电子板块净利润贡献超50%，成功实现战略转型航锦科技于1997 年在深交所上市，现有业务覆盖两大板块：（1）电子板块：2017 下半年成功收购长沙韶光与威科电子，目前围绕高端芯片与通信两大领域，产品覆盖GPU/FPGA/存储芯片/总线接口芯片、北斗3 芯片、通信射频三个方向。（2）化工板块：公司的传统业务，主要产品包括烧碱、液氯、氯化苯、环氧丙烷、聚醚及聚氯乙烯等，主要销售对象包括化纤、医药、聚氨酯、建筑等下游产品生产企业。
据2019 年业绩快报，芯片业务净利润贡献达1.81 亿元，占比57%，已经成为公司第一大净利润来源，公司成功实现战略转型。2019 年公司进一步拓展军民两用芯片发展领域，基于公司的研发技术储备和产业协同发展规划，将重点放在GPU/FPGA、北斗导航芯片产业链、5G 通信射频等三大芯片领域进行横向布局。
以长沙韶光和威科电子为平台，打造高端芯片/通信产业双核心产业布局公司电子板块主要围绕高端芯片与通信产业两大领域产品，其中高端芯片领域主要通过长沙韶光来开展：（1）其GPU 产品现已实现国产高可靠信息装备供货，2019 年12 月20 日韶光自主研发的第二代改进型图形处理芯片收到来自湖南胜云光电的首笔采购金额为5980 万元的订单；（2）其SGXXXX型号FPGA 芯片为8000 门一次可编程逻辑器件，具有较高可靠性，能够实现航空航天武器装备中数据存储和程序存储，2019 年12 月26 日韶光的FPGA 芯片收到来自中国X 集团A 研究所2832.5 万元的订单；（3）通过两次股权受让持有武汉导航院27.66%股权，截止目前，武汉导航院已成功研制北斗3 基带射频一体化芯片。
通信产业主要通过威科电子来开展，该子公司具备厚膜混合集成电路领域LTCC-MCM 生产工艺技术，水平先进、一致性高，在航天航空、兵器装备等军工领域拥有丰富的销售渠道和良好的业界口碑。2019 年11 月公司新设控股孙公司威科射频，于2020 年2 月控股泓林微，开始从事高端射频材料、无线射频核心模组、器件和基站天线等，未来公司在高频射频领域的协同效应将进一步增强。
盈利预测与评级：公司电子板块已成为第一大净利润来源，董事长发布增持报告彰显信心。虽然2019 年业绩预告中净利润略有下降，但主要是由化工板块业绩下滑所致，预计化工品价格望回升，军工板块有望持续成长，2019-2021 年营收增速为-1.08%/14.46%/14.57%，营收为37.84/43.31/49.63亿元，归母净利润为3.17/4.18/5.17 亿元，EPS 为0.46/0.61/0.75 元，PE 为50.58/38.33/31.0x，采用可比估值法，2020 年可比公司PE 均值为50.67x，目标价0.61*50.67=30.91 元，维持买入评级。
风险提示：化工品价格下行风险，民用芯片产品需求偏低，军品交付递延。
電子板塊淨利潤貢獻超50%，成功實現戰略轉型航錦科技於1997 年在深交所上市，現有業務覆蓋兩大板塊：（1）電子板塊：2017 下半年成功收購長沙韶光與威科電子，目前圍繞高端芯片與通信兩大領域，產品覆蓋GPU/FPGA/存儲芯片/總線接口芯片、北斗3 芯片、通信射頻三個方向。（2）化工板塊：公司的傳統業務，主要產品包括燒鹼、液氯、氯化苯、環氧丙烷、聚醚及聚氯乙烯等，主要銷售對象包括化纖、醫藥、聚氨酯、建築等下游產品生產企業。
據2019 年業績快報，芯片業務淨利潤貢獻達1.81 億元，佔比57%，已經成爲公司第一大淨利潤來源，公司成功實現戰略轉型。2019 年公司進一步拓展軍民兩用芯片發展領域，基於公司的研發技術儲備和產業協同發展規劃，將重點放在GPU/FPGA、北斗導航芯片產業鏈、5G 通信射頻等三大芯片領域進行橫向佈局。
以長沙韶光和威科電子爲平台，打造高端芯片/通信產業雙核心產業佈局公司電子板塊主要圍繞高端芯片與通信產業兩大領域產品，其中高端芯片領域主要通過長沙韶光來開展：（1）其GPU 產品現已實現國產高可靠信息裝備供貨，2019 年12 月20 日韶光自主研發的第二代改進型圖形處理芯片收到來自湖南勝雲光電的首筆採購金額爲5980 萬元的訂單；（2）其SGXXXX型號FPGA 芯片爲8000 門一次可編程邏輯器件，具有較高可靠性，能夠實現航空航天武器裝備中數據存儲和程序存儲，2019 年12 月26 日韶光的FPGA 芯片收到來自中國X 集團A 研究所2832.5 萬元的訂單；（3）通過兩次股權受讓持有武漢導航院27.66%股權，截止目前，武漢導航院已成功研製北斗3 基帶射頻一體化芯片。
通信產業主要通過威科電子來開展，該子公司具備厚膜混合集成電路領域LTCC-MCM 生產工藝技術，水平先進、一致性高，在航天航空、兵器裝備等軍工領域擁有豐富的銷售渠道和良好的業界口碑。2019 年11 月公司新設控股孫公司威科射頻，於2020 年2 月控股泓林微，開始從事高端射頻材料、無線射頻核心模組、器件和基站天線等，未來公司在高頻射頻領域的協同效應將進一步增強。
盈利預測與評級：公司電子板塊已成爲第一大淨利潤來源，董事長髮布增持報告彰顯信心。雖然2019 年業績預告中淨利潤略有下降，但主要是由化工板塊業績下滑所致，預計化工品價格望回升，軍工板塊有望持續成長，2019-2021 年營收增速爲-1.08%/14.46%/14.57%，營收爲37.84/43.31/49.63億元，歸母淨利潤爲3.17/4.18/5.17 億元，EPS 爲0.46/0.61/0.75 元，PE 爲50.58/38.33/31.0x，採用可比估值法，2020 年可比公司PE 均值爲50.67x，目標價0.61*50.67=30.91 元，維持買入評級。
風險提示：化工品價格下行風險，民用芯片產品需求偏低，軍品交付遞延。
