事件：公司公告擬使用自有資金採用集中競價交易的方式從二級市場回購公司股份用於股權激勵計劃或員工持股計劃，回購資金總額不低於1000 萬元（含）、不高於2000 萬元（含），回購價格不超過20 元/股。 　　連續推出激勵彰顯公司信心，看好公司新材料+軍工業務佈局：公司現已形成“新材料+軍工”雙輪驅動的業務模式，其中膠粘劑及新材料廣泛應用於風電葉片製造、軟材料複合包裝、軌道交通、海軍船舶工程、汽車、電子電器、建築、機械設備及工業維修等多個領域。公司在軍工板塊現已形成的聚酰亞胺泡沫隔熱材料、軍工電磁兼容及電源模塊業務的基礎上，擬分步收購北京京瀚禹100%股權進入軍工電子元器件檢測領域，第一次收購預估值8.23 億元，對應2019 年預估業績約10 倍PE，後續四年承諾淨利潤增速不低於15%，顯著低於目前已上市可比公司估值水平，公司第一次交易收購京瀚禹8.5055%股權事項已於近日通過董事會審議通過。公司第一期員工持股於2020 年1 月交易完成，總金額2603 萬元，此次公司推出回購方案並擬進一步實施股權激勵或員工持股計劃充分彰顯公司對未來發展的信心。 　　原材料價格低位，利好公司膠粘劑業務盈利改善：膠粘劑主要原材料包括環氧樹脂、MDI、TDI、丙烯酸及酯等大宗化學品，原材料佔生產成本比例在70%以上，近期油價大幅下跌帶動上游原材料價格下滑，公司膠粘劑業務盈利有望改善。 　　盈利預測與投資建議：考慮收購京瀚禹，我們預計公司2019~2021 年的歸母淨利潤爲1.39、1.60 及2.45 億元（按京瀚禹2020 年業績承諾9200 萬元，並表51%，2021 年業績承諾10600 萬元，並表75%計算），對應EPS 分別爲0.55、0.63 和0.97 元/股，對應三年PE 爲24.8、21.6 和14.1 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：宏觀經濟增速不及預期的風險、原材料價格大幅上漲的風險、市場競爭加劇的風險、收購整合及商譽減值的風險。