欧舒丹公布了FY3Q20（2019 年10 月至12 月）收入表现：总销售额同比增长17.9％至5.79 亿欧元（按恒定汇率为15.2%），增速慢于FY2Q20 的25.5%（按恒定汇率计算为21.7%）。
FY3Q20 期间，L’Occitane en Provence 的销售额同比增速从FY2Q20的10.6%放缓至8.8%。LimeLife 的同比增速从FY2Q20 的10.1%加速到14.4%。Elemis 从FY1H20 的增长25%放缓至FY9M20 增长20%（尚未经审计）。
得益于成功的“双十一”活动和节日主题套装，中国大陆收入同比增速从FY2Q20 的18.6%加速至FY3Q20 的34.0%。英国和美国市场表现降速，主要因为主要增长动力Elemis 增速下降。日本的消费税上涨产生了明显的影响（税率在2019 年10 月由8%上升至10%），相比FY2Q20 的11.4%同比增速，FY3Q20 仅增长了3.0%（恒定汇率下变为下降3.5%）。香港市场的销售下滑被强劲的澳门零售和亚洲旅游零售抵消，这三个地区的总销售额同比增长了1.8%。
评论
尽管Elemis 的增长慢于预期，我们仍然看好欧舒丹在中国大陆（现在是其第二大市场）的前景，并相信Elemis 正式进入中国大陆后，其增长会恢复活力（预计在FY1Q21，即2020 年4 月至6 月）。
估值建议
考虑到Elemis 的增长不及预期，我们将FY2020e/21e 收入预测调整-0.9%和-1.3%，并将FY2020e/21e 盈利预测调整-2.6%和+ 0.3%。
我们维持跑赢行业的评级，目标价24 港元，对应26x/21xFY2020e/21e 市盈率。公司目前股价为18.92 港元，对应21x/17xFY2020e/21e 市盈率，我们的目标价较股价有26.8%的上升空间。
风险
Elemis 放量不及预期；Elemis 在包括中国在内的新兴市场的表现具有不确定性；汇率变动。
歐舒丹公佈了FY3Q20（2019 年10 月至12 月）收入表現：總銷售額同比增長17.9％至5.79 億歐元（按恆定匯率爲15.2%），增速慢於FY2Q20 的25.5%（按恆定匯率計算爲21.7%）。
FY3Q20 期間，L’Occitane en Provence 的銷售額同比增速從FY2Q20的10.6%放緩至8.8%。LimeLife 的同比增速從FY2Q20 的10.1%加速到14.4%。Elemis 從FY1H20 的增長25%放緩至FY9M20 增長20%（尚未經審計）。
得益於成功的“雙十一”活動和節日主題套裝，中國大陸收入同比增速從FY2Q20 的18.6%加速至FY3Q20 的34.0%。英國和美國市場表現降速，主要因爲主要增長動力Elemis 增速下降。日本的消費稅上漲產生了明顯的影響（稅率在2019 年10 月由8%上升至10%），相比FY2Q20 的11.4%同比增速，FY3Q20 僅增長了3.0%（恆定匯率下變爲下降3.5%）。香港市場的銷售下滑被強勁的澳門零售和亞洲旅遊零售抵消，這三個地區的總銷售額同比增長了1.8%。
評論
儘管Elemis 的增長慢於預期，我們仍然看好歐舒丹在中國大陸（現在是其第二大市場）的前景，並相信Elemis 正式進入中國大陸後，其增長會恢復活力（預計在FY1Q21，即2020 年4 月至6 月）。
估值建議
考慮到Elemis 的增長不及預期，我們將FY2020e/21e 收入預測調整-0.9%和-1.3%，並將FY2020e/21e 盈利預測調整-2.6%和+ 0.3%。
我們維持跑贏行業的評級，目標價24 港元，對應26x/21xFY2020e/21e 市盈率。公司目前股價爲18.92 港元，對應21x/17xFY2020e/21e 市盈率，我們的目標價較股價有26.8%的上升空間。
風險
Elemis 放量不及預期；Elemis 在包括中國在內的新興市場的表現具有不確定性；匯率變動。
