公司近况
2020 年3 月3 日，公司发布公告，控股股东江苏盛和投资及其一致行动人上海北顼与景德镇陶文旅集团签署了《股份转让意向协议》，合计将总股本的29.99%以12.39 亿元的对价转让给陶文旅，每股交易价格约合13.7 元，较停牌前收盘价溢价50%。交易完成后，控股股东将由盛和投资变更为陶文旅集团，实控人由董事长金跃跃变更为景德镇国资委，且原控股股东及其一致行动人需配合陶文旅进行董事会改选，改选后的董事会7 人中，陶文旅可提名5 人，另外陶文旅有权推荐财务总监和党委办公室主任人选。
我们认为公司管理层将保持稳定，业务也将正常运转。
2020 年3 月3 日，公司发布公告，上海北顼质押其全部股份给陶文旅，为陶文旅后续将支付的2.2 亿元诚意金提供担保。
评论
景德镇陶文旅集团隶属于景德镇市国资委，集团旗下拥有景德镇市内多处文化旅游及配套地产项目，为景德镇市文旅核心产业的骨干企业。2019 年，景德镇市宣布在2019-2021 三年间投资1035亿元（2018 年景德镇GDP 为846 亿元）于152 个文旅及地产项目以建设“国家陶瓷文化传承创新试验区”，其投资主要通过地方龙头国企完成，特别提及政府全力支持做强景德镇陶文旅集团等一批骨干企业，支持和推动陶文旅集团上市。
关注收购达成后的业务协同潜力，核心是在特殊商品物流领域的业务拓展。依托于陶文旅集团的行业经验和资金、商品支持，我们认为音飞可获得：1）确定性的订单支持，当地陶瓷产业智能制造与综合物流相关设备、系统有望大量使用音飞产品；2）向下游延伸产业覆盖的宝贵契机，由设备制造商转型成为综合服务商，建设物流仓储中心，服务于农产品冷链的仓储物流、陶瓷电商的智能仓储；3）持续性资产注入，陶文旅旗下相关项目有望逐步注入上市公司，提升资产质量。
估值建议
我们维持盈利预测，暂维持中性评级，但提示投资者关注国资高溢价收购带来的上行机会，由于市场估值中枢上移以及国资入股可能带来的业务协同，上调目标价53%至11.5 元，对应34.4 倍2019 年市盈率和32.7 倍2020 年市盈率，当前股价相比于目标价有14%的上行空间。
风险
疫情持续时间超预期，钢价大幅波动。
公司近況
2020 年3 月3 日，公司發佈公告，控股股東江蘇盛和投資及其一致行動人上海北頊與景德鎮陶文旅集團簽署了《股份轉讓意向協議》，合計將總股本的29.99%以12.39 億元的對價轉讓給陶文旅，每股交易價格約合13.7 元，較停牌前收盤價溢價50%。交易完成後，控股股東將由盛和投資變更為陶文旅集團，實控人由董事長金躍躍變更為景德鎮國資委，且原控股股東及其一致行動人需配合陶文旅進行董事會改選，改選後的董事會7 人中，陶文旅可提名5 人，另外陶文旅有權推薦財務總監和黨委辦公室主任人選。
我們認為公司管理層將保持穩定，業務也將正常運轉。
2020 年3 月3 日，公司發佈公告，上海北頊質押其全部股份給陶文旅，為陶文旅後續將支付的2.2 億元誠意金提供擔保。
評論
景德鎮陶文旅集團隸屬於景德鎮市國資委，集團旗下擁有景德鎮市內多處文化旅遊及配套地產項目，為景德鎮市文旅核心產業的骨幹企業。2019 年，景德鎮市宣佈在2019-2021 三年間投資1035億元（2018 年景德鎮GDP 為846 億元）於152 個文旅及地產項目以建設“國家陶瓷文化傳承創新試驗區”，其投資主要通過地方龍頭國企完成，特別提及政府全力支持做強景德鎮陶文旅集團等一批骨幹企業，支持和推動陶文旅集團上市。
關注收購達成後的業務協同潛力，核心是在特殊商品物流領域的業務拓展。依託於陶文旅集團的行業經驗和資金、商品支持，我們認為音飛可獲得：1）確定性的訂單支持，當地陶瓷產業智能製造與綜合物流相關設備、系統有望大量使用音飛產品；2）向下遊延伸產業覆蓋的寶貴契機，由設備製造商轉型成為綜合服務商，建設物流倉儲中心，服務於農產品冷鏈的倉儲物流、陶瓷電商的智能倉儲；3）持續性資產注入，陶文旅旗下相關項目有望逐步注入上市公司，提升資產質量。
估值建議
我們維持盈利預測，暫維持中性評級，但提示投資者關注國資高溢價收購帶來的上行機會，由於市場估值中樞上移以及國資入股可能帶來的業務協同，上調目標價53%至11.5 元，對應34.4 倍2019 年市盈率和32.7 倍2020 年市盈率，當前股價相比於目標價有14%的上行空間。
風險
疫情持續時間超預期，鋼價大幅波動。
