事件：公司發佈2019 年度業績預增公告，2019 年實現歸母淨利潤2.27 億-2.80 億元，同比增長83%-126%；扣非歸母淨利潤2.14-2.67 億元，同比增長91%-138%。其中第四季度歸母淨利潤0.63-1.16 億元，同比增長25%-129%。 受益ETC 大力推廣，業績高速增長。按照預告中值計算，2019 年歸母淨利潤2.53 億，同比增長104%，Q4 單季度0.89 億，同比增長77%，業績高速增長，主要得益於交通部大力推廣普及ETC 建設，截至12 月18 日，全國ETC 用戶累計達到1.92 億，新增1.11 億，帶動公司ETC 射頻芯片出貨量大幅增長。環比來看，單季度利潤小幅下降，我們判斷主要因爲年底費用計提較多，以及上游Fab 和封測成本有所增加。 在ETC 之外，公司其他產品線銷售也有提升，受益TWS 耳機市場爆發，以及和下游家電、物聯網方案廠商的合作，藍牙、WiFi 芯片出貨量均較上年同期有所增長。 智慧交通領域持續深耕，物聯網打開成長空間。截至2019 年6 月，全國機動車保有量3.4 億輛，汽車保有量2.5 億量，ETC 滲透率仍有提升空間，前裝市場的需求也將帶動產品規格的升級。同時，公司依託ETC 芯片，對路徑識別、防擁堵和停車場管理等應用領域進行延伸開發，有望在智慧交通領域取得進一步突破。另外，公司深耕無線通訊領域，產品線豐富，在低功耗的電路設計具備較強競爭力，TWS 芯片方案具備低功耗、語音操控、降噪功能，WiFi+藍牙集成模塊在智能家居中逐漸滲透，未來成長空間十分廣闊。考慮到年底費用較多、上游產能緊張對公司利潤率的影響，下調公司19-21年淨利潤爲2.61、3.39、4.41 億元，對應當前股價（2020 年1 月22 日收盤價）PE 爲56.2 倍、43.3 倍、33.3 倍，維持“審慎增持”評級！ 風險提示：ETC 推廣不及預期；可穿戴設備景氣度下降；藍牙產品價格大幅下滑。 風險提示：ETC 推廣不及預期；可穿戴設備景氣度下降；藍牙產品價格大幅下滑。