事件概要：公司發佈2019 年業績快報，實現營收26.99 億元，同比下降24. 25%；營業利潤-12.19 億元，同比下降315.32%；利潤總額-12.24 億元，同比下降313.72%，歸母淨利潤-11.62 億元，同比下降315.35%。 業績大幅虧損，營收有所下降。公司發佈2019 年業績快報，2019 年公司實現營26.99 億元，同比下降24.25%，實現歸母淨利潤爲-11.62 億元，同比下降315.35%，其中，2019Q4 實現營收5.36 億元，同比下降2.37%，虧損12.23 億元，同比下降886.29%。業績出現下滑的主要原因：一方面是公司對歷年收購形成17.42 億元商譽進行了初步減值測試，本年預計計提商譽減值準備約10.7 億元，另一方面公司進行業務結構調整，主動收縮軟件系統及解決方案業務規模，收緊PPP、BOT 項目，致使毛利率有所下滑，同時研發費用持續增長，銷售費用和管理費用也有所增加。同時，受到2019 年宏觀經濟環境嚴峻複雜的影響，公司主營業務收入有所下滑。我們認爲，經過業務調整公司未來聚焦車聯網和公安執法規範化兩大業務主航道，積極關注公司長期發展。 持續加大研發投入，股權激勵落地。公司圍繞車聯網和公安執法規範化兩大業務加強相關技術和產品研發投入，持續積澱、提升技術和產品能力，2019 年研發費用同比持續增長。同時，加大在銷售市場端及管理端的資源投入，導致2019 年銷售費用及管理費用較去年同期有所增長。公司第二期股權激勵計劃落地，激勵對象爲財務總監、核心管理、業務、技術骨幹人員 65 人，業績考覈目標爲以2019 年爲基數，2020 年、2021 年營收增長率分別不低於30%、70%。我們認爲，公司目前正處於戰略和資源進一步聚焦階段，持續的研發投入打造公司核心競爭力，銷售與管理費用的增長是轉型期必經之路，爲未來增長奠定了良好基礎，股權激勵落地，公司業績考覈目標明確，彰顯公司未來經營發展信心，激勵機制將有利於公司發展潛力釋放。 車聯網先發優勢顯著，持續中標車聯網項目。公司於2016 年、2018 年通過收購中興物聯與中興智聯，佈局車載終端和電子車牌產業鏈，並結合自身物聯網解決方案及相關應用平台，把握從4G 向5G 跨越帶來的行業機遇，打造了以前裝/後裝汽車聯網終端、汽車電子標識爲核心的大交通產品及解決方案序列，覆蓋城市交通管理、城市交通運輸、公衆出行服務等重要領域，逐漸實現車、路、人全覆蓋的大交通物聯網布局，形成“車載+路側設備+解決方案+應用平台”的業務佈局，同時公司具備顯著的渠道優勢，下游客戶涵蓋包括電信運營商、整車廠商、保險公司、交通部、公安部、鐵路局等。2019 年公司持續中標車聯網相關項目。我們認爲，公司在系統搭建和運營方面的經驗及渠道資源優勢有望產生顯著的協同作用，有助於加速開拓車路協同大交通市場，將短期受益於車載模塊的增長，中長期將受益於車路協同基礎。 投資建議：公司集中資源支持主航道發展，加大研發投入聚焦高增長的車聯網與公安執法新業務，實現“車載+路側設備+解決方案+應用平台”全線覆蓋，考慮到車聯網產業仍然處在加大投入階段，向下調整盈利預測。我們預計公司2019-2021 淨利潤分別爲-11.62 億、0.78 億和1.60 億，對應EPS 分別爲-0.68元/0.04 元/0.09 元，調整爲“增持”評級。 風險提示：國內車企客戶拓展不及預期風險，海外業務可能受到中美貿易爭端影響，公安信息化招標可能延後風險，電子車牌市場發展低於預期的風險，市場系統性風險。