看點1：低估值。長材四個上市公司中，按業績預告區間中值計算PE，方大特鋼7.5 倍、韶鋼松山6 倍、三鋼閩光5.6 倍、柳鋼股份6 倍，公司處於偏低位置。按噸鋼市值來計算，方大特鋼噸鋼市值3265 元，三鋼閩光2031 元，韶鋼松山1363 元，柳鋼股份1053 元，即使考慮到柳鋼部分鋼坯是以半成品鋼坯形式外賣的，噸鋼市值仍然偏離了行業平均水平。 　　看點2：預期分紅較高。過去兩年公司股利支付率分別爲48%和33%，歷史股利支付率較高，按公司三年股東回報規劃，本年股利支付率也不低於30%。此外，三季度末公司貨幣資金76 億，有能力進行分紅。同時公司控股股東的防城港項目資本開支較高，二季度進入1 期項目收尾和二期項目開工階段，現金需求較高。綜上，認爲公司年報有望延續高分紅。按照30%的最低股利支付率預估，股息率5%，按照48%的最高歷史股利支付率預估，股息率8% 看點3：區位優勢明顯，預期業績高。一季度受疫情影響，鋼企銷售不暢，但公司有接近二分之一的粗鋼以鋼坯形式賣給集團，這部分銷售按照成本加成法結算，因此公司一季度受影響最小。更重要的是，公司是華南、西南地區的最大鋼企，華南地區是傳統的價格高地，而西南地區外來務工人員少，需求恢復快。此外，華南、西南地區的電爐佔比高，電爐目前還沒有復產，因此這些區域有望成爲後期供需錯配最嚴重的地方，區域溢價明顯。按照300 元的南北平均價差計算，公司成材銷售年均750 萬噸，則區位紅利可達到20 億左右。 　　看點4：增資廣西鋼鐵集團，投資收益有望提升。去年12 月公司發佈公告對廣西鋼鐵增資，增資完成後公司佔廣西鋼鐵註冊資本的比例爲27.78%。廣西鋼鐵是原武鋼的防城港項目，該項目一期的產能爲600 萬噸長材，預計今年二季度投產，則公司新增權益產能167 萬噸，按噸鋼淨利300 元預估計算，滿產後全年投資收益可達到5 億。二期投產後仍有進一步增長空間。 　　投資建議和盈利預測：受疫情影響我們調低盈利預測，預計公司2019-2021 年實現歸母淨利潤爲22.41/25.39/28.66 億元（原預測26.37/29.68/31.62 億元）；對應EPS 爲0.87/0.99/1.12 億元（原預測1.03/1.16/1.23 元）；對應PE 爲6/5.3/4.7倍；結合公司歷史情況和行業近期狀況，按照2020 年預期業績給予7 倍市盈率，上調目標價至6.93 元，本次上調目標價主要由於市場對後期的經濟刺激預期較爲樂觀，願意給鋼鐵股更高的估值，公司當前估值低，分紅預期高，業績後期持續增長，維持“強推”評級。 　　風險提示：需求恢復速度不及預期。