投资要点
事件：公司公布2019 年度业绩快报，全年营业总收入同增7.43%至47.12亿元，归母净利同增563.46%至5.0 亿元。单Q4 来看，收入同降4.7%至16.76 亿元，归母净利润同增3130.81%至1.42 亿元。
疫情短期对生产端有一定影响，2020 全年来看影响可控。疫情后公司于2 月10 日起逐步筹备复工，一线工人从2 月17 日起逐渐返厂。截至目前，公司复工率基本达到100%。相较往年元宵节左右开工日期来看，工期损失约7-10 天。考虑到疫情的特殊情况，公司已与客户就延迟已有订单的交付日期进行协商，客户对公司出货延迟表示理解，故现有订单不会受太大影响。整体上，我们认为疫情可能导致公司一季度出货量延后至二季度，但随着公司逐步调整生产与采购计划，预计对2020 上半年及全年的订单及生产影响较小。
新区域、新品类、新客户逐步放量，主业有望持续修复。2019 年在中美贸易摩擦的背景下，公司及时调整销售战略，同时对生产、渠道及管理都进行了较大投入，因此欧洲市场新客户开拓效果明显，销售收入取得较大增长，同时北美订单超过公司预期，公司还将继续拓展东南亚、澳大利亚市场；从产品品类来看，预计公司在强势品类休闲家具的基础上开拓新品类，并结合配套销售，深度开拓新市场。根据我们测算，2019年公司税后主业利润将扭亏至3.5 亿元以上，在公司新战略指引下随着新区域、新品类、新客户逐步放量，公司业绩持续修复路径清晰。
股票投资收益可观，账上资金充沛，员工激励提高管理效率。公司通过定增持有132.5 万股兆易创新（603986.SH）股票，该标的年初至今涨幅较大，预计该股票投资将对一季度报表端的投资收益形成一定贡献。在聚焦主业战略下，公司计划对金融资产投资采取逐步变现收缩的策略，未来公司货币资金将非常充沛，为提高股东回报，公司承诺2019-2021 年采取现金分红，分红比例不低于60%，按照我们测算的2020财年5.9 亿业绩预期及60%以上分红比例，公司股息率达3.6%。公司为激励员工、加强管理，也计划持续滚动用超额利润对员工进行激励。
盈利预测与投资评级：随着新市场、新客户的顺利拓展，公司主业修复有望持续向好。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别同增563.5%/25.0%/21.6%至5.00 亿/6.25 亿/7.59 亿元，对应PE 分别为21X/17X/14X，考虑到公司属于典型低估值且具备成长性、同时还有高分红属性的标的，维持“买入”评级！
风险提示：国际贸易环境发生较大变动，河南扩产进度不及预期，汇率剧烈波动风险
投資要點
事件：公司公佈2019 年度業績快報，全年營業總收入同增7.43%至47.12億元，歸母淨利同增563.46%至5.0 億元。單Q4 來看，收入同降4.7%至16.76 億元，歸母淨利潤同增3130.81%至1.42 億元。
疫情短期對生產端有一定影響，2020 全年來看影響可控。疫情後公司於2 月10 日起逐步籌備復工，一線工人從2 月17 日起逐漸返廠。截至目前，公司復工率基本達到100%。相較往年元宵節左右開工日期來看，工期損失約7-10 天。考慮到疫情的特殊情況，公司已與客户就延遲已有訂單的交付日期進行協商，客户對公司出貨延遲表示理解，故現有訂單不會受太大影響。整體上，我們認為疫情可能導致公司一季度出貨量延後至二季度，但隨着公司逐步調整生產與採購計劃，預計對2020 上半年及全年的訂單及生產影響較小。
新區域、新品類、新客户逐步放量，主業有望持續修復。2019 年在中美貿易摩擦的背景下，公司及時調整銷售戰略，同時對生產、渠道及管理都進行了較大投入，因此歐洲市場新客户開拓效果明顯，銷售收入取得較大增長，同時北美訂單超過公司預期，公司還將繼續拓展東南亞、澳大利亞市場；從產品品類來看，預計公司在強勢品類休閒傢俱的基礎上開拓新品類，並結合配套銷售，深度開拓新市場。根據我們測算，2019年公司税後主業利潤將扭虧至3.5 億元以上，在公司新戰略指引下隨着新區域、新品類、新客户逐步放量，公司業績持續修復路徑清晰。
股票投資收益可觀，賬上資金充沛，員工激勵提高管理效率。公司通過定增持有132.5 萬股兆易創新（603986.SH）股票，該標的年初至今漲幅較大，預計該股票投資將對一季度報表端的投資收益形成一定貢獻。在聚焦主業戰略下，公司計劃對金融資產投資採取逐步變現收縮的策略，未來公司貨幣資金將非常充沛，為提高股東回報，公司承諾2019-2021 年採取現金分紅，分紅比例不低於60%，按照我們測算的2020財年5.9 億業績預期及60%以上分紅比例，公司股息率達3.6%。公司為激勵員工、加強管理，也計劃持續滾動用超額利潤對員工進行激勵。
盈利預測與投資評級：隨着新市場、新客户的順利拓展，公司主業修復有望持續向好。我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別同增563.5%/25.0%/21.6%至5.00 億/6.25 億/7.59 億元，對應PE 分別為21X/17X/14X，考慮到公司屬於典型低估值且具備成長性、同時還有高分紅屬性的標的，維持“買入”評級！
風險提示：國際貿易環境發生較大變動，河南擴產進度不及預期，匯率劇烈波動風險
