自传统化工企业转型，依托子公司深入布局全球化移动互联网文化产业体系。公司自2016 年起依次收购杭州哲信、星宝乐园、每日给力和Outfit7，布局游戏发行、游戏研发和儿童教育业务。2019 年为优化资源配置，聚焦核心业务，公司转让全部化工资产，目前主要通过广告、游戏发行和IP授权获取收入。公司转型红利显著，业绩快速增长，国外市场表现优异。
2018 年国内外营收增长率分别达到46.27%和180.31%，经营性现金流同比增长268.16%；2019 年受计提商誉减值和游戏发行业务战略收缩影响，业绩短期承压。
以IP 为载体，通过游戏、影视、衍生业务，多维构建汤姆猫家族生态圈。
Outfit7 在2019Q2 世界游戏开发商中下载量排名第五，旗下“会说话的汤姆猫家族”IP 覆盖已超过十亿人口，月平均MAU 3.5 亿以上。2018 年金科文化获取Outfit7 全部股权，协同打造以汤姆猫为核心的“全球化生态型移动互联网企业”。游戏业务方面，公司依托经典IP，逐步拓宽品类和IP 形象，业务多元化助力用户量和盈利能力稳定增长。跑酷游戏《汤姆猫跑酷》2018/2019 年均位列中国游戏月活前十位，竞技类游戏《汤姆猫大冒险》2020 年初上线，有望提升内购收入。IP 衍生方面，公司深耕儿童领域变现蓝海，通过教育产品、授权商品、线下乐园、动画短片等多重形式触达亲子群体，塑造亲子生活品牌。截止至2019 年上半年，金科文化累计已经推出260 个IP 衍生品SPU 和900 个SKU，覆盖教育、文化、交通、影视、餐饮等多个消费领域。
2020 年一季度游戏表现亮眼，合作字节跳动与新兴市场布局有望带动公司业绩持续性增长。公司休闲游戏在春节档表现良好，热门手游在IOS 免费榜的排名呈逐渐上升趋势，正月初七后仍保持相对高位。用户规模方面，公司持续布局高增长低渗透率的非洲、南美等区域，2019 年在印度、巴西、俄罗斯及印尼iOS 与Google Play 游戏下载量排名分别位列1/3/4/4位，有望通过开拓新渠道、线下推广、建立办事处等方式持续享受用户增长红利。变现效率方面，公司与头条展开深度合作并接入穿山甲联盟。穿山甲联盟具有充足的商业资源（8.5W 广告主），高效的算法及大规模的高单价原生广告，将助力金科文化游戏实现高效流量变现。
投资建议：预计公司2019-2021 年归母净利润分别为-24/9.22/10.77 亿元。公司精品游戏研发逐步跟进，接入头条穿山甲系统提升广告变现效率。
给予公司2020 年目标市值156.74 亿，对应目标价4.42 元和17x PE，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策变化风险，游戏表现不及预期，广告增速不及预期
自傳統化工企業轉型，依託子公司深入佈局全球化移動互聯網文化產業體系。公司自2016 年起依次收購杭州哲信、星寶樂園、每日給力和Outfit7，佈局遊戲發行、遊戲研發和兒童教育業務。2019 年爲優化資源配置，聚焦核心業務，公司轉讓全部化工資產，目前主要通過廣告、遊戲發行和IP授權獲取收入。公司轉型紅利顯著，業績快速增長，國外市場表現優異。
2018 年國內外營收增長率分別達到46.27%和180.31%，經營性現金流同比增長268.16%；2019 年受計提商譽減值和遊戲發行業務戰略收縮影響，業績短期承壓。
以IP 爲載體，通過遊戲、影視、衍生業務，多維構建湯姆貓家族生態圈。
Outfit7 在2019Q2 世界遊戲開發商中下載量排名第五，旗下“會說話的湯姆貓家族”IP 覆蓋已超過十億人口，月平均MAU 3.5 億以上。2018 年金科文化獲取Outfit7 全部股權，協同打造以湯姆貓爲核心的“全球化生態型移動互聯網企業”。遊戲業務方面，公司依託經典IP，逐步拓寬品類和IP 形象，業務多元化助力用戶量和盈利能力穩定增長。跑酷遊戲《湯姆貓跑酷》2018/2019 年均位列中國遊戲月活前十位，競技類遊戲《湯姆貓大冒險》2020 年初上線，有望提升內購收入。IP 衍生方面，公司深耕兒童領域變現藍海，通過教育產品、授權商品、線下樂園、動畫短片等多重形式觸達親子羣體，塑造親子生活品牌。截止至2019 年上半年，金科文化累計已經推出260 個IP 衍生品SPU 和900 個SKU，覆蓋教育、文化、交通、影視、餐飲等多個消費領域。
2020 年一季度遊戲表現亮眼，合作字節跳動與新興市場佈局有望帶動公司業績持續性增長。公司休閒遊戲在春節檔表現良好，熱門手遊在IOS 免費榜的排名呈逐漸上升趨勢，正月初七後仍保持相對高位。用戶規模方面，公司持續佈局高增長低滲透率的非洲、南美等區域，2019 年在印度、巴西、俄羅斯及印尼iOS 與Google Play 遊戲下載量排名分別位列1/3/4/4位，有望通過開拓新渠道、線下推廣、建立辦事處等方式持續享受用戶增長紅利。變現效率方面，公司與頭條展開深度合作並接入穿山甲聯盟。穿山甲聯盟具有充足的商業資源（8.5W 廣告主），高效的算法及大規模的高單價原生廣告，將助力金科文化遊戲實現高效流量變現。
投資建議：預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別爲-24/9.22/10.77 億元。公司精品遊戲研發逐步跟進，接入頭條穿山甲系統提升廣告變現效率。
給予公司2020 年目標市值156.74 億，對應目標價4.42 元和17x PE，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：政策變化風險，遊戲表現不及預期，廣告增速不及預期
