事件:
公司公告2019 年年报及2020 年一季度业绩预告:2019 年公司实现营业收入10.46 亿元,同比增长17.68%;实现归母净利润2.86 亿元,同比增长35.25%;实现扣非归母净利润2.69 亿元,同比增长29.74%。2020年一季度公司预计实现归母净利润5364-7663 万元,同比减少0%-30%。
投资要点:
智能快递柜为支撑,海外收入高增。智能快递柜是公司主要产品,2019 年公司智能快递柜产品实现收入9.7 亿元,同比增长16.5%,占公司总营收比例达到92.85%。Amazon 和丰巢为公司下游两大客户,2019 年公司来自Amazon 和丰巢收入分别为4.54 亿元和2.42亿元,同比增速分别为66%和-16%,公司来自Amazon 和丰巢收入合计占比达到66%。2019 年北美和欧洲快递柜需求增长较快,公司实现海外收入5.41 亿元,同比大幅增长66.38%,海外收入占比增加使得公司整体毛利率有所增长,2019 年公司毛利率47.84%,同比增加0.93pct。费用方面,2019 年公司费用控制良好,整体费用率19.28%,同比降低0.80pct,其中销售费用率12.11%,同比降低1.55pct;管理费用率3.59%,同比降低0.23pct;研发费用率5.04%,同比增加1.16pct。
疫情影响下一季度业绩已超预期,无接触配送高增长。目前公司有三个生产基地,分别为深圳横岗、湖北智莱和越南工厂,其中横岗工厂承担小批量样品试制及小批量定制生产任务,湖北生产基地承担规模化及大型客户的生产任务,越南工厂为2019 年新建。目前公司深圳横岗、湖北智莱两个工厂年产能约为箱12 万台(2 万套),IPO 募资扩建后湖北智莱将新增年产能8 万台(2 万套)。湖北智莱位于咸宁市,是公司主要生产基地,此次疫情从需求和产能两方面对公司产生较大负面影响,公司公告一季度业绩预告实际已超预期,我们认为主要原因为:1)公司试运行验收收入确认方式使得部分收入确认延后;2)疫情正使得无接触配送方式加速渗透。
看好未来几年智能快件箱布放速度加快。在经历了前期的快速扩张后,2019 年以丰巢和中邮速递易为主的快递柜运营企业减缓了快递柜布放速度,以提高现有快递柜盈利能力为主要任务,资本开支同比表现不佳。目前中国邮政正积极推进传统信报箱智能化改造,智能信报箱的商业模式大幅优于智能快递柜,智能信报箱由开发商购买,产权归全体业主所有,由快递柜运营企业负责运营,无需向物业支付场地费,用户无需支付超期费,将在智能快递柜商业模式的基础上显著降低资本性开支和运营成本。我们预计丰巢在完成资产优化后,在智能信报箱加持下,2020 年开始或将加快快递柜布放速度,智莱科技作为丰巢核心供应商将显著受益。
盈利预测和投资评级:给予“买入”评级。我们认为,公司是国内智能快递柜龙头企业,手握丰巢和Amazon 两大优势客户,将受益于丰巢资本开支增加。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为3.69/4.89/6.12 元,对应当前股价PE 分别为17/13/10 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:1)疫情对公司负面影响高于预期;2)丰巢和Aamzon资本开支低于预期;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
事件:
公司公告2019 年年報及2020 年一季度業績預告:2019 年公司實現營業收入10.46 億元,同比增長17.68%;實現歸母淨利潤2.86 億元,同比增長35.25%;實現扣非歸母淨利潤2.69 億元,同比增長29.74%。2020年一季度公司預計實現歸母淨利潤5364-7663 萬元,同比減少0%-30%。
投資要點:
智能快遞櫃為支撐,海外收入高增。智能快遞櫃是公司主要產品,2019 年公司智能快遞櫃產品實現收入9.7 億元,同比增長16.5%,佔公司總營收比例達到92.85%。Amazon 和豐巢為公司下游兩大客户,2019 年公司來自Amazon 和豐巢收入分別為4.54 億元和2.42億元,同比增速分別為66%和-16%,公司來自Amazon 和豐巢收入合計佔比達到66%。2019 年北美和歐洲快遞櫃需求增長較快,公司實現海外收入5.41 億元,同比大幅增長66.38%,海外收入佔比增加使得公司整體毛利率有所增長,2019 年公司毛利率47.84%,同比增加0.93pct。費用方面,2019 年公司費用控制良好,整體費用率19.28%,同比降低0.80pct,其中銷售費用率12.11%,同比降低1.55pct;管理費用率3.59%,同比降低0.23pct;研發費用率5.04%,同比增加1.16pct。
疫情影響下一季度業績已超預期,無接觸配送高增長。目前公司有三個生產基地,分別為深圳橫崗、湖北智萊和越南工廠,其中橫崗工廠承擔小批量樣品試製及小批量定製生產任務,湖北生產基地承擔規模化及大型客户的生產任務,越南工廠為2019 年新建。目前公司深圳橫崗、湖北智萊兩個工廠年產能約為箱12 萬台(2 萬套),IPO 募資擴建後湖北智萊將新增年產能8 萬台(2 萬套)。湖北智萊位於鹹寧市,是公司主要生產基地,此次疫情從需求和產能兩方面對公司產生較大負面影響,公司公告一季度業績預告實際已超預期,我們認為主要原因為:1)公司試運行驗收收入確認方式使得部分收入確認延後;2)疫情正使得無接觸配送方式加速滲透。
看好未來幾年智能快件箱布放速度加快。在經歷了前期的快速擴張後,2019 年以豐巢和中郵速遞易為主的快遞櫃運營企業減緩了快遞櫃布放速度,以提高現有快遞櫃盈利能力為主要任務,資本開支同比表現不佳。目前中國郵政正積極推進傳統信報箱智能化改造,智能信報箱的商業模式大幅優於智能快遞櫃,智能信報箱由開發商購買,產權歸全體業主所有,由快遞櫃運營企業負責運營,無需向物業支付場地費,用户無需支付超期費,將在智能快遞櫃商業模式的基礎上顯著降低資本性開支和運營成本。我們預計豐巢在完成資產優化後,在智能信報箱加持下,2020 年開始或將加快快遞櫃布放速度,智萊科技作為豐巢核心供應商將顯著受益。
盈利預測和投資評級:給予“買入”評級。我們認為,公司是國內智能快遞櫃龍頭企業,手握豐巢和Amazon 兩大優勢客户,將受益於豐巢資本開支增加。我們預計公司2020-2022 年EPS 分別為3.69/4.89/6.12 元,對應當前股價PE 分別為17/13/10 倍,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:1)疫情對公司負面影響高於預期;2)豐巢和Aamzon資本開支低於預期;3)公司業績不及預期的風險;4)系統性風險。