投资要点
事项：
公司公布2019年业绩快报，实现收入17.06亿元，同比增长29.06%；实现归母净利润2.76亿元，同比增长24.68%；2019年EPS为0.22元。公司业绩符合预期。
其中2019Q4单季度实现收入5.62亿元，同比增长76.88%；实现归母净利润5489万元，同比增长417.54%。
平安观点：
公司主业表现亮眼：2019 年公司实现归母净利润2.76 亿元（+24.68%），整体符合预期。公司公告2019 年底有4.3 亿理财资金逾期暂未能兑付，我们估计2019 年计提坏账约3000 万，实际实现净利润超过3 亿元。参照2018 年非经常性损益金额，我们预计2019 年公司扣非后归母净利润约2.1 亿元，同比增长约94%，公司主业表现亮眼。
主业品种保持良好增长势头：2019 年公司共实现收入17.06 亿元（+29.06%），增长势头良好。其中，肝素钠原料药预计收入接近8 亿元，增速在20%以上，主要得益于价格的持续上升。肝素钠注射液预计销量持平，从样本医院情况来看，单支均价达到7 元，合计收入约1.6 亿元（+40%），但考虑到成本上升，毛利预计维持稳定。低分子肝素保持高速放量态势，预计2019 年销量超300 万支，销售额超1 亿元。怡开和怡美增长稳健，合计收入预计接近7 亿元，随着OTC 端的推广，渗透率将持续提升。
ZHB202 再获批临床，创新药布局持续丰富：继2018 年7 月首个一类新药QHRD107 后，2019 年11 月ZHB202 再次拿到临床批件，公司创新黑马之姿尽显。目前公司建有以众红生物为主体的大分子药物研发平台和以英诺升康为主的小分子药物研发平台。众红生物除已获批进入临床试验的ZHB202 项目之外，ZHB206 项目也已完成了全部非临床研究，预计2020年申请临床试验。而英诺升康LS010 也基本完成临床前研究阶段，预计近期申报临床。公司创新药管线持续丰富。
盈利预测与投资评级：公司主营业务保持亮眼表现，2019 年大股东高比例参与员工持股计划彰显了对未来发展的信心。因此，我们略微调整公司盈利预测，预计2019-2021 年EPS 分别为0.22元、0.28 元和0.35 元（原预测为0.22 元、0.26 元和0.32 元），当前股价对应公司2020 年PE 仅17 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）研发风险：新药研发是一项高风险高收益的行为，需要经过药理、毒理、临床前、临床试验等多个步骤，存在失败的可能性；2）坏账风险：2019 年底公司共有4.3 亿元理财逾期，后续有进一步计提坏账的风险。但若顺利追回，则已计提部分将会加回到净利润当中；3）肝素原料药价格波动风险：原料药价格具有波动性，虽然业务占比已经较低，但若肝素原料药价格回落，仍将会影响公司的收入和利润体量。
投資要點
事項：
公司公佈2019年業績快報，實現收入17.06億元，同比增長29.06%；實現歸母淨利潤2.76億元，同比增長24.68%；2019年EPS為0.22元。公司業績符合預期。
其中2019Q4單季度實現收入5.62億元，同比增長76.88%；實現歸母淨利潤5489萬元，同比增長417.54%。
平安觀點：
公司主業表現亮眼：2019 年公司實現歸母淨利潤2.76 億元（+24.68%），整體符合預期。公司公告2019 年底有4.3 億理財資金逾期暫未能兑付，我們估計2019 年計提壞賬約3000 萬，實際實現淨利潤超過3 億元。參照2018 年非經常性損益金額，我們預計2019 年公司扣非後歸母淨利潤約2.1 億元，同比增長約94%，公司主業表現亮眼。
主業品種保持良好增長勢頭：2019 年公司共實現收入17.06 億元（+29.06%），增長勢頭良好。其中，肝素鈉原料藥預計收入接近8 億元，增速在20%以上，主要得益於價格的持續上升。肝素鈉注射液預計銷量持平，從樣本醫院情況來看，單支均價達到7 元，合計收入約1.6 億元（+40%），但考慮到成本上升，毛利預計維持穩定。低分子肝素保持高速放量態勢，預計2019 年銷量超300 萬支，銷售額超1 億元。怡開和怡美增長穩健，合計收入預計接近7 億元，隨着OTC 端的推廣，滲透率將持續提升。
ZHB202 再獲批臨牀，創新藥佈局持續豐富：繼2018 年7 月首個一類新藥QHRD107 後，2019 年11 月ZHB202 再次拿到臨牀批件，公司創新黑馬之姿盡顯。目前公司建有以眾紅生物為主體的大分子藥物研發平臺和以英諾升康為主的小分子藥物研發平臺。眾紅生物除已獲批進入臨牀試驗的ZHB202 項目之外，ZHB206 項目也已完成了全部非臨牀研究，預計2020年申請臨牀試驗。而英諾升康LS010 也基本完成臨牀前研究階段，預計近期申報臨牀。公司創新藥管線持續豐富。
盈利預測與投資評級：公司主營業務保持亮眼表現，2019 年大股東高比例參與員工持股計劃彰顯了對未來發展的信心。因此，我們略微調整公司盈利預測，預計2019-2021 年EPS 分別為0.22元、0.28 元和0.35 元（原預測為0.22 元、0.26 元和0.32 元），當前股價對應公司2020 年PE 僅17 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：1）研發風險：新藥研發是一項高風險高收益的行為，需要經過藥理、毒理、臨牀前、臨牀試驗等多個步驟，存在失敗的可能性；2）壞賬風險：2019 年底公司共有4.3 億元理財逾期，後續有進一步計提壞賬的風險。但若順利追回，則已計提部分將會加回到淨利潤當中；3）肝素原料藥價格波動風險：原料藥價格具有波動性，雖然業務佔比已經較低，但若肝素原料藥價格回落，仍將會影響公司的收入和利潤體量。
