公司简介
烨星集团是一家物业管理服务供应商，向中国住宅及非住宅物业提供全面的物业管理及相关服务。根据灼识咨询报告，按照2018年管理的总建筑面积计，公司于北京物业管理市场排名第21；于北京非国企背景开发商附属公司物业管理市场中排名第九，市场份额约为0.7%。公司遍及京津冀地区、海南省、湖北省及陕西省的八个城市提供物业管理服务，管理的总收益建筑面积约为490万平方米，包括21项住宅物业（总共超过3.9万个单位）及15项非住宅物业，合约储备建筑面积约322万平方米，未来将管理14个物业项目。
中泰观点
中国物管行业未来发展可观，公司背靠鸿坤集团未来增长稳步提升：根据灼识咨询报告，中国在管物业的总建筑面积预期将由2018年的217亿平方米增加至2023年的345亿平方米，复合年增长率为9.7%。公司背靠的鸿坤伟业（鸿坤集团的成员公司）是京津冀地区的物业开发商龙头，且从2013年起连续七年入选中国房地产开发企业100强。
经营业绩方面：2016至2018财年及截止2019年9月30日，公司营业收入分别为人民币1.2亿元、1.9亿元、2.5亿元及1.8亿元，公司大部分的物业管理服务收益来自管理母公司鸿坤集团开发的物业，其中来自住宅物业的收入分别占总收益68.9%、64.1%、60.4%及60.2%；毛利率分别为32.7%、35.4%、32.5%及37.6%；劳工成本分别占服务成本约41.6%、46.2%、46.6%及40.8%；净利率分别为15.1%、18.6%、14.8%及11.8%。
估值方面：按全球公开发售后的4 亿股本计算，公司市值为5.28-6.32 亿港元，低于港股同业平均水平。18 年公司市盈率约为12.9-15.5 倍，低于行业平均水平；市净率约为3.07-3. 22 倍，低于行业平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分别为42.5%和14.3%，处于行业平均。公司引入恒基地产（12 HK）李家杰博士全资拥有的投资控股公司Successful Lotus 作为基石投资者，认购约2,100 万港元。保荐人近2 年共计6 个项目，5 涨1 跌。我们统计2019 年共计9 只物管类新股上市，仅有一只估值过高的时代邻里（9928 HK）首日破发。我们认为虽然公司体量较小，但估值处于合理区间，给予其66 分，评级为“申购”。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）行业政策影响、（3）业务主要集中京津冀地区
公司簡介
燁星集團是一家物業管理服務供應商，向中國住宅及非住宅物業提供全面的物業管理及相關服務。根據灼識諮詢報告，按照2018年管理的總建築面積計，公司於北京物業管理市場排名第21；於北京非國企背景開發商附屬公司物業管理市場中排名第九，市場份額約爲0.7%。公司遍及京津冀地區、海南省、湖北省及陝西省的八個城市提供物業管理服務，管理的總收益建築面積約爲490萬平方米，包括21項住宅物業（總共超過3.9萬個單位）及15項非住宅物業，合約儲備建築面積約322萬平方米，未來將管理14個物業項目。
中泰觀點
中國物管行業未來發展可觀，公司背靠鴻坤集團未來增長穩步提升：根據灼識諮詢報告，中國在管物業的總建築面積預期將由2018年的217億平方米增加至2023年的345億平方米，複合年增長率爲9.7%。公司背靠的鴻坤偉業（鴻坤集團的成員公司）是京津冀地區的物業開發商龍頭，且從2013年起連續七年入選中國房地產開發企業100強。
經營業績方面：2016至2018財年及截止2019年9月30日，公司營業收入分別爲人民幣1.2億元、1.9億元、2.5億元及1.8億元，公司大部分的物業管理服務收益來自管理母公司鴻坤集團開發的物業，其中來自住宅物業的收入分別佔總收益68.9%、64.1%、60.4%及60.2%；毛利率分別爲32.7%、35.4%、32.5%及37.6%；勞工成本分別佔服務成本約41.6%、46.2%、46.6%及40.8%；淨利率分別爲15.1%、18.6%、14.8%及11.8%。
估值方面：按全球公開發售後的4 億股本計算，公司市值爲5.28-6.32 億港元，低於港股同業平均水平。18 年公司市盈率約爲12.9-15.5 倍，低於行業平均水平；市淨率約爲3.07-3. 22 倍，低於行業平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分別爲42.5%和14.3%，處於行業平均。公司引入恆基地產（12 HK）李家傑博士全資擁有的投資控股公司Successful Lotus 作爲基石投資者，認購約2,100 萬港元。保薦人近2 年共計6 個項目，5 漲1 跌。我們統計2019 年共計9 只物管類新股上市，僅有一隻估值過高的时代鄰里（9928 HK）首日破發。我們認爲雖然公司體量較小，但估值處於合理區間，給予其66 分，評級爲“申購”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）行業政策影響、（3）業務主要集中京津冀地區
