华为第二代升级版折叠屏手机Mate Xs 选用锆基液态金属+MIM 工艺有望打造液态金属商业化的爆款应用场景，打开成长空间。第一，华为第二代升级版折叠屏手机MateXs 选用锆基液态合金作为主要铰链系统材料以提高强度。2 月24 日晚间，华为发布第二代升级版折叠屏手机Mate Xs，官方明确透露MateXs 的铰链系统拥有超过100 个器件，使用锆基液态金属等材料极大提升铰链强度，强度比钛合金高30%。第二，铰链是实现可折叠手机最关键的功能性零部件，也是折叠屏里科技含量最高的部分。铰链设计可有效防止屏幕的过度机械伤害，相比于笔记本电脑转轴的规格均要求很高，决定了折叠屏幕手机的成败。正因对材料要求高，华为二代折叠屏最终选用了性能出众的锆基液态金属材料，在工艺上与金属注射成型（MIM）相结合，具备精度高和更轻薄的优势，有望取代传统的冲压+CNC 的模式。第三，液态金属拥有高强高硬、轻薄、复杂和光亮等特性使其具备极强的适应性。液态金属是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料，商业化制备的性价比很高。目前，该材料在3C、汽车、医疗等领域虽然潜力巨大，但市场空间才刚刚开始打开，华为第二代升级版折叠屏手机Mate Xs 选用锆基液态金属+MIM 工艺有望打造液态金属商业化的爆款应用场景，拓展成长空间。
宜安科技是全球液态金属领域产业化龙头，拥有大规模生产锆基非晶合金的生产线，具备研发和生产液态金属手机铰链的能力。据公告，公司是行业内进行液态金属研发的先驱，具备从材料到设备和设计一体化的制造能力，也是全球唯一将液态金属应用在汽车行业的企业。公司2012 年开始研发，2018 年块状非晶开始批量化生产，随着应用场景的逐渐拓展，市场空间大。一是公司液态金属产品已经在5G 通讯、新能源车、消费电子等领域与相关客户进行合作。生产的液态金属Face ID 支架已向小米、OPPO、华为等国内知名手机厂商批量供货；公司生产的5G 基站产品有滤波器，散热壳体等，目前与国人通讯等客户合作，并与特斯拉、三星、蓝思科技、ABB 等客户建立了合作关系。据宜安科技定期报告披露，公司与华为一直有良好的合作，公司也有研发和生产液态金属铰链。二是与多家公司和政府签署合作协议，扩大液态合金的产业化规模。
据公告，2019 年7 月22 日，公司全资子公司宜安液态金属与东莞市清溪镇人民政府签署项目投资框架协议，合计投资3.8 亿元，共同建设液态金属项目；2020 年3 月6 日，公司与三祥新材旗下产业基金三祥锆镁签署项目合作投资协议以40%：60%的比例共同投资非晶合金（液态金属）项目，注册资金1 亿元。随着产业化的扩大，有望加快液态金属应用领域扩大，提升市场规模。
压铸镁合金业务抓住新能源大潮，医用镁合金产业化进入新阶段。公司长期致力于研发新能源汽车轻量化新型材料，作为供应商已进入特斯拉、比亚迪、吉利、LG 等国内外知名客户供应链，并与云海金属、宁德时代等多家公司合作扩大市场份额。此外，公司是国内医用镁合金产业引领标准制定、临床和产业化先锋，公司7 月12 日收到国家药监局核发的医疗器械临床试验批件，成为国内首款获准临床的生物可降解金属螺钉，临床成功后预计在2020 年底有望实现上市销售。
给予“买入-A”投资评级。考虑公司产能逐步释放以及折叠手机需求加速，公司业绩稳步提升，我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为1.02、1.32 和1.63 亿元，对应PE 分别为76x、58x 和47x。考虑到公司在液态金属、生物镁合金等领域技术壁垒较强，且未来市场潜力较大，有望享受较高估值溢价，给予“买入-A”投资评级。
风险提示：1）液态金属相关市场需求和商业化推广低于预期；2）生物镁合金产业化低于预期；3）传统铝镁合金业务订单不及预期。
華爲第二代升級版摺疊屏手機Mate Xs 選用鋯基液態金屬+MIM 工藝有望打造液態金屬商業化的爆款應用場景，打開成長空間。第一，華爲第二代升級版摺疊屏手機MateXs 選用鋯基液態合金作爲主要鉸鏈系統材料以提高強度。2 月24 日晚間，華爲發佈第二代升級版摺疊屏手機Mate Xs，官方明確透露MateXs 的鉸鏈系統擁有超過100 個器件，使用鋯基液態金屬等材料極大提升鉸鏈強度，強度比鈦合金高30%。第二，鉸鏈是實現可摺疊手機最關鍵的功能性零部件，也是摺疊屏里科技含量最高的部分。鉸鏈設計可有效防止屏幕的過度機械傷害，相比於筆記本電腦轉軸的規格均要求很高，決定了摺疊屏幕手機的成敗。正因對材料要求高，華爲二代摺疊屏最終選用了性能出衆的鋯基液態金屬材料，在工藝上與金屬注射成型（MIM）相結合，具備精度高和更輕薄的優勢，有望取代傳統的衝壓+CNC 的模式。第三，液態金屬擁有高強高硬、輕薄、複雜和光亮等特性使其具備極強的適應性。液態金屬是超越鋁、鎂、鈦等傳統輕合金品種的新一代顛覆性材料，商業化製備的性價比很高。目前，該材料在3C、汽車、醫療等領域雖然潛力巨大，但市場空間纔剛剛開始打開，華爲第二代升級版摺疊屏手機Mate Xs 選用鋯基液態金屬+MIM 工藝有望打造液態金屬商業化的爆款應用場景，拓展成長空間。
宜安科技是全球液態金屬領域產業化龍頭，擁有大規模生產鋯基非晶合金的生產線，具備研發和生產液態金屬手機鉸鏈的能力。據公告，公司是行業內進行液態金屬研發的先驅，具備從材料到設備和設計一體化的製造能力，也是全球唯一將液態金屬應用在汽車行業的企業。公司2012 年開始研發，2018 年塊狀非晶開始批量化生產，隨着應用場景的逐漸拓展，市場空間大。一是公司液態金屬產品已經在5G 通訊、新能源車、消費電子等領域與相關客戶進行合作。生產的液態金屬Face ID 支架已向小米、OPPO、華爲等國內知名手機廠商批量供貨；公司生產的5G 基站產品有濾波器，散熱殼體等，目前與國人通訊等客戶合作，並與特斯拉、三星、藍思科技、ABB 等客戶建立了合作關係。據宜安科技定期報告披露，公司與華爲一直有良好的合作，公司也有研發和生產液態金屬鉸鏈。二是與多家公司和政府簽署合作協議，擴大液態合金的產業化規模。
據公告，2019 年7 月22 日，公司全資子公司宜安液態金屬與東莞市清溪鎮人民政府簽署項目投資框架協議，合計投資3.8 億元，共同建設液態金屬項目；2020 年3 月6 日，公司與三祥新材旗下產業基金三祥鋯鎂簽署項目合作投資協議以40%：60%的比例共同投資非晶合金（液態金屬）項目，註冊資金1 億元。隨着產業化的擴大，有望加快液態金屬應用領域擴大，提升市場規模。
壓鑄鎂合金業務抓住新能源大潮，醫用鎂合金產業化進入新階段。公司長期致力於研發新能源汽車輕量化新型材料，作爲供應商已進入特斯拉、比亞迪、吉利、LG 等國內外知名客戶供應鏈，並與雲海金屬、寧德時代等多家公司合作擴大市場份額。此外，公司是國內醫用鎂合金產業引領標準制定、臨牀和產業化先鋒，公司7 月12 日收到國家藥監局核發的醫療器械臨牀試驗批件，成爲國內首款獲准臨牀的生物可降解金屬螺釘，臨牀成功後預計在2020 年底有望實現上市銷售。
給予“買入-A”投資評級。考慮公司產能逐步釋放以及摺疊手機需求加速，公司業績穩步提升，我們預計2019-2021 年公司歸母淨利潤分別爲1.02、1.32 和1.63 億元，對應PE 分別爲76x、58x 和47x。考慮到公司在液態金屬、生物鎂合金等領域技術壁壘較強，且未來市場潛力較大，有望享受較高估值溢價，給予“買入-A”投資評級。
風險提示：1）液態金屬相關市場需求和商業化推廣低於預期；2）生物鎂合金產業化低於預期；3）傳統鋁鎂合金業務訂單不及預期。
