事件：公司發佈定增預案，擬定增不超17.2 億元，用於動力電池正極材料前驅體項目4.8 億、高導電性石墨及碳納米管生產項目4.09 億、鈷中間品及陰極銅項目3.15 億、補充流動資金5.16 億元； 受鈷價下降影響業績承壓，2020 年望迎來盈利拐點。公司發佈公告，2019 年實現營收29.99 億元（YOY-15.39%）；歸母淨利潤0.22 億元(YOY- 90.00%)；單季度看，2019Q4營收5.57 億元，同比-40.13%；歸母淨利潤0.38 億元，同比+349%。公司19 年業績承壓下滑，主要系受鈷產品價格快速下跌，基於謹慎原則，報告期計提存貨減值。但從2019Q4 公司扭虧爲盈，迎來盈利拐點。 定增聚焦新能源材料產業。公司公告，擬定增不超17.2 億元，用於佈局新能源材料產業：包括：①動力電池正極材料前驅體項目（募4.8 億元，3 萬噸/年，24 個月）；②高導電性石墨及碳納米管生產項目（募4.09 億元，導電性石墨100 噸/年、碳納米管150噸/年，12 個月）；③鈷中間品及陰極銅項目（募3.15 億元，鈷中間品0.5 萬噸/年、陰極銅1 萬噸/年，24 個月）；。 加碼“鈷鹽+三元前驅體”產能擴張。公司擬募集4.8 億，擴建3 萬噸三元正極前驅體，並募4.09 億用於鈷中間品及陰極銅項目，並計劃未來三年實現10 萬噸三元前驅體以及2 萬金屬噸鈷鹽產能。截止19 年中，公司具備2.2 萬噸三元前驅體產能，預計2020 年底產能將達3.2 萬噸；公司在鋰電池三元前驅體領域優勢明顯：1）公司佈局上游鈷鹽-前驅體，技術層面上，佳納能源在溼法冶金、三元前驅體合成等方面具有成熟的技術和豐富的經驗，具有技術和成本的優勢。2）客戶上：鈷鹽產品配套全球領先正極材料廠商，三元前驅體國內客戶以振華新材料等爲主，並持續開拓國內外客戶，預計隨着電動車高速發展，高比能量電池趨勢下將提升對三元前驅體需求，公司有望受益。 青島昊鑫經營穩健，碳納米管加速替代傳統導電劑。碳納米管作爲鋰電池導電劑，可大幅提升鋰電池的循環壽命，未來其使用滲透率望大幅提升。據GGII 測算，動力鋰電池用碳納米管導電劑滲透率預計從2018 年的31.8%提升至2023 年的82.2%。青島昊鑫在動力電池導電劑領域國內領先，擁有國際一流研發團隊，其下游客戶優異，國內包括比亞迪、國軒，並持續開拓國內外動力電池龍頭。此次公司擬募投3.15 億，擴產導電性石墨100 噸+碳納米管150 噸，未來隨着產能釋放，將增厚公司業績。 佈局燃料電池核心材料，打造未來新增長點。公司成立雲杉氫能，專注於開發膜電極等燃料電池產品，由Banham 博士擔任負責人（曾就職巴拉德，深耕PEMFC 研發領域），擁有國際頂尖技術團隊（5 名外籍專家，均來自世界領先的燃料電池公司）。目前公司正結合國內商用車應用場景做前期開發，預計今年將有1、2 款產品進入市場，有望在明年實現快速增長。 投資建議：公司通過收購佳納能源、青島昊鑫強勢戰略轉型至新能源材料領域，佈局以（鈷原料、鈷鹽、三元前驅體）、以及石墨烯和碳納米管導電劑等關鍵材料領域。佳納能源作爲三元前驅體優質供應商，導電劑國內領先，並持續開拓國內外鋰電龍頭廠，將受益導電劑滲透率提升。目前公司處於盈利底部，隨着鈷資源價格企穩，以及產能釋放，公司業績有望企穩回升。我們預計公司2020-2021 年歸母淨利潤爲2.5/3.2 億元，對應估值25/20 倍，維持增持評級。 風險提示：原材料價格波動變化、產能投放不及預期、商譽減值風險、新能源車銷量增長不及預期、競爭風險加劇。