微棱鏡型反光材料打破國際巨頭3M 壟斷：公司是國內反光材料龍頭，受益於車牌膜及車牌半成品市場份額提升和高附加值微棱鏡型反光材料快速放量，16-18 年業績維持高速增長（複合增速105%）。微棱鏡膜全球市場爲70 億元，中國市場30 億元，國內只有公司一家打破國外在技術、工藝及材料方面的長期封鎖，19年市佔率有望突破10%，毛利率高達60%，2020 年預計做到4.5億收入，保持50%以上收入增長。中國整體反光材料市場空間在80 億元以上，2018 年公司反光材料收入7.4 億元，整體市佔率不足10%，未來發展空間很大。 內生進入高壁壘的鋰電池鋁塑膜行業，PC/PMMA 項目年內投產進入5G 手機供應鏈：當前動力電池用鋁塑膜幾乎依賴日韓進口，公司依託自生技術積累，鋁塑膜性能國內領先，19 年與天津力神簽署《年度框架協議》形成實際合作框架，部分鋁塑膜產品應用於動力電池領域，參考紫江企業旗下紫江新材料（目前在準備分拆上科創板）發展歷程，公司鋁塑膜業務2020 年將實現扭虧爲盈。隨着5G 商業化的推進，市場對手機背板材料提出新要求，金屬材料將逐步退出市場，PC/PMMA 複合材料憑藉自帶通透的仿玻璃效果性能、成本優勢，有望成爲未來大衆主流手機背板材料。PC/PMMA 膜主要進口於日本帝人、住友等；公司20 年項目投產後預計3 年內收入逐步達到4 億元以上。 外延收購華威新材進入LCD 光學膜及量子點膜新產品領域：公司斥資3.5 億元收購華威新材料進入LCD 光學膜領域，16-18 年業績承諾分別爲2700 萬、3400 萬和4400 萬元。19 年爲公司業務交接期業績受到部分影響，主要產品增光膜價格進一步下探，疊加19 年新增量子點膜由於產量較小、固定成本較高、量子點和阻隔膜成本較高等原因導致業務虧損，19 年華威新材料相對18 年業績下滑，計提部分商譽減值。隨着光學膜銷售業務恢復正常及20 年量子膜業務放量虧損減少，預計2020 年華威新材料業績有望恢復。國內光學膜同行長陽科技科創板上市，量子點膜同行納晶科技也有意科創板上市促進業務快速發展。 盈利預測與估值：預計公司2019 年、2020 年和2021 年歸母淨利潤分別爲2.11 億元、3.05 億元和4.05 億元，EPS 分別爲0.34 元、0.49 元和0.65 元，PE 分別爲22.6X、15.6X 和11.8X，首次評級並給予“買入”評級。給予公司2020 年30 倍PE，目標價14.67元。 風險分析：項目投產不及預期、下游需求不及預期。