公司简介
伟源控股是一间新加坡的承建商，专门提供土木工程公用事业工程已逾28年。公司主要业务包括安装电力电缆、电讯电缆及下水道工程。根据Ipsos报告，按收益计公司于2018 财年在新加坡土木工程公用事业工程行业排名第三，市场份额约为5.7%。
中泰观点
新加坡土木工程公用事业工程未来需求强劲：根据Ipsos 报告，随着新加坡政府计划截至2030年将总人口增加到650至690万人，并优化土地使用，预计土木工程公用事业工程将会有强劲的增长。此外新乡镇及基建项目（例如南北走廊）的发展预计将推动对土木工程的需求。因此预计土木工程公用事业工程分部将按复合年增长率约4.08%增长，2023年达到18.1亿新元。
经营业绩方面：2016至2018财年及截止2019年8月31日，公司营业收入分别为5,313万新元、7,278万新元、6,473万新元及3,764万新元，其中来自五大客户的收入分别占总收益的79.5%、79.6%、77.6%及73.0%，客户集中度较高。2018年有所降低由于土木工程公用事业项目由前年的14个下跌至10个；毛利率分别为23.9%、16.6%、27.8%及30.0%；公司原材料及消耗品一般包括沥青预混料、混凝土及PVC管材，材料成本分别占总销售成本17.4%、13.6%、18.0%及18.0%；净利率分别为10.5%、6.8%、14.2%及9.1%；承接项目数量分别为57个、52个、48个及50个；项目中标率分别为59.0%、33.3%、32.1%及37.7%。此外截止2019年8月底，公司录得负经营现金流，净流出约800万新元，由于（1）合约资产净值增加约700万新元、（2）按金、预付款项及其他应收款项增加约60万新元、（3）贸易应付款项减少约50万新元等原因所致。
估值方面：按全球公开发售后的10.6 亿股本计算，公司市值为5.1-6.4 亿港元，低于港股同业平均水平。18 年公司市盈率约为9.7-12.1 倍，略高于行业平均水平；市净率约为1.85-2.14 倍，高于行业平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分别为30.3%和15.8%，高于行业平均。我们统计近一年保荐人往绩，6 家公司仅有两家首日增长。此外同属新加坡建筑类型的新股共计3 家，仅有一家首日无破发。因此我们给予其51 分，评级为“不申购”。
风险提示：（1）项目投标率影响、（2）大客户集中风险
公司簡介
偉源控股是一間新加坡的承建商，專門提供土木工程公用事業工程已逾28年。公司主要業務包括安裝電力電纜、電訊電纜及下水道工程。根據Ipsos報告，按收益計公司於2018 財年在新加坡土木工程公用事業工程行業排名第三，市場份額約爲5.7%。
中泰觀點
新加坡土木工程公用事業工程未來需求強勁：根據Ipsos 報告，隨着新加坡政府計劃截至2030年將總人口增加到650至690萬人，並優化土地使用，預計土木工程公用事業工程將會有強勁的增長。此外新鄉鎮及基建項目（例如南北走廊）的發展預計將推動對土木工程的需求。因此預計土木工程公用事業工程分部將按複合年增長率約4.08%增長，2023年達到18.1億新元。
經營業績方面：2016至2018財年及截止2019年8月31日，公司營業收入分別爲5,313萬新元、7,278萬新元、6,473萬新元及3,764萬新元，其中來自五大客戶的收入分別佔總收益的79.5%、79.6%、77.6%及73.0%，客戶集中度較高。2018年有所降低由於土木工程公用事業項目由前年的14個下跌至10個；毛利率分別爲23.9%、16.6%、27.8%及30.0%；公司原材料及消耗品一般包括瀝青預混料、混凝土及PVC管材，材料成本分別佔總銷售成本17.4%、13.6%、18.0%及18.0%；淨利率分別爲10.5%、6.8%、14.2%及9.1%；承接項目數量分別爲57個、52個、48個及50個；項目中標率分別爲59.0%、33.3%、32.1%及37.7%。此外截止2019年8月底，公司錄得負經營現金流，淨流出約800萬新元，由於（1）合約資產淨值增加約700萬新元、（2）按金、預付款項及其他應收款項增加約60萬新元、（3）貿易應付款項減少約50萬新元等原因所致。
估值方面：按全球公開發售後的10.6 億股本計算，公司市值爲5.1-6.4 億港元，低於港股同業平均水平。18 年公司市盈率約爲9.7-12.1 倍，略高於行業平均水平；市淨率約爲1.85-2.14 倍，高於行業平均。盈利能力方面，18 年的ROE、ROA 分別爲30.3%和15.8%，高於行業平均。我們統計近一年保薦人往績，6 家公司僅有兩家首日增長。此外同屬新加坡建築類型的新股共計3 家，僅有一家首日無破發。因此我們給予其51 分，評級爲“不申購”。
風險提示：（1）項目投標率影響、（2）大客戶集中風險
