公司毫米波雷达具备量产能力,持续关注产能扩张及客户推进公司依托北京理工大学和毛二可院士创新团队共同出资设立的科技成果转化平台理工雷科,在雷达等领域积累深厚,并自2016 年即开始研制车用77GHz 毫米波防撞雷达系统。根据互动易,目前国内用于汽车前向防撞的中远距毫米波雷达,因功能和性能要求偏高、技术难度相对偏大,至今没有官方的国产毫米波前防撞雷达前装案例报道,前防撞雷达中的角分辨率、虚警率、漏检率等关键技术指标,是很多国产汽车雷达零部件厂商待攻克的难题。公司的汽车毫米波雷达,在上述指标上达到了与某国际品牌雷达性能对等的程度,在远距目标跟踪稳定性上略优。
目前公司77GHz 汽车毫米波雷达采用了进口芯片和国产芯片两种方案进行产品设计,并已基本具备量产出货的能力。根据2019 年半年报,公司已被百度阿波罗计划、比亚迪Dlink 计划相继列为国内唯一合作厂商,其中804T6 型毫米波汽车前防撞雷达和SRR402T6 型角雷达,目前已经获得数万套批量订单,同时与多个车厂进行深度对接。而且公司毫米波交通雷达在积极参与各地智慧城市路网监控系统的建设工作。目前公司毫米波雷达订单额军品占比大,民用产品占比小,公司将会进一步提升民用汽车毫米波雷达的产能。目前主要拓展如下:
1、根据互动易,全资孙公司理工雷科电子(天津)有限公司已于2019年通过德国莱茵(TUV)的IATF16949 汽车质量体系认证。
2、根据公司公众号,3 月7 日理工雷科持股78.26%的子公司理工睿行在线完成重庆两江区“新基建&智能网联云签约”。理工睿行拟在重庆两江新区设立车载毫米波雷达公司,研发生产车载毫米波雷达芯片和雷达系统,主要产品包括车载前防撞雷达产品、车载四维高分辨点云雷达、车载自动泊车雷达、路面交通场景雷达,建设SMT 生产、包装、测试全环节汽车雷达产品生产线,达到年产百万台整机产能。同时,理工睿行计划在两江新区积极参与车联网先导区建设。
3、根据资产重组报告书,子公司恒达微波已与国内近十家汽车毫米波雷达前装、后装厂商建立了合作业务,能提供28GHz、77GHz、94GHz、217GHz 毫米波雷达天线产品的设计、生产、测试、验证等服务,并可为公司汽车毫米波防撞雷达提供天线系统。
我们此前发布《军用技术民用化系列报告1:关注毫米波雷达、惯性 导航等技术在智能汽车的应用拓展,进一步打开相关公司成长空间》,先进传感器作为感知层是智能汽车的重要硬件基础,汽车电子或将是继消费电子之后的又一场盛宴。而公司作为国内高性能毫米波雷达的先行者,布局已初见成效,或将充分受益于智能汽车的发展。根据OFweek 数据,国内毫米波雷达行业市场规模2018 年达到41.4 亿元,CAGR 为23%,出货量达到358.8 万颗,CAGR 为44.6%。
投资建议:公司围绕军工电子信息技术,经过几年产业链的整合,业务板块已见成效,不仅军用市场雷达系统、智能弹药、卫星应用等放量在即,而且民品毫米波雷达、安全存储等领域市场空间可期。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.42、2.21、3.10 亿元,对应估值分别为70、43、31 倍,维持“买入-B”评级。
风险提示:业务进一步整合节奏慢;订单低于预期;商誉占比高
公司毫米波雷達具備量產能力,持續關注產能擴張及客戶推進公司依託北京理工大學和毛二可院士創新團隊共同出資設立的科技成果轉化平臺理工雷科,在雷達等領域積累深厚,並自2016 年即開始研製車用77GHz 毫米波防撞雷達系統。根據互動易,目前國內用於汽車前向防撞的中遠距毫米波雷達,因功能和性能要求偏高、技術難度相對偏大,至今沒有官方的國產毫米波前防撞雷達前裝案例報道,前防撞雷達中的角分辨率、虛警率、漏檢率等關鍵技術指標,是很多國產汽車雷達零部件廠商待攻克的難題。公司的汽車毫米波雷達,在上述指標上達到了與某國際品牌雷達性能對等的程度,在遠距目標跟蹤穩定性上略優。
目前公司77GHz 汽車毫米波雷達採用了進口芯片和國產芯片兩種方案進行產品設計,並已基本具備量產出貨的能力。根據2019 年半年報,公司已被百度阿波羅計劃、比亞迪Dlink 計劃相繼列爲國內唯一合作廠商,其中804T6 型毫米波汽車前防撞雷達和SRR402T6 型角雷達,目前已經獲得數萬套批量訂單,同時與多個車廠進行深度對接。而且公司毫米波交通雷達在積極參與各地智慧城市路網監控系統的建設工作。目前公司毫米波雷達訂單額軍品佔比大,民用產品佔比小,公司將會進一步提升民用汽車毫米波雷達的產能。目前主要拓展如下:
1、根據互動易,全資孫公司理工雷科電子(天津)有限公司已於2019年通過德國萊茵(TUV)的IATF16949 汽車質量體系認證。
2、根據公司公衆號,3 月7 日理工雷科持股78.26%的子公司理工睿行在線完成重慶兩江區“新基建&智能網聯雲簽約”。理工睿行擬在重慶兩江新區設立車載毫米波雷達公司,研發生產車載毫米波雷達芯片和雷達系統,主要產品包括車載前防撞雷達產品、車載四維高分辨點雲雷達、車載自動泊車雷達、路面交通場景雷達,建設SMT 生產、包裝、測試全環節汽車雷達產品生產線,達到年產百萬臺整機產能。同時,理工睿行計劃在兩江新區積極參與車聯網先導區建設。
3、根據資產重組報告書,子公司恆達微波已與國內近十家汽車毫米波雷達前裝、後裝廠商建立了合作業務,能提供28GHz、77GHz、94GHz、217GHz 毫米波雷達天線產品的設計、生產、測試、驗證等服務,並可爲公司汽車毫米波防撞雷達提供天線系統。
我們此前發佈《軍用技術民用化系列報告1:關注毫米波雷達、慣性 導航等技術在智能汽車的應用拓展,進一步打開相關公司成長空間》,先進傳感器作爲感知層是智能汽車的重要硬件基礎,汽車電子或將是繼消費電子之後的又一場盛宴。而公司作爲國內高性能毫米波雷達的先行者,佈局已初見成效,或將充分受益於智能汽車的發展。根據OFweek 數據,國內毫米波雷達行業市場規模2018 年達到41.4 億元,CAGR 爲23%,出貨量達到358.8 萬顆,CAGR 爲44.6%。
投資建議:公司圍繞軍工電子信息技術,經過幾年產業鏈的整合,業務板塊已見成效,不僅軍用市場雷達系統、智能彈藥、衛星應用等放量在即,而且民品毫米波雷達、安全存儲等領域市場空間可期。我們預計公司2019-2021 年淨利潤分別爲1.42、2.21、3.10 億元,對應估值分別爲70、43、31 倍,維持“買入-B”評級。
風險提示:業務進一步整合節奏慢;訂單低於預期;商譽佔比高