9%，高於行業平均；但18 年公司市盈率約爲12.8-14.1 倍，市淨率約爲1.90-2.00 倍，亦高於行業平均，19 年9 月止盈利有所下降。雖然保薦人19 年3 個項目均漲，但是考慮服裝行業新股市場首日波動較大，謹慎起見我們給予其53 分，評級爲“不申購”。
風險提示：（1）成本上升風險、（2）市場競爭風險、（3）客戶喜好及需求變化的風險
