公司简介
蚬壳电业出售各种产品，包括风扇、工作灯、吸尘机及其他电动工具。目前公司配有1条无线风扇生产线、2条工作灯生产线、1条吸尘机生产线。 中国生产设施占地面积合共约3,666平方米设计年产能分别约为16.3万台无线风扇、105.3万台工作灯、24.9万台吸尘机及24.9万件其他电动工具。
中泰观点
美国对中国电风扇等电器需求较大，未来两国贸易关系影响公司业绩情况：
根据益普索研究报告，中国为世界最大的电器及工具出口国，2019-2023年电风扇及电动手提灯的总出口价值预期分别按复合年增长率约5.1%及0.9%增长。美国对中国的电风扇、电动手提灯及电动吸尘机的需求一直处于稳定增长，其中2013-2018年三种产品的进口总额分别以复合年增长率约 6.8%、4.3% 及9.0%增加。美国依赖中国出口的电器及工具，2018年美国进口的约94.0%的电风扇、94.2%的电动手提灯及 74.6%的电动吸尘机均来自中国。虽然美中两国已于2019年12月达成第一阶段贸易协议，但公司业绩受未来两国之间贸易关系影响较大。
经营业绩方面：2016至2018财年及截止2019年9月30日，公司营业收入分别为2.2亿港元、2.5港元、2.7港元及2.3港元，其中五成收益来自风扇两成来自吸尘器两成来自工作灯。若按地理位置划分，销售至美洲的收入占比最高分别为37.9%、49.8%、54.6%及58.3%；毛利率分别为27.9%、28.3%、30.3%及31.4%；物料成本分别占总收益约68.1%、67.7%、64.9%及63.7%；存货金额分别约为 1,450万港元、1,540万港元、1,390万港元及920万港元，而存货平均周转天数分别约为31.6天、30.3天、28.8天及20.1天；净利率分别为11.0%、12.4%、13.0%及18.4%。
估值方面：按全球公开发售后的15 亿股本计算，公司市值为5.03-5.7 亿港元，低于港股同业平均水平。18 年公司市盈率约为14.5-16.5 倍，处于行业平均水平；市净率约为2.20-2.42 倍，处于行业平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分别为25.7%和16.9%，高于行业平均。保荐人19 年2 个项目，1 涨1 跌。考虑公司较小且家电新股市场首日波动较大，因此我们给予其56 分，评级为“不申购”。
风险提示：（1）物料成本上升、（2）中美关系影响
公司簡介
蜆殼電業出售各種產品，包括風扇、工作燈、吸塵機及其他電動工具。目前公司配有1條無線風扇生產線、2條工作燈生產線、1條吸塵機生產線。 中國生產設施佔地面積合共約3,666平方米設計年產能分別約爲16.3萬臺無線風扇、105.3萬臺工作燈、24.9萬臺吸塵機及24.9萬件其他電動工具。
中泰觀點
美國對中國電風扇等電器需求較大，未來兩國貿易關係影響公司業績情況：
根據益普索研究報告，中國爲世界最大的電器及工具出口國，2019-2023年電風扇及電動手提燈的總出口價值預期分別按複合年增長率約5.1%及0.9%增長。美國對中國的電風扇、電動手提燈及電動吸塵機的需求一直處於穩定增長，其中2013-2018年三種產品的進口總額分別以複合年增長率約 6.8%、4.3% 及9.0%增加。美國依賴中國出口的電器及工具，2018年美國進口的約94.0%的電風扇、94.2%的電動手提燈及 74.6%的電動吸塵機均來自中國。雖然美中兩國已於2019年12月達成第一階段貿易協議，但公司業績受未來兩國之間貿易關係影響較大。
經營業績方面：2016至2018財年及截止2019年9月30日，公司營業收入分別爲2.2億港元、2.5港元、2.7港元及2.3港元，其中五成收益來自風扇兩成來自吸塵器兩成來自工作燈。若按地理位置劃分，銷售至美洲的收入佔比最高分別爲37.9%、49.8%、54.6%及58.3%；毛利率分別爲27.9%、28.3%、30.3%及31.4%；物料成本分別佔總收益約68.1%、67.7%、64.9%及63.7%；存貨金額分別約爲 1,450萬港元、1,540萬港元、1,390萬港元及920萬港元，而存貨平均週轉天數分別約爲31.6天、30.3天、28.8天及20.1天；淨利率分別爲11.0%、12.4%、13.0%及18.4%。
估值方面：按全球公開發售後的15 億股本計算，公司市值爲5.03-5.7 億港元，低於港股同業平均水平。18 年公司市盈率約爲14.5-16.5 倍，處於行業平均水平；市淨率約爲2.20-2.42 倍，處於行業平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分別爲25.7%和16.9%，高於行業平均。保薦人19 年2 個項目，1 漲1 跌。考慮公司較小且家電新股市場首日波動較大，因此我們給予其56 分，評級爲“不申購”。
風險提示：（1）物料成本上升、（2）中美關係影響
