公司通過股權協議轉讓的方式引入北高峰資本作爲長期戰略合作伙伴，有望助力公司進行包括設計/生產/銷售在內的全鏈路數字化改革，實現對消費者需求的精準觸達。目前公司總市值55 億元，對應20PE26X，短期看估值不低，長期而言公司是僅次於百麗系的第二梯隊，團隊運營能力在業內處於領先水平，行業調整之際仍可保持相對穩定健康的運營，與小子科技在精準營銷方面協同效益有望進一步發揮，維持“審慎推薦-A”評級。 引入北高峰資本作爲長期合作伙伴。北高峰資本全資孫公司Visions Holding出資1.86 億元受讓公司大股東香港高創、平潭尚見合計5%的公司股份，受讓價格8.64 元/股。閔萬里博士爲北高峰資本創始人，曾任阿里雲智能首席科學家，擁有數字與人工智能方面的背景&經驗，在阿里任職期間曾助力傳統企業進行數字化轉型項目。 公司擁有時尚女鞋完整的設計、生產、銷售全鏈條佈局，仍處於優化調整階段。2019 年前三季度，公司女鞋業務同比下降1.58%至12.32 億元，其中線上業務收入佔比17.7%，同比增長30%+；線下業務下滑6.5%，仍處於優化調整狀態，2019Q3 末公司線下門店數量達1791 家，較年初減少134 家。 北高峰資本有望助力公司實現全鏈路數字化轉型，最大化縮短產品和消費者之間的距離，降本增效。時尚女鞋零售往往採用以產定銷的方式，存在低效&成本高企的痛點。公司與北高峰資本合作後，將在銷售端應用大數據技術形成消費者畫像，將用戶的需求匹配到公司產品，進行精準推送，縮短公司和消費者之間的距離。在製造端將產品元素如鞋跟高度、鞋頭類型、顏色搭配、飾品進行數據化處理，從中搜集到熱賣元素，用以指導設計，縮短研發週期。 同時亦可優化供應鏈佈局，提升供應鏈反應效率。 2019 年後小子科技探索短視頻商業化業務，有望與公司零售主業形成協同。 小子科技此前從事移動廣告分發，考慮到目前移動互聯網流量已進入存量博弈階段，其於2019 年開始探索短視頻商業化業務。通過採買優質綜藝節目版權，對節目進行拆條形成小視頻作爲廣告的載體，在今日頭條/騰訊應用寶等APP 客戶端進行廣告展示。未來小子科技將結合天創的消費者畫像數據，在營銷端助力公司實現精準廣告投放，提升銷售轉化率和客戶黏性。 盈利預測及投資評級：考慮疫情對女鞋銷售的不利影響，以及小子科技今年業務轉型費用投入增加等因素，微調公司2019-2021 年EPS 分別爲0.52、0.49 和0.52元的預測。當前市值55 億，對應2020PE26X，短期看估值不低，長期而言公司是僅次於百麗系的第二梯隊，團隊運營能力在業內處於領先水平，行業調整之際仍可保持相對穩定健康的運營，與小子科技在精準營銷方面協同效益有望進一步發揮，維持“審慎推薦-A”評級。 風險提示：受國內宏觀經濟影響，可選時尚消費需求增速放緩的風險。