摘要：
赛为智能是国内领先的人工智能企业及智慧城市领军服务商。公司以人工智能技术为核心，以大数据为基础，以智慧城市相关业务领域为应用载体，打造出具有自主创新的优势产品，如赛鹰无人机、火眼R-X1 巡检机器人、人脸识别终端设备等，其全资子公司合肥赛为智能是武器装备科研生产二级保密资质单位。
人工智能领域掌握自己的核心技术，同时不断加大科技研发力度，产品有望持续落地。无人机领域公司首创的技术比较多，是公司的核心竞争优势。公司拥有大载荷、系留、多旋翼、固定翼、直升机等多款无人机，大载荷是双旋翼，小载荷以六旋翼为主。公司拥有自主研发的飞控系统-自动驾驶仪及RE35H 转子发动机，获高交会优秀产品奖。机器人领域公司目前以巡检机器人为代表的服务机器人为发力点，此外和大阪大学、早稻田大学、UBC 有战略合作，重点开发健康医疗方面的机器人。
2019 年大额的商誉减值极大减轻了公司未来的商誉减值压力，未来将轻装上阵。2019 年公司商誉减值5.4-7 亿左右，主要因并购开心网形成商誉，其他的并购形成的商誉很少，开心网的游戏境内外同时发行，开心网比较受日本和东南亚、韩国等国家的欢迎，50%-60%营收来自国外，受国内游戏牌照的影响小。公司目前商誉9 亿左右，2019 年如果减值7 亿，后续减值压力较小。
传统业务与人工智能需求共同发力，在手订单充裕，给予“增持”评级。赛为智能2019 年人工智能的在手订单接近10 亿。其中无人机订单9 亿左右，机器人1 亿左右，人脸识别在2-3 千万左右，公司人工智能预计可维持较高的净利率。公司人工智能产品在多领域均有应用产品，如巡检机器人不止在电力系统应用，在数据中心、地下综合管廊等都可以应用。此外，公司智慧城市在手订单10 亿左右，IDC 在手订单60 亿元可维持6-8 亿收入。公司目前在手的客户资源充裕，我们预计2019-2021 营业收入分别为11.71、18.50、22.20亿元，净利润预计为-5.34、3.68、4.38 亿元，分别对应-11、16、13倍的PE，给予“增持”评级。
风险提示：
人工智能及智慧城市业务发展不及预期，应收账款面临减值等风险。
摘要：
賽爲智能是國內領先的人工智能企業及智慧城市領軍服務商。公司以人工智能技術爲核心，以大數據爲基礎，以智慧城市相關業務領域爲應用載體，打造出具有自主創新的優勢產品，如賽鷹無人機、火眼R-X1 巡檢機器人、人臉識別終端設備等，其全資子公司合肥賽爲智能是武器裝備科研生產二級保密資質單位。
人工智能領域掌握自己的核心技術，同時不斷加大科技研發力度，產品有望持續落地。無人機領域公司首創的技術比較多，是公司的核心競爭優勢。公司擁有大載荷、繫留、多旋翼、固定翼、直升機等多款無人機，大載荷是雙旋翼，小載荷以六旋翼爲主。公司擁有自主研發的飛控系統-自動駕駛儀及RE35H 轉子發動機，獲高交會優秀產品獎。機器人領域公司目前以巡檢機器人爲代表的服務機器人爲發力點，此外和大阪大學、早稻田大學、UBC 有戰略合作，重點開發健康醫療方面的機器人。
2019 年大額的商譽減值極大減輕了公司未來的商譽減值壓力，未來將輕裝上陣。2019 年公司商譽減值5.4-7 億左右，主要因併購開心網形成商譽，其他的併購形成的商譽很少，開心網的遊戲境內外同時發行，開心網比較受日本和東南亞、韓國等國家的歡迎，50%-60%營收來自國外，受國內遊戲牌照的影響小。公司目前商譽9 億左右，2019 年如果減值7 億，後續減值壓力較小。
傳統業務與人工智能需求共同發力，在手訂單充裕，給予“增持”評級。賽爲智能2019 年人工智能的在手訂單接近10 億。其中無人機訂單9 億左右，機器人1 億左右，人臉識別在2-3 千萬左右，公司人工智能預計可維持較高的淨利率。公司人工智能產品在多領域均有應用產品，如巡檢機器人不止在電力系統應用，在數據中心、地下綜合管廊等都可以應用。此外，公司智慧城市在手訂單10 億左右，IDC 在手訂單60 億元可維持6-8 億收入。公司目前在手的客戶資源充裕，我們預計2019-2021 營業收入分別爲11.71、18.50、22.20億元，淨利潤預計爲-5.34、3.68、4.38 億元，分別對應-11、16、13倍的PE，給予“增持”評級。
風險提示：
人工智能及智慧城市業務發展不及預期，應收賬款面臨減值等風險。
