公司简介
富石金融是一家创立于2001年的香港金融服务供应商，主要从事提供证券交易服务（包括经纪服务及保证金融资服务）、配售以及包销服务。此外公司透过营运附属公司佳富达证券向客户提供第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）及第9类（资产管理）等受香港证监会规管业务。证券经纪业务方面，根据联交所执行的交易价值（参考交易费及交易征费），公司在625名香港交易所参与者中排名第151位。
中泰观点
未来香港配售及包销服务行业增长可观：根据Ipsos报告，香港筹集的总股本资金预期将由2019年的5,937亿港元增加至2022年的7,107亿港元，复合年增长率约为6.2%，而配售及包销市场产生的总收益预期将持续增加，由2019年的约110亿港元增加至2022年的约132亿港元，复合年增长率为约6.5%。配售及包销交易一般透过现有或过往客户、投资者或转介获得，因此行业网络有限及未建立客户及投资者基础可能会妨碍新进入者接触香港配售及包销服务市场的业务机会。未来随着于联交所上市企业数量的增多，已在香港持牌证券及期货的中介机构将会受益。
经营业绩方面：2017至2019财年及截止2019年7月31日，公司营业收入分别为3,566万港元、5,672万港元、6,528万港元及2,547万港元，其中来自经纪业务的收入占比由46.7%降至27.5%，而配售及包销服务的首日占比由22%增至49.9%。其中提供经纪服务的附属公司佳富达证券分别共开立1,679个、1,892个、2,013个及2,050个客户账户，374个、414个、389个及245个为活跃账户，分别占开立客户账户总数的约22%、22%、19% 及12%。目前公司作为首次公开发售上市申请人的牵头经办人、账簿管理人及包销商共计参与了66项包销活动，总包销承担金额分别约为1.8亿港元、1.9亿港元、7.2亿港元及1.6亿港元；净利率分别为38.2%、58.2%、57.9%及45.1%，2018年有大幅增长由于公司2017年筹备申请GEM上市而产生非经常性开支导致2017年净利率低基数。
估值方面：按全球公开发售后的10 亿股本计算，公司市值为5-6 亿港元，低于港股同业平均水平。19 年公司市盈率约为13.2-15.9 倍，高于行业平均水平；市净率约为1.72-1.88 倍，高于行业平均。盈利能力方面，19 年的ROE、ROA 分别为20.1%和10.0%，高于行业平均。考虑近期受到疫情的负面影响且新股市场金融行业首日均无录得增长，我们给予其51 分，评级为“不申购”。
风险提示：（1）市场竞争风险、（3）港股市场影响、（2）包销业务项目不及预期
公司簡介
富石金融是一家創立於2001年的香港金融服務供應商，主要從事提供證券交易服務（包括經紀服務及保證金融資服務）、配售以及包銷服務。此外公司透過營運附屬公司佳富達證券向客户提供第1類（證券交易）、第4類（就證券提供意見）及第9類（資產管理）等受香港證監會規管業務。證券經紀業務方面，根據聯交所執行的交易價值（參考交易費及交易徵費），公司在625名香港交易所參與者中排名第151位。
中泰觀點
未來香港配售及包銷服務行業增長可觀：根據Ipsos報告，香港籌集的總股本資金預期將由2019年的5,937億港元增加至2022年的7,107億港元，複合年增長率約為6.2%，而配售及包銷市場產生的總收益預期將持續增加，由2019年的約110億港元增加至2022年的約132億港元，複合年增長率為約6.5%。配售及包銷交易一般透過現有或過往客户、投資者或轉介獲得，因此行業網絡有限及未建立客户及投資者基礎可能會妨礙新進入者接觸香港配售及包銷服務市場的業務機會。未來隨着於聯交所上市企業數量的增多，已在香港持牌證券及期貨的中介機構將會受益。
經營業績方面：2017至2019財年及截止2019年7月31日，公司營業收入分別為3,566萬港元、5,672萬港元、6,528萬港元及2,547萬港元，其中來自經紀業務的收入佔比由46.7%降至27.5%，而配售及包銷服務的首日佔比由22%增至49.9%。其中提供經紀服務的附屬公司佳富達證券分別共開立1,679個、1,892個、2,013個及2,050個客户賬户，374個、414個、389個及245個為活躍賬户，分別佔開立客户賬户總數的約22%、22%、19% 及12%。目前公司作為首次公開發售上市申請人的牽頭經辦人、賬簿管理人及包銷商共計參與了66項包銷活動，總包銷承擔金額分別約為1.8億港元、1.9億港元、7.2億港元及1.6億港元；淨利率分別為38.2%、58.2%、57.9%及45.1%，2018年有大幅增長由於公司2017年籌備申請GEM上市而產生非經常性開支導致2017年淨利率低基數。
估值方面：按全球公開發售後的10 億股本計算，公司市值為5-6 億港元，低於港股同業平均水平。19 年公司市盈率約為13.2-15.9 倍，高於行業平均水平；市淨率約為1.72-1.88 倍，高於行業平均。盈利能力方面，19 年的ROE、ROA 分別為20.1%和10.0%，高於行業平均。考慮近期受到疫情的負面影響且新股市場金融行業首日均無錄得增長，我們給予其51 分，評級為“不申購”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（3）港股市場影響、（2）包銷業務項目不及預期
