業績快報：2019 年，公司實現營業總收入21.22 億元，較去年同期相比下降10.82%，營業利潤2.10 億元，較去年同期相比增長94.37%，利潤總額2.28 億元，較去年同期相比增長108.22%，歸屬於上市公司股東的淨利潤2.00 億元，較上年同期相比增長117.38%，利潤增速符合預期。 點評：高附加值產品佔比持續提升，公司盈利能力增強2019 年，公司營收21.22 億元，yoy-10.82%，根據2019 年公司定期公告，我們推測收入下降是營收佔比最高但由於毛利爲負而非公司主營業務的銷售材料業務收入減少所致。同時，伴隨高毛利率產品豌豆蛋白、膳食纖維（2019H1 分別爲60%/59%）銷售良好，收入佔比提升，且粉絲業務毛利率開始回升（2019H1 同比上漲2.5pct），公司2019 年實現歸母淨利潤2 億元，yoy+117.38%。 2 月24 日，公司子公司與Beyond Meat 簽署了85%豌豆蛋白銷售合同，首批豌豆蛋白採購量約285 噸。之前公司通過經銷商向下遊間接供貨，實際價差較大。現公司直接與下游簽訂銷售合同，我們預計噸價將直接上漲，提高公司盈利能力。2019 年前三季度，Beyond Meat 營收/利潤高速增長，yoy+250%/253%，預計未來豌豆蛋白採購需求將不斷增加，公司利潤高增有望持續。 質量技術受人造肉龍頭認可，國際品牌力提升 Beyond Meat 爲美國人造肉龍頭，2019 年5 月成功在納斯達克上市，是人造肉第一股，上市當天暴漲163％，市場關注度極高。Beyond Meat 與公司的合作肯定了公司在國際豌豆蛋白行業的地位，認可了公司豌豆蛋白的質量及全球領先的技術，提升了公司的國際影響力和品牌力。公司將進一步打開國際市場，引領國際高端蛋白的發展，國際訂單有望增加。 十萬噸豌豆加工項目試車成功，質量規模實現再躍遷2 月18 日，公司十萬噸豌豆精深加工項目已試車成功，投產後，公司豌豆蛋白年產能達7 萬噸左右，其中4 萬噸高端蛋白，3 萬噸低端蛋白。伴隨着高端蛋白產能擴張，公司盈利能力有望進一步提升。目前，公司豌豆蛋白產能全球佔比約30-40%，在人造肉行業高速發展態勢下，未來公司將不斷擴大產能以應對市場需求，進一步提升市場份額，實現產品質量、規模同步提升。 盈利預測：基於19 年業績預報，略微下調公司收入及利潤增速，將公司2019-2021 年營收由24.02/28.46/38.25 億元調整至21.22/24.96/33.20 億元，同比增長-10.82%/17.65%/32.99%，淨利潤由2.16/3.92/6.84 億元調整至2.00/3.61/5.99 億元， 同比增長 117.38%/80.62%/66.07% ， EPS 分別爲0.16/0.29/0.48 元，維持公司買入評級。 風險提示：食品安全風險；原材料價格波動風險；蛋白銷售不及預期