投資要點： 事件：公司公佈2019 年業績快報，報告期內，公司實現營業收入24.70 億元，同比減少6.27%（其中Q4 單季度9.11 億元，同比增加8.58%）；實現歸母淨利潤3.32 億元，同比減少12.73%(其中Q4 單季度盈利1.13 億元，同比下滑5.83%)。業績短期承壓，符合市場預期。 單季度收入轉正，利潤降幅收窄，但符合市場預期。Q4 單季度收入增速轉正，利潤增速降幅縮小，預計驅動力來自金融和物流，分業務看：1）2019H2 金融業務已回暖，Q3 毛利率回暖是驗證（環比改善3.24pct），預計能持續到2020 年；2）物流方面，物流櫃2019H2恢復出貨，預計受益雙11 物流分揀系統四季度訂單良好；3）零售方面，大客戶出貨量低於預期，但中小運營商三季度有突破，客戶拓展加速趨勢顯現。 2019H2 零售繼續承壓，但金融業務佔比提升，證據是Q3 毛利率環比改善3.24pct，同比改善1.51pct。公司產品分板塊大致毛利率分佈爲，核心零部件50%+，金融45%~50%，零售40%~45%，物流35%~40%，公司三季度毛利率提升主要因爲金融業務佔比提升。1）STM 三季度開始發貨，新北洋具有核心零部件優勢；2）受益清分機換機潮及行業政策紅利，清分機收入前三季度翻倍，已超過18 全年收入。 2019H2 經營性現金流大幅改善，現金流管理目標兌現。公司2018 年經營性現金流淨額下滑較快，2019 年初提出加強回款目標，2019H1 經營性現金流淨額轉正，2019Q3 現金流繼續大幅改善，現金流管理目標兌現。預收款項期末較期初增加143.84%/存貨相對於期初僅增加21.79%（且主要爲發出商品），爲現金流改善主要原因，且爲四季度業績改善信號。 短期業績承壓，下調爲“增持”評級。公司金融業務景氣度高，且預計可持續性強，但新零售行業和物流行業部分大客戶訂單調整導致全年業績下滑。新零售業務開拓仍然有不確定性，短期業績承壓，下調盈利預測，原預計2019 年-2021 年營業收入31.74 億元、39.88億元、50.23 億元，歸母淨利潤爲4.80 億元、5.91 億元、7.30 億元。調整後，預計2019年-2021 年營業收入24.70 億元、28.78 億元、33.70 億元，歸母淨利潤爲3.32 億元、3.68億元、4.47 億元。新零售業務開拓仍然有不確定性，行業拐點仍需等待，下調爲“增持”評級。