事件：
公司2 月28 日晚发布2019 年业绩快报：报告期内公司实现营收19.31亿元，同比增长150.20%，实现归属于上市公司股东的净利润2.90 亿元，同比增长72.52%，实现扣非后的归属净利润2.70 亿元，同比增长80.22%。对此，我们点评如下：
投资要点：
业绩大增72.52%，符合市场预期，业绩增长主要源于工程业务贡献
公司2019 年实现归属于上市公司股东的净利润2.90 亿元，同比增长72.52%，处于此前业绩预告净利润2.90-3.05 亿元区间内，符合市场预期。2019 年净利润大幅增长，一方面是工程承包业务中改扩建项目增多，使得利润比去年同期增长较多，另一方面是收到部分应收账款的缘故。
水务业务稳中有升，有机固废业务蓄势待发
作为老牌的水务处理企业，公司水务运营规模151.4 万吨/日（含供水），在建及拟建74.6 万吨/日，未来两年逐步投运复合增速为22.18%。公司经营风格稳健，前几年未参与PPP 项目恶性竞争，所以财务状况良好。随着部分环保项目收益率的提升，公司开始逆势开拓项目，2019 年新增订单是2018 年的2.72 倍，带动净利润大增72.52%。公司在手货币资金5 亿元，资产负债率仅有39.95%，扩张尚有很大空间，再融资新规落地+利率下行，环保行业的融资环境不断改善，这给公司带来很大的发展机会，水务业务稳中有升可期。
公司在立足水务业务的同时，也在积极布局固废业务。从日本引进YM 菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境进军有机固废处置领域，处理污泥、餐厨、畜禽粪便等，目前已经在长春农安、福州、北京南宫等地有示范项目，未来有望在全国推广复制，打造细分领域龙头，有机固废业务蓄势待发。
拟投资3000 万元增资艾棣维欣，研发新型冠状病毒疫苗
公司拟出资3000 万元增资北京艾棣维欣，增资完成后将持有其7.89%股权。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA 疫苗、新型疫苗佐剂技术，在疫苗研发领域拥有国际技术优势，目前拥有RSV 预防性疫苗、乙肝治疗性疫苗和1 型糖尿病治疗性疫苗3 个核心品种。2020 年1 月，艾棣维欣联手美国纳斯达克公司Inovio 公司共同研发新型冠状病毒疫苗，拟利用DNA 疫苗快速响应技术，争取在短时间内将疫苗在中国进入临床试验阶段。
公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50 多年历史，在医药领域有丰富经验，公司此次投资艾棣维欣，一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业，拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情，能够提升国内疫苗的研发水平，增强人民群众抗议疫情的信息，彰显出公司有高度社会责任感的情怀。
运营属性疫情影响有限，低估值高增长标的具备长期投资价值
从公司近几年的毛利占比可以看出，公司运营业务占比高达70%左右，工程业务占比20%，设备及其他业务占比10%左右，凸显出公司的运营属性。疫情期间，1）水务及固废运营业务正常运营，不受影响；2）工程业务主要为公司的项目改扩建等，不对外承接工程业务，2020 年开工建设的重点项目是黑龙江项目，一般4 月中下旬才开工建设，所以工程业务影响也有限；3）设备业务占比较低，随着疫情基本结束，公司后期可以通过加班等措施减少推迟开工的影响。所以疫情对公司整体影响有限。
公司近期公告拟回购股份1-2 亿元，截至2 月17 日，公司已经回购13450.05 万元（不含交易费用），回购平均价格13.72 元/股，同时2019 年12 月份股权激励业绩考核未来三年复合增长30%，彰显出公司对未来发展充满信心。我们预计公司2020-2021 年净利润分别增长71%/30%，估值13/10 倍，低估值高增长，具备长期投资价值。
盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长，有机固废业务蓄势待发，我们看好公司的发展前景，暂不考虑回购以及投资艾棣维欣对公司的影响，预计公司 2019-2021 EPS 分别为 0.60、1.04、1.34 元，对应当前股价 PE 为 22、13、10 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：股份回购及投资艾棣维欣不能顺利完成风险，项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
事件：
公司2 月28 日晚發佈2019 年業績快報：報告期內公司實現營收19.31億元，同比增長150.20%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.90 億元，同比增長72.52%，實現扣非後的歸屬淨利潤2.70 億元，同比增長80.22%。對此，我們點評如下：
投資要點：
業績大增72.52%，符合市場預期，業績增長主要源於工程業務貢獻
公司2019 年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.90 億元，同比增長72.52%，處於此前業績預告淨利潤2.90-3.05 億元區間內，符合市場預期。2019 年淨利潤大幅增長，一方面是工程承包業務中改擴建項目增多，使得利潤比去年同期增長較多，另一方面是收到部分應收賬款的緣故。
水務業務穩中有升，有機固廢業務蓄勢待發
作爲老牌的水務處理企業，公司水務運營規模151.4 萬噸/日（含供水），在建及擬建74.6 萬噸/日，未來兩年逐步投運複合增速爲22.18%。公司經營風格穩健，前幾年未參與PPP 項目惡性競爭，所以財務狀況良好。隨着部分環保項目收益率的提升，公司開始逆勢開拓項目，2019 年新增訂單是2018 年的2.72 倍，帶動淨利潤大增72.52%。公司在手貨幣資金5 億元，資產負債率僅有39.95%，擴張尚有很大空間，再融資新規落地+利率下行，環保行業的融資環境不斷改善，這給公司帶來很大的發展機會，水務業務穩中有升可期。
公司在立足水務業務的同時，也在積極佈局固廢業務。從日本引進YM 菌超高溫發酵技術+收購聯業科技+聯手馬盛環境進軍有機固廢處置領域，處理污泥、餐廚、畜禽糞便等，目前已經在長春農安、福州、北京南宮等地有示範項目，未來有望在全國推廣複製，打造細分領域龍頭，有機固廢業務蓄勢待發。
擬投資3000 萬元增資艾棣維欣，研發新型冠狀病毒疫苗
公司擬出資3000 萬元增資北京艾棣維欣，增資完成後將持有其7.89%股權。艾棣維欣專注研究基因工程疫苗、DNA 疫苗、新型疫苗佐劑技術，在疫苗研發領域擁有國際技術優勢，目前擁有RSV 預防性疫苗、乙肝治療性疫苗和1 型糖尿病治療性疫苗3 個核心品種。2020 年1 月，艾棣維欣聯手美國納斯達克公司Inovio 公司共同研發新型冠狀病毒疫苗，擬利用DNA 疫苗快速響應技術，爭取在短時間內將疫苗在中國進入臨牀試驗階段。
公司大股東旗下的江蘇鵬鷂藥業擁有50 多年曆史，在醫藥領域有豐富經驗，公司此次投資艾棣維欣，一方面是基於以往醫藥行業經驗支持新型冠狀病毒防疫抗疫相關的疫苗藥品研發生產類企業，拓展主營業務以外的投資。另外一方面也是針對目前新型冠狀病毒的嚴峻疫情，能夠提升國內疫苗的研發水平，增強人民羣衆抗議疫情的信息，彰顯出公司有高度社會責任感的情懷。
運營屬性疫情影響有限，低估值高增長標的具備長期投資價值
從公司近幾年的毛利佔比可以看出，公司運營業務佔比高達70%左右，工程業務佔比20%，設備及其他業務佔比10%左右，凸顯出公司的運營屬性。疫情期間，1）水務及固廢運營業務正常運營，不受影響；2）工程業務主要爲公司的項目改擴建等，不對外承接工程業務，2020 年開工建設的重點項目是黑龍江項目，一般4 月中下旬纔開工建設，所以工程業務影響也有限；3）設備業務佔比較低，隨着疫情基本結束，公司後期可以通過加班等措施減少推遲開工的影響。所以疫情對公司整體影響有限。
公司近期公告擬回購股份1-2 億元，截至2 月17 日，公司已經回購13450.05 萬元（不含交易費用），回購平均價格13.72 元/股，同時2019 年12 月份股權激勵業績考覈未來三年複合增長30%，彰顯出公司對未來發展充滿信心。我們預計公司2020-2021 年淨利潤分別增長71%/30%，估值13/10 倍，低估值高增長，具備長期投資價值。
盈利預測和投資評級：維持公司“買入”評級。公司水務業務穩步增長，有機固廢業務蓄勢待發，我們看好公司的發展前景，暫不考慮回購以及投資艾棣維欣對公司的影響，預計公司 2019-2021 EPS 分別爲 0.60、1.04、1.34 元，對應當前股價 PE 爲 22、13、10 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：股份回購及投資艾棣維欣不能順利完成風險，項目獲取及推進不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、有機固廢資源化項目推進緩慢的風險、宏觀經濟下行風險。
