全球电动车经历：①2014-2016 年第一轮电动化浪潮，推动力来自中国高补贴下的电动客车和微车；②2016-2019 年第二轮高端电动化浪潮，推动力来自特斯拉的史诗级创新；③第三轮电动化浪潮，就是2020 开启的欧系电动化，推动力来自欧洲传统汽车巨头，三年电动转型进入收获期，包括大众、宝马、奔驰、PSA 等集团电动平台车型的全面上市和放量。
新能源汽车产业链，经历两轮电动化浪潮后，龙头格局基本形成，继续重点推荐特斯拉产业链龙头。2020 年欧系电动浪潮将拉动新的成长龙头，创造下一个重大投资机遇，具备业绩增速高、成长空间大、估值弹性强的投资机遇。
得润电子是电子连接器和线束的全球龙头。公司2012 年与德国最大的专业汽车电子连接器制造商之一Kromberg& Schubert Group 成立合资公司科世得润，2014 年收购欧洲汽车电子龙头Meta System，深度受益于汽车的电动智能网联产业趋势。其中，汽车电子业务高端供应链放量，预计电动车载充电模块2020 开启盈利周期，车联网未来潜力广阔，线束业务锁定一汽大众MEB 平台：
① 车载充电机（OBC）：根据高压系统集成度不同，单车价值量3000-6000元，2025 年全球市场空间近800 亿；公司重庆璧山工厂30 万OBC 产能全面达产，受欧洲电动车放量，业务有望高增长。
② 车联网产品（OBD）：全球独家实现车险分成（UBI）模式，规模处全球领先地位，未来有望掘金中国万亿车险市场。
③ 汽车线束产品：公司为一汽大众线束核心供应商，锁定一汽大众MEB平台全生命周期260 万辆订单，将于2020 年量产。
投资建议：
我们预测：公司经历三年资本、研发和产能投入，经营进入全面拐点阶段。
而2019 年通过商誉和应收账款的减值计提后，2020 年财务状况将反转向上。并且公司电动汽车和汽车电子营收净利占比有望全面扩张，预计将成为电动智能网联领域的核心投资标的。
2019-2021 年，我们预计公司营业收入分别为70.7、88.1、104.4 亿元，归母净利润分别为-5.3、3.0、4.5 亿元（20-21 年为扣非净利润），EPS 分别为-1.10、0.63、0.94 元/股。给予公司可比公司对应2020 年PE 均值42 倍，对应目标价26 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：欧洲电动化进度低于预期；大众MEB 平台销量低于预期；家电及消费电子行业景气度低于预期。
全球電動車經歷：①2014-2016 年第一輪電動化浪潮，推動力來自中國高補貼下的電動客車和微車；②2016-2019 年第二輪高端電動化浪潮，推動力來自特斯拉的史詩級創新；③第三輪電動化浪潮，就是2020 開啟的歐系電動化，推動力來自歐洲傳統汽車巨頭，三年電動轉型進入收穫期，包括大眾、寶馬、奔馳、PSA 等集團電動平臺車型的全面上市和放量。
新能源汽車產業鏈，經歷兩輪電動化浪潮後，龍頭格局基本形成，繼續重點推薦特斯拉產業鏈龍頭。2020 年歐系電動浪潮將拉動新的成長龍頭，創造下一個重大投資機遇，具備業績增速高、成長空間大、估值彈性強的投資機遇。
得潤電子是電子連接器和線束的全球龍頭。公司2012 年與德國最大的專業汽車電子連接器製造商之一Kromberg& Schubert Group 成立合資公司科世得潤，2014 年收購歐洲汽車電子龍頭Meta System，深度受益於汽車的電動智能網聯產業趨勢。其中，汽車電子業務高端供應鏈放量，預計電動車載充電模塊2020 開啟盈利週期，車聯網未來潛力廣闊，線束業務鎖定一汽大眾MEB 平臺：
① 車載充電機（OBC）：根據高壓系統集成度不同，單車價值量3000-6000元，2025 年全球市場空間近800 億；公司重慶璧山工廠30 萬OBC 產能全面達產，受歐洲電動車放量，業務有望高增長。
② 車聯網產品（OBD）：全球獨家實現車險分成（UBI）模式，規模處全球領先地位，未來有望掘金中國萬億車險市場。
③ 汽車線束產品：公司為一汽大眾線束核心供應商，鎖定一汽大眾MEB平臺全生命週期260 萬輛訂單，將於2020 年量產。
投資建議：
我們預測：公司經歷三年資本、研發和產能投入，經營進入全面拐點階段。
而2019 年通過商譽和應收賬款的減值計提後，2020 年財務狀況將反轉向上。並且公司電動汽車和汽車電子營收淨利佔比有望全面擴張，預計將成為電動智能網聯領域的核心投資標的。
2019-2021 年，我們預計公司營業收入分別為70.7、88.1、104.4 億元，歸母淨利潤分別為-5.3、3.0、4.5 億元（20-21 年為扣非淨利潤），EPS 分別為-1.10、0.63、0.94 元/股。給予公司可比公司對應2020 年PE 均值42 倍，對應目標價26 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：歐洲電動化進度低於預期；大眾MEB 平臺銷量低於預期；家電及消費電子行業景氣度低於預期。
