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新股申购策略:东岳硅材(300821)

新股申購策略:東嶽硅材(300821)

國泰君安 ·  2020/02/24 16:00  · 研報

本報告導讀:預計東嶽硅材IPO 發行價格為6.90 元。

  按照東嶽硅材招股意向書口徑,公司IPO預計募集資金198584.85萬元,發行承銷及其他費用合計8415.15 萬元,兩者合計募資總額為207000.00 萬元。公司經過審計的2019 年年報中扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤46070.81 萬元,攤薄後EPS 為0.38 元,計劃發行30000 萬股,按募資總額倒算每股價格6.90 元,對應PE 為17.97 倍。

截至2020 年2 月25 日(詢價前一天),對應中證行業(C26)近一個月靜態PE 為18.1 倍,東嶽硅材募資倒算價格對應PE 低於行業PE,不用考慮推遲發行,預計東嶽硅材IPO 發行價格為6.90 元。

東嶽硅材聚硅氧烷產能居行業全球前十、中國第四,是我國有機硅材料行業中生產規模最大的企業之一。2019 年實現產能30 萬噸/年,摺合聚硅氧烷約14.1 萬噸,以同行業現有產能計算,到2021 年IPO 募資項目達產後公司年產能將位列全球第五、中國第二。資金和技術優勢構築了深厚的護城河,技術和工藝水平處於行業領先地位,金屬硅利用率提高至 99%以上,優化精製塔工藝流程使進料量由原來的 19噸/小時提高至 22 噸/小時,關鍵技術掌握能力達到了節約能耗物耗、提高產品品質的效果。DMC 價格下降空間收窄,並且上游原材料上漲將帶動有機硅價格抬升,未來下游應用領域快速拓展,國內過剩產能逐步消化,行業格局的大幅改善有望帶動公司盈利能力增強。

綜合考慮招股説明書的披露及上述分析,結合公司產品類型,我們選擇合盛硅業( 603260.SH)、新安股份(600596.SH)、三友化工(600409.SH)、興發集團(600141.SH)為可比公司,可比公司2019年度市盈率預測值的平均值為13.18 倍,公司所在行業“C26 化學原料及化學制品製造業”近一個月(截止到2020 年2 月25 日)靜態市盈率為18.1 倍。東嶽硅材2019 年年報中歸母淨利潤PE 為17.97 倍,相較於行業PE 和可比公司而言,東嶽硅材估值合理。

風險提示:(1)IPO 發行節奏受不可抗力影響而延緩;(2)國際貿易環境的不利變化將影響公司產品出口。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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