公司依托有线网络和新媒体运营全牌照,打造超高清时代OTT 大屏内容分发商。公司是国内七家互联网电视的牌照方之一,基于稀缺的牌照对全国运营商和IPTV提供播控或内容的服务,具备大屏端稀缺的牌照资源。截止2019年底,公司互联网电视业务终端覆盖规模超过1 亿台,激活点播用户超过8,000 万个。公司借助内容聚合平台打造稀缺视频内容分发商,并深化巨头合作,新媒体内容日益丰富。到2022 年,我国超高清视频产业总体规模超过4 万亿元。公司有望受益超高清视频发展趋势,推动大屏价值回归。
携手头条系,纵深推进OTT 大屏场景。西瓜视频作为今日头条旗下的独立短视频App,在成立两年的时间里就积累了3 亿多用户,日均使用时长超过70 分钟,是国内最大的PUGC 短视频平台之一。今日头条瞄准了OTT 大屏飞速发展的时机,上线了专门针对大屏用户的西瓜视频TV 版“华数鲜时光”。西瓜视频TV 版主要是专注于美食、亲子、游戏、搞笑、旅游等类别的视频,形成了优质生活生产、推广、粉丝聚合的PGC 内容生态圈,更加适合家庭大屏消费场景。公司通过给西瓜视频提供大屏上的播控牌照,负责内容三级审核和内容安全。春节期间“华数鲜时光”也成为《囧妈》的大屏播出平台。
服务“城市大脑”,建设“电视+校园”文化教育新模式。在2020 年新型冠状病毒疫情期间,公司短时间内为杭州市县教育局、学校提供依托有线电视终端的教育平台(校园电视台),支持教育局、学校开展远程在线教学。杭州市已经有萧山、临安、等多个区县教育局与华数爱学习栏目展开合作,数十万名学生可通过华数电视教育平台的方式上课。互动电视爱学习教育平台,提供超过3 万集的教育视频节目,总时长高达6000 小时,覆盖幼儿园、中小学及成人在内的全年龄段收视群体,综合新概念英语、超级课堂、网易100 分、看鉴教育、杭州教育局《名师公开课》等国内知名优质教育品牌,并独家合作引进“求索”纪录、BBC 纪录等世界知名科普教育品牌,涵盖6700 多集科学纪录、艺术课堂、国学戏剧等高品质兴趣拓展课程。
投资建议:我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为6.45、6.85 和7.23亿元。考虑到公司作为OTT 等新媒体业务牌照方,未来将受益超高清视频的行业趋势、以及与字节跳动在OTT 领域的合作,我们认为公司2020 年合理市值为260 亿元,对应38 倍PE,对应目标价18.16 元。
风险提示:牌照政策及授权变化风险,行业监管变动及竞争加剧风险,有线电视业务用户持续流失风险。
公司依託有線網絡和新媒體運營全牌照,打造超高清時代OTT 大屏內容分發商。公司是國內七家互聯網電視的牌照方之一,基於稀缺的牌照對全國運營商和IPTV提供播控或內容的服務,具備大屏端稀缺的牌照資源。截止2019年底,公司互聯網電視業務終端覆蓋規模超過1 億台,激活點播用户超過8,000 萬個。公司藉助內容聚合平臺打造稀缺視頻內容分發商,並深化巨頭合作,新媒體內容日益豐富。到2022 年,我國超高清視頻產業總體規模超過4 萬億元。公司有望受益超高清視頻發展趨勢,推動大屏價值迴歸。
攜手頭條系,縱深推進OTT 大屏場景。西瓜視頻作為今日頭條旗下的獨立短視頻App,在成立兩年的時間裏就積累了3 億多用户,日均使用時長超過70 分鐘,是國內最大的PUGC 短視頻平臺之一。今日頭條瞄準了OTT 大屏飛速發展的時機,上線了專門針對大屏用户的西瓜視頻TV 版“華數鮮時光”。西瓜視頻TV 版主要是專注於美食、親子、遊戲、搞笑、旅遊等類別的視頻,形成了優質生活生產、推廣、粉絲聚合的PGC 內容生態圈,更加適合家庭大屏消費場景。公司通過給西瓜視頻提供大屏上的播控牌照,負責內容三級審核和內容安全。春節期間“華數鮮時光”也成為《囧媽》的大屏播出平臺。
服務“城市大腦”,建設“電視+校園”文化教育新模式。在2020 年新型冠狀病毒疫情期間,公司短時間內為杭州市縣教育局、學校提供依託有線電視終端的教育平臺(校園電視臺),支持教育局、學校開展遠程在線教學。杭州市已經有蕭山、臨安、等多個區縣教育局與華數愛學習欄目展開合作,數十萬名學生可通過華數電視教育平臺的方式上課。互動電視愛學習教育平臺,提供超過3 萬集的教育視頻節目,總時長高達6000 小時,覆蓋幼兒園、中小學及成人在內的全年齡段收視羣體,綜合新概念英語、超級課堂、網易100 分、看鑑教育、杭州教育局《名師公開課》等國內知名優質教育品牌,並獨家合作引進“求索”紀錄、BBC 紀錄等世界知名科普教育品牌,涵蓋6700 多集科學紀錄、藝術課堂、國學戲劇等高品質興趣拓展課程。
投資建議:我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別為6.45、6.85 和7.23億元。考慮到公司作為OTT 等新媒體業務牌照方,未來將受益超高清視頻的行業趨勢、以及與字節跳動在OTT 領域的合作,我們認為公司2020 年合理市值為260 億元,對應38 倍PE,對應目標價18.16 元。
風險提示:牌照政策及授權變化風險,行業監管變動及競爭加劇風險,有線電視業務用户持續流失風險。