核心觀點：2019 年Q4 業績超預期除稼動率提升外，利潤率提升更重要，且爲中長期趨勢，市場對這塊明顯低估。結合下游快充功率加速提升、產品拓展、大客戶突破等因素，我們認爲，公司業績增速較前幾年將明顯上臺階。 四季度業績大超預期，收入增速與利潤率提升共振驅動新週期。公司2019 年Q4 單季度業績大超預期，除了稼動率提升帶動外，產品盈利能力也有明顯明年貢獻，表明一年左右的去庫存已經結束，隨着消費領域需求加速成長，有望帶動行業進入新一輪景氣週期。對於公司而言，消費電子領域，快充功率提升帶動單機ASP 大幅增長、工業市場新產能投放等有望逐步體現帶動公司收入增速上臺階。同時利潤率端，大客戶直採、原材料自供、自動化等因素驅動下，有望與收入增速上臺階共振，帶動公司迎來新一輪成長期。 快充功率提升助推ASP 大漲，客戶直採突破助力成長。5G 手機功耗普遍更大，消費者對充電速度要求日趨提高，對應手機充電器功率快速提升，2019 年旗艦機型普遍以30-40W 快充爲主，2020 年年初5G 旗艦機型已將功率提升至55W、65W 級別，帶動配套電容器規格與數量提升。根據拆解數據，65W 充電頭單機價值量較40W 產品提升50%以上。同時，公司作爲國內3C 電源類產品電容核心供應商，此前以供應充電頭廠商爲主，自2019 年開始，公司大客戶直供獲得重大突破，份額持續提升，爲充電功率提升的核心受益標的。此外，公司還積極拓展筆記本電源等市場，將進一步打開消費類產品成長空間。 MLPC 產品儲備多年，自主可控趨勢下有望超預期。公司MLPC 產品自2017年大規模量產，初期以數字貨幣行業爲主，2018 年數字貨幣行業景氣度下行，成長性有所放緩。但MLPC 作爲筆記本電腦、服務器等領域核心元器件，目前以松下爲主，國內進口比例超過90%，2019 年下游客戶自主可控意識明顯增強，公司與大客戶共同推動導入加速，我們判斷，2020 年有望獲得突破。 投資建議：公司爲快充功率提升核心受益標的，2019 年Q4 業績超預期預示新一輪景氣週期啓動，我們預計公司2019-21 年淨利潤爲3.3/4.4/5.4 億元，對應EPS 爲0.85/1.12/1.38 元，對應PE 爲32/24/19 倍，“買入”評級。 風險提示：大功率快充普及進度低預期，大客戶直採份額低預期、智能手機出貨量低預期