事件：
2020 年2 月22 日，公司发布2019 年度业绩快报，公司实现营业总收入26.16亿元，同比下降7.23%，营业利润3.11 亿元、利润总额3.18 亿元，较上年同期分别增长47.68%、30.50%，归属于上市公司股东的净利润2.81 亿元，同比增长17.78%。
点评：
公司体育、游戏、玩具等业务板块稳健发展，体育版块持续贡献较大收入
公司体育、游戏、玩具等业务协同发展。体育板块方面，得益于俱乐部成熟的青训管理机制及2019-2020 赛季欧足联欧洲联赛的良好表现，俱乐部球员转会及转播权收入同比显著提高，并带动了俱乐部整体收入的上升。第四季度，俱乐部更换了两次一队主教练，并产生了一定支出。综合来看，体育板块的收入增长，为公司合并收入持续稳定做出了较大贡献。公司2020 年1月8 日宣布完成对西班牙人足球俱乐部的5000 万欧元增资，增资将帮助西班牙人建立更为充裕的薪资空间，为其后续经营业绩提升提供有效的支撑。
游戏业务探索云游戏模式，同时在海外市场取得了一定的发展成果
根据公司官网2020 年1 月13 日信息，《三国群英传-霸王之业》开始进行云游戏的适配测试，上线腾讯游戏旗下云游戏平台"心悦即玩"，探索战争策略游戏的云模式。《三国群英传：霸王之业》海外版和《苍之纪元》陆续在海外市场推出，同时，公司下属皇家西班牙人足球俱乐部的中国球员武磊作为游戏代言人。公司通过游戏IP 和体育IP 联动，有效整合公司各业务的竞争优势，实现多元业务叠加效应，助推公司高质量发展。
公司泛娱乐平台布局成效显著，看好公司业务协同，体育和游戏的变现空间
公司体育板块足球俱乐部资产是较为稀缺板块，商业变现空间可期，同时游戏一季度预计高增长，玩具业务虽受疫情一定影响但在有序复工而缓解。我们预计公司2019 年-2021 年实现归母净利润分别为2.81 亿元、4.60 亿元、5.13 亿元，同比增长17.8%、63.7%、11.5%；对应2019-2021 年EPS 分别为0.23 元、0.37 元、0.41 元，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情加剧，政策变动风险，游戏业务后续不及预期等风险。
事件：
2020 年2 月22 日，公司發佈2019 年度業績快報，公司實現營業總收入26.16億元，同比下降7.23%，營業利潤3.11 億元、利潤總額3.18 億元，較上年同期分別增長47.68%、30.50%，歸屬於上市公司股東的淨利潤2.81 億元，同比增長17.78%。
點評：
公司體育、遊戲、玩具等業務板塊穩健發展，體育版塊持續貢獻較大收入
公司體育、遊戲、玩具等業務協同發展。體育板塊方面，得益於俱樂部成熟的青訓管理機制及2019-2020 賽季歐足聯歐洲聯賽的良好表現，俱樂部球員轉會及轉播權收入同比顯著提高，並帶動了俱樂部整體收入的上升。第四季度，俱樂部更換了兩次一隊主教練，併產生了一定支出。綜合來看，體育板塊的收入增長，爲公司合併收入持續穩定做出了較大貢獻。公司2020 年1月8 日宣佈完成對西班牙人足球俱樂部的5000 萬歐元增資，增資將幫助西班牙人建立更爲充裕的薪資空間，爲其後續經營業績提升提供有效的支撐。
遊戲業務探索雲遊戲模式，同時在海外市場取得了一定的發展成果
根據公司官網2020 年1 月13 日信息，《三國羣英傳-霸王之業》開始進行雲遊戲的適配測試，上線騰訊遊戲旗下雲遊戲平臺"心悅即玩"，探索戰爭策略遊戲的雲模式。《三國羣英傳：霸王之業》海外版和《蒼之紀元》陸續在海外市場推出，同時，公司下屬皇家西班牙人足球俱樂部的中國球員武磊作爲遊戲代言人。公司通過遊戲IP 和體育IP 聯動，有效整合公司各業務的競爭優勢，實現多元業務疊加效應，助推公司高質量發展。
公司泛娛樂平臺佈局成效顯著，看好公司業務協同，體育和遊戲的變現空間
公司體育板塊足球俱樂部資產是較爲稀缺板塊，商業變現空間可期，同時遊戲一季度預計高增長，玩具業務雖受疫情一定影響但在有序復工而緩解。我們預計公司2019 年-2021 年實現歸母淨利潤分別爲2.81 億元、4.60 億元、5.13 億元，同比增長17.8%、63.7%、11.5%；對應2019-2021 年EPS 分別爲0.23 元、0.37 元、0.41 元，維持“推薦”評級。
風險提示：疫情加劇，政策變動風險，遊戲業務後續不及預期等風險。
