事件：近期中央政治局會議要求“推動生物醫藥、醫療設備、5G網絡、工業互聯網等加快發展”。 投資要點： 公司是國內有色金屬新材料開發的骨幹企業。公司主要從事稀土材料、光電子用薄膜材料、生物醫用材料、稀有金屬及貴金屬、紅外光學及光電材料、光纖材料等新材料的研發與生產。公司控股或間接控股企業10 家，其中較爲重要的子公司有4 家，分別是有研億金新材料有限公司（主要從事稀土磁效應材料，稀土發光材料、稀土金屬及合金、稀土化合物等材料的研發和生產）、有研稀土新材料股份有限公司（主要從事微電子、光電子用薄膜新材料，生物醫用新材料以及貴金屬材料的研發和生產）、有研光電新材料有限責任公司（主要從事紅外光學及光電材料的研發和生產）、有研國晶輝新材料有限公司（從事紅外光學及光纖材料的研發和生產）。從公司2018 年營收結構來看，高純/超高純金屬材料業務佔比36%，以鉑族貴金屬爲主的其他業務佔比31%，稀土材料佔業務佔比26%，三者合計佔總營收的93%；從公司2018 年毛利結構來看，高純/超高純金屬材料毛利佔比41%，稀土材料佔毛利佔比28%，二者合計佔總毛利總額的69%。 公司業績維持穩定增長。近年來公司營業收入一直保持穩定增長態勢，2019 年前三季度公司實現營業收入72.16 億元，同比增長123.12%；實現歸屬母公司股東淨利潤7514 萬元，同比增長10.32%；實現扣非後歸屬母公司股東淨利潤4272 萬元，同比增長13.73%。實現每股收益0.09 元。 公司濺射靶材產品實現突破。公司目前已實現自超高純金屬到靶材一體化運營，在超高純金屬、銅靶材、銅鋁合金靶材、鈷靶材、鎳鉑合金靶材等產品上實現了技術突破，8-12 英寸靶材產品在市場上穩步推進，目前已成爲台積電、格羅方德、英特爾、中芯國際、長江存儲等在內的衆多國際一流集成電路企業的穩定供應商。子公司有研億金是國內規模最大、材料種類最齊全的高端電子信息材料研發製造企業，產品包括全系列高純金屬材料、濺射靶材和蒸發鍍膜材料，是國內唯一具備從超高純原材料到濺射靶材、蒸發膜材垂直一體化研發和生產的產業化平台。2018 年公司高純稀土金屬及靶材產品銷售額同比增長41%，毛利同比增長42%。 國內半導體產業快速發展推升對高純度濺射靶材的需求。高純度濺射靶材是伴隨着半導體工業的發展而興起的，半導體靶材是製備集成電路的關鍵原材料，要求靶材超高純度金屬、高精度尺寸、高集成度。 隨着全球晶圓製造廠產能逐步向中國轉移，驅動半導體需求將進一步釋放。據國際半導體設備材料產業協會（SEMI）預測，到2020 年，全球將新建62 座晶圓廠，其中26 座將落戶中國，佔比高達42%。據中國電子材料行業協會預測，隨着12 英寸晶圓廠普及，2017-2020年間國內將投產多座12 英寸半導體廠，預測國內靶材的市場規模增速將超過15%。政策方面，《中國製造2025》中的目標是至2020 年晶圓自給率達到40%、2025 年達到50%，半導體在國內正蓬勃發展。 2018 年底，國家對進口靶材的免稅期結束，這也將有利於國內靶材企業升級發展。 公司鍺產品保持領先地位。子公司有研光電擁有全球領先的紅外鍺單晶生產線，是全球紅外光學鍺片和紅外LED 襯底片的主要供應商，憑藉先進的生產技術和穩定的產品質量佔據全球約25%市場份額。子公司有研國晶輝光纖用鍺材料產品的國內市場佔有率約爲50%，是國內目前唯一可批量生產大尺寸CVD ZnS 產品的單位，對於推動我國先進紅外技術的發展起到了關鍵作用。2018 年公司紅外鍺產銷量首次突破10 噸，佔國內市場50%以上，銷量同比增長26%,收入同比增長46%;低位錯鍺單晶市場開發效果明顯，銷售同比增長50%。伴隨着民用設備高端化和功能化的發展趨勢，對紅外鍺鏡頭及鏡片的需求不斷增加，推動了對紅外光學用鍺晶片的需求，新的應用需求也在不斷被開發。此外，光纖用鍺材料領域，隨着國內5G 產業的發展，網絡建設全面鋪開，光纖光纜市場或將迎來新一輪發展，未來市場需求將呈現增長趨勢態勢。 盈利預測與投資建議：預計公司2020-2021 年全面攤薄後的EPS 分別爲0.19 元和0.21 元，按2 月25 日收盤價16.61 元計算，2020-2021年對應的PE 分別爲87.3 倍、77.4 倍。公司目前估值相對行業水平較高，但考慮公司是國內有色金屬新材料領域的領先者，受益於國內半導體、5G 產業的快速發展，自主可控是國家的重要戰略，公司將受益於此，長期發展前景廣闊，首次給予公司“增持”投資評級。 風險提示： （1）下游產業發展和產品需求不及預期；（2）公司產品研發進展不及預期。