公司近期公布2019 年年报，报告期内实现营业收入33.11 亿元，同比增长247.3%，实现归母净利润1.05 亿元，同比增长91.0%，点评如下：
2019 年全年订单增长221%，高在手订单收入比支撑未来收入高增公司作为成都高新区管委会下唯一的国有上市公司，在承接成都天府国际空港新城和天府新区相关项目订单中拥有难以比拟的优势。公司2019 年新签订单84.97 亿元，增长221%；在手订单114.48 亿，增长217.84%，在手订单收入比3.5，对未来收入持续高增长提供了良好的支撑。2016 年来成都市围绕新机场周边建设持续高投入，预计公司2020 年新签订单增速仍然较快。
收入连续5 个季度高速增长，施工业务毛利率有所上升公司2019 年实现收入33.11 亿元，同比大幅增长247.3%，已连续5 个季度单季增速超过50%。自2019 年1 月新董事长正式到位后，公司做大做强的发展思路逐渐明晰，施工主业持续快速增长。公司2019 年毛利率为10.33%，同比大幅下降6.55 个百分点，主要是低毛利率施工业务大幅增长，而高毛利率的期货、房地产出租业务非公司核心主业，基本没有增长。单看施工业务毛利率6.92%，较同期增加0.3 个百分点。公司目前承接的订单毛利率较高，预计施工毛利率仍能提升，但总体毛利率可能还会小幅下降。
费用率下降规模效应显著，预计定增进度会持续加快推进公司期间费用较为刚性，在收入快速上升的同时期间费用率为5.88%，较2018 年大幅下降6.65 个百分点，规模效应显著。其中销售费用率3.44%，下降7.98 个百分点；管理费用率2.53%，下降3.02 个百分点；财务费用率由于施工业务大幅增长营运资金投入较多，利息收入较18 年大幅下降。公司2018 年有3379 万的资产减值损失转回，但2019 年基本没有。综合起来，公司2019 年实现归母净利润1.05 亿元，同比增长91.0%。
公司2019 年收现比0.5648，同比下降12.26 个百分点；付现比0.5034，同比上升9.69 个百分点。由于公司PPP 订单多、收入增速快，致使营运资金投入较多，经营现金流和投资性现金流持续大幅流出，公司资产负债率也从2018 年底的75.24%提升至81.21%。为了解决资金问题，公司去年提出了8 亿增发预案，若顺利实施，资产负债率有望降至71.5%，公司收入能够维持快速增长。不久前定增新规出台，机构投资者对定增企业热情增加，我们预计公司未来有望加快定增的进度。
投资建议
受益于成都高新区持续大投入，公司收入、利润持续快速增长。成都高新区持续做大做强公司的思路下，后续定增事项有望加快推进。我们更新公司2020-2022 年EPS 为0.66、0.96、1.21 元/股（原2021-2022 年EPS 为0.72、1.16 元/股），对应PE 为14、9、7 倍，维持“买入”评级，维持13.5元目标价不变。
风险提示：疫情致项目进程推进不及预期、增发进度不及预期
公司近期公佈2019 年年報，報告期內實現營業收入33.11 億元，同比增長247.3%，實現歸母淨利潤1.05 億元，同比增長91.0%，點評如下：
2019 年全年訂單增長221%，高在手訂單收入比支撐未來收入高增公司作為成都高新區管委會下唯一的國有上市公司，在承接成都天府國際空港新城和天府新區相關項目訂單中擁有難以比擬的優勢。公司2019 年新簽訂單84.97 億元，增長221%；在手訂單114.48 億，增長217.84%，在手訂單收入比3.5，對未來收入持續高增長提供了良好的支撐。2016 年來成都市圍繞新機場周邊建設持續高投入，預計公司2020 年新簽訂單增速仍然較快。
收入連續5 個季度高速增長，施工業務毛利率有所上升公司2019 年實現收入33.11 億元，同比大幅增長247.3%，已連續5 個季度單季增速超過50%。自2019 年1 月新董事長正式到位後，公司做大做強的發展思路逐漸明晰，施工主業持續快速增長。公司2019 年毛利率為10.33%，同比大幅下降6.55 個百分點，主要是低毛利率施工業務大幅增長，而高毛利率的期貨、房地產出租業務非公司核心主業，基本沒有增長。單看施工業務毛利率6.92%，較同期增加0.3 個百分點。公司目前承接的訂單毛利率較高，預計施工毛利率仍能提升，但總體毛利率可能還會小幅下降。
費用率下降規模效應顯著，預計定增進度會持續加快推進公司期間費用較為剛性，在收入快速上升的同時期間費用率為5.88%，較2018 年大幅下降6.65 個百分點，規模效應顯著。其中銷售費用率3.44%，下降7.98 個百分點；管理費用率2.53%，下降3.02 個百分點；財務費用率由於施工業務大幅增長營運資金投入較多，利息收入較18 年大幅下降。公司2018 年有3379 萬的資產減值損失轉回，但2019 年基本沒有。綜合起來，公司2019 年實現歸母淨利潤1.05 億元，同比增長91.0%。
公司2019 年收現比0.5648，同比下降12.26 個百分點；付現比0.5034，同比上升9.69 個百分點。由於公司PPP 訂單多、收入增速快，致使營運資金投入較多，經營現金流和投資性現金流持續大幅流出，公司資產負債率也從2018 年底的75.24%提升至81.21%。為了解決資金問題，公司去年提出了8 億增發預案，若順利實施，資產負債率有望降至71.5%，公司收入能夠維持快速增長。不久前定增新規出臺，機構投資者對定增企業熱情增加，我們預計公司未來有望加快定增的進度。
投資建議
受益於成都高新區持續大投入，公司收入、利潤持續快速增長。成都高新區持續做大做強公司的思路下，後續定增事項有望加快推進。我們更新公司2020-2022 年EPS 為0.66、0.96、1.21 元/股（原2021-2022 年EPS 為0.72、1.16 元/股），對應PE 為14、9、7 倍，維持“買入”評級，維持13.5元目標價不變。
風險提示：疫情致項目進程推進不及預期、增發進度不及預期
