核心观点
网络可视化表现活跃，作为网络可视化重要环节的DPI 尚未被市场认知，5G 驱动市场空间增幅明显超预期，我们推荐龙头初灵信息。
投资要点
DPI 尚未被认知，随流量增长逻辑明确
市场看好网络可视化，目前表现活跃的集中在汇聚分流设备，而后端的DPI 目前仍未被认知，DPI 是网络可视化链条的数据处理环节，投资建设需求与流量直接相关，增长逻辑非常明确。
5G 市场规模是4G 的3 倍，增幅超预期
市场此前对于5G DPI 需求限于定性层面，我们进行了详细的量化测算，5G DPI市场规模将达到近200 亿，是4G 时期的3 倍。
公司是DPI 领域的龙头，业绩弹性超预期
公司4G DPI 市占率预计15-20%，与华为等位列第一梯队，5G 周期份额将进一步向头部厂商集中；2020 年5G 进入规模部署期，DPI 开始明显增厚业绩，预测2020-21 年以DPI 为主的运营商大数据业务收入增速为40%、89%。
各项业务协同发展，整体进入快速增长通道
大数据接入受益于5G 承载网建设和运营商政企业务大发展；视频大数据业务IPTV、广电新媒体市场开拓见成效；与腾讯合作的在线办公Saas 业务注册用户数已近17 万；各项业务发展预期乐观。
盈利预测与估值：
预计2019-21 年归母净利润为0.46、1.4、2.24 亿元，对应PE 为70、23、14 倍，给予“买入”评级。
可能的催化剂：电信运营商5G 规模招标；广电一张网整合等。
风险提示：5G 建设进程不及预期；新客户拓展不顺利；疫情影响超预期；商誉减值风险等。
核心觀點
網絡可視化表現活躍，作爲網絡可視化重要環節的DPI 尚未被市場認知，5G 驅動市場空間增幅明顯超預期，我們推薦龍頭初靈信息。
投資要點
DPI 尚未被認知，隨流量增長邏輯明確
市場看好網絡可視化，目前表現活躍的集中在匯聚分流設備，而後端的DPI 目前仍未被認知，DPI 是網絡可視化鏈條的數據處理環節，投資建設需求與流量直接相關，增長邏輯非常明確。
5G 市場規模是4G 的3 倍，增幅超預期
市場此前對於5G DPI 需求限於定性層面，我們進行了詳細的量化測算，5G DPI市場規模將達到近200 億，是4G 時期的3 倍。
公司是DPI 領域的龍頭，業績彈性超預期
公司4G DPI 市佔率預計15-20%，與華爲等位列第一梯隊，5G 週期份額將進一步向頭部廠商集中；2020 年5G 進入規模部署期，DPI 開始明顯增厚業績，預測2020-21 年以DPI 爲主的運營商大數據業務收入增速爲40%、89%。
各項業務協同發展，整體進入快速增長通道
大數據接入受益於5G 承載網建設和運營商政企業務大發展；視頻大數據業務IPTV、廣電新媒體市場開拓見成效；與騰訊合作的在線辦公Saas 業務註冊用戶數已近17 萬；各項業務發展預期樂觀。
盈利預測與估值：
預計2019-21 年歸母淨利潤爲0.46、1.4、2.24 億元，對應PE 爲70、23、14 倍，給予“買入”評級。
可能的催化劑：電信運營商5G 規模招標；廣電一張網整合等。
風險提示：5G 建設進程不及預期；新客戶拓展不順利；疫情影響超預期；商譽減值風險等。
