下调评级至持有,目标价亦下调至22.84 港元,基于33 倍的 20 财年市盈率(因为未来增长放缓,之前是基于1.3 倍的2 年PEG) 。我们认为Prada 在20 财年上半年,会受到中国和海外(尤其是日本和意大利)新冠病毒所带来的负面影响,并且未来仍有可能进一步受到拖累。我们认为,其36 倍的20 财年市盈率的估值颇高(同业平均为29 倍),而PEG为2.0 倍(同业中位数为1.6 倍)。
影响比SARS 时期更为负面,因为:1)中国的销售占比更高,2)这次海外市场亦有爆发。参照SARS 时期的表现,从2002 年11 月至2003 年4 月,奢侈品行业的股价平均调整幅度为27%,而2003 年上半年的销售平均同比下降9%。我们认为负面影响在新冠肺炎的期间将更加严重,因为:1)中国的销量贡献比之前要高得多,约占总销售的20%(我们估计与2003 年相比,翻了一番),以及2)冠状肺炎自2 月下旬以来,在海外地区开始爆发,在韩国,意大利,甚至德国和法国都在快速增加。值得注意的事,根据招银国际的估算,日本,中国和意大利合共占18 财年Prada 销售的49%。
我们预计之后复苏速度是会比较慢和渐进的。再参考2003 年的SARS 时期,奢侈品牌的销售并没有很快恢复正增长。主要品牌的销售(中位数)在03财年下半年还是同比下降了2.2%,而上半年是同比下降了9.4%,因为经济和消费者信心的恢复都需要时间。此外,我们认为各国政府施加的旅行限制以及世界卫生组织(在中国,韩国,意大利等国)的建议将极大地打击全球旅游。根据旅游数据分析公司ForwardKeys 的研究,该公司分析了数百万的每日航班和酒店预订数据,表示从中国出发的航班下降了58%(在1 月20 日至2 月9 日期间)和56%(在3 月1 日至4 月30 日期间,未来的预订),清楚说明了游客消费在20 财年的2 季度很可能持续下降。
我们认为让拉夫·西蒙斯(Raf Simons)担任共同创意总监是件好事。 RafSimons 将于2020 年4 月2 日加入Prada(之前已有所预期)。 Raf Simons之前在Christian Dior 和Calvin Klein 任职,是现今最具影响力的设计师之一。
虽然有人说他太偏向于艺术,但是我们认为,这很可能正正是Prada 所需要的。尽管如此,Dior 和PVH Corp 的股价在他任职期间表现良好。
下调评级至持有,下调目标价至22.84 港元。我们将19 / 20 / 21 财年的预测调整了0.5%/ -18.4%/ -14.3%,考虑以下因素:1)中国和海外销售的亏损加上负经营杠杆的影响,以及2)全球游客消费的减少。我们将Prada 评级下调 至持有,并将目标价下调至22.84 港元,基于33 倍的20 财年市盈率,而调整后的每股盈利复合年增长率为18%。旧的目标价是基于1.3 倍2 年PEG,隐含了37 倍的20 财年市盈率。
下調評級至持有,目標價亦下調至22.84 港元,基於33 倍的 20 財年市盈率(因爲未來增長放緩,之前是基於1.3 倍的2 年PEG) 。我們認爲Prada 在20 財年上半年,會受到中國和海外(尤其是日本和意大利)新冠病毒所帶來的負面影響,並且未來仍有可能進一步受到拖累。我們認爲,其36 倍的20 財年市盈率的估值頗高(同業平均爲29 倍),而PEG爲2.0 倍(同業中位數爲1.6 倍)。
影響比SARS 時期更爲負面,因爲:1)中國的銷售佔比更高,2)這次海外市場亦有爆發。參照SARS 時期的表現,從2002 年11 月至2003 年4 月,奢侈品行業的股價平均調整幅度爲27%,而2003 年上半年的銷售平均同比下降9%。我們認爲負面影響在新冠肺炎的期間將更加嚴重,因爲:1)中國的銷量貢獻比之前要高得多,約佔總銷售的20%(我們估計與2003 年相比,翻了一番),以及2)冠狀肺炎自2 月下旬以來,在海外地區開始爆發,在韓國,意大利,甚至德國和法國都在快速增加。值得注意的事,根據招銀國際的估算,日本,中國和意大利合共佔18 財年Prada 銷售的49%。
我們預計之後復甦速度是會比較慢和漸進的。再參考2003 年的SARS 時期,奢侈品牌的銷售並沒有很快恢復正增長。主要品牌的銷售(中位數)在03財年下半年還是同比下降了2.2%,而上半年是同比下降了9.4%,因爲經濟和消費者信心的恢復都需要時間。此外,我們認爲各國政府施加的旅行限制以及世界衛生組織(在中國,韓國,意大利等國)的建議將極大地打擊全球旅遊。根據旅遊數據分析公司ForwardKeys 的研究,該公司分析了數百萬的每日航班和酒店預訂數據,表示從中國出發的航班下降了58%(在1 月20 日至2 月9 日期間)和56%(在3 月1 日至4 月30 日期間,未來的預訂),清楚說明了遊客消費在20 財年的2 季度很可能持續下降。
我們認爲讓拉夫·西蒙斯(Raf Simons)擔任共同創意總監是件好事。 RafSimons 將於2020 年4 月2 日加入Prada(之前已有所預期)。 Raf Simons之前在Christian Dior 和Calvin Klein 任職,是現今最具影響力的設計師之一。
雖然有人說他太偏向於藝術,但是我們認爲,這很可能正正是Prada 所需要的。儘管如此,Dior 和PVH Corp 的股價在他任職期間表現良好。
下調評級至持有,下調目標價至22.84 港元。我們將19 / 20 / 21 財年的預測調整了0.5%/ -18.4%/ -14.3%,考慮以下因素:1)中國和海外銷售的虧損加上負經營槓桿的影響,以及2)全球遊客消費的減少。我們將Prada 評級下調 至持有,並將目標價下調至22.84 港元,基於33 倍的20 財年市盈率,而調整後的每股盈利複合年增長率爲18%。舊的目標價是基於1.3 倍2 年PEG,隱含了37 倍的20 財年市盈率。