事件：公司公布2019 年度业绩预告修正公告，将Q3 预估的4 亿~5 亿归母净利润上修为4.8 亿~5.3 亿，上年同期为亏损1.08 亿元。
公司此次业绩修正的主要原因有：1）2019 控股子公司北京联拓业绩预计不达预期，公司将在Q4 对其计提商誉减值准备，减少公司经常性损益的利润；2）由于北京联拓2015-2018 年期间不达业绩承诺，CEO 陈鹏将其持有的北京联拓19.18%股权无偿转让予公司，公司将在Q4 确认该部分投资收益，将增加公司非经常性损益利润；3）Q4 公司股票投资类业务公允价值浮盈较预期大幅增加；4）扣除非经常性损益事项后，预计2019 年归母净利润2.1-2.6 亿元，同增652.15%-783.61%。
我们认为主业利润将迎来修复，步入稳健回升通道。一方面，尽管公司将商誉计提减值认定为经常性损益，但实际上在聚焦主业战略下商誉计提减值对公司不会形成长期持续影响，为还原主业真实的盈利情况，我们在计算主业利润时剔除该部分影响，预计扣除商誉计提减值的影响后2019 年公司主业税后利润将达3 亿以上；另一方面，公司为保持主业的稳定盈利能力，19 年逐步对汇率进行了严格的锁定管理，因此我们预期公司毛利率将稳定在28%以上的水平，同时汇兑损益对报表将不构成重大影响，若不考虑汇兑损益的影响，我们认为2019 年主业税后利润有望达到3.5 亿以上。
公司未来增长逻辑清晰，预期回报稳健。在贸易战的背景下，公司对生产、渠道及管理都进行了较大投入，因此2019 年在剔除汇率因素情况下北美订单超过公司预期，欧洲市场开拓效果明显，2019H1 北美/欧洲地区收入增速分别为15%/43%，体现了公司自身渠道与生产管理上实现了突破性的能力提升。未来公司还有望通过新区域及新客户逐步放量、产能扩张、优势品类的突破（如遮阳制品）实现业绩的持续修复。
与此同时，在聚焦主业战略下，公司将对金融资产投资采取逐步变现收缩，账上资金将非常充沛，因此公司加强了对股东的回报力度，按照我们测算的2020 财年6.3 亿业绩预期及60%以上分红比例，公司股息率达3.6%。
盈利预测与投资评级：综上，我们上调公司2019-2021 年业绩预期至5.03亿/6.31 亿/7.55 亿元，同比分别为566.8%/25.4%/19.7%，对应PE 分别为21X/17X/14X。考虑到公司属于典型低估值且具备成长性、同时还有高分红属性的标的，维持“买入”评级！
风险提示：国际贸易环境发生较大变动，河南扩产进度不及预期，汇率剧烈波动风险
事件：公司公佈2019 年度業績預告修正公告，將Q3 預估的4 億~5 億歸母淨利潤上修為4.8 億~5.3 億，上年同期為虧損1.08 億元。
公司此次業績修正的主要原因有：1）2019 控股子公司北京聯拓業績預計不達預期，公司將在Q4 對其計提商譽減值準備，減少公司經常性損益的利潤；2）由於北京聯拓2015-2018 年期間不達業績承諾，CEO 陳鵬將其持有的北京聯拓19.18%股權無償轉讓予公司，公司將在Q4 確認該部分投資收益，將增加公司非經常性損益利潤；3）Q4 公司股票投資類業務公允價值浮盈較預期大幅增加；4）扣除非經常性損益事項後，預計2019 年歸母淨利潤2.1-2.6 億元，同增652.15%-783.61%。
我們認為主業利潤將迎來修復，步入穩健回升通道。一方面，儘管公司將商譽計提減值認定為經常性損益，但實際上在聚焦主業戰略下商譽計提減值對公司不會形成長期持續影響，為還原主業真實的盈利情況，我們在計算主業利潤時剔除該部分影響，預計扣除商譽計提減值的影響後2019 年公司主業税後利潤將達3 億以上；另一方面，公司為保持主業的穩定盈利能力，19 年逐步對匯率進行了嚴格的鎖定管理，因此我們預期公司毛利率將穩定在28%以上的水平，同時匯兑損益對報表將不構成重大影響，若不考慮匯兑損益的影響，我們認為2019 年主業税後利潤有望達到3.5 億以上。
公司未來增長邏輯清晰，預期回報穩健。在貿易戰的背景下，公司對生產、渠道及管理都進行了較大投入，因此2019 年在剔除匯率因素情況下北美訂單超過公司預期，歐洲市場開拓效果明顯，2019H1 北美/歐洲地區收入增速分別為15%/43%，體現了公司自身渠道與生產管理上實現了突破性的能力提升。未來公司還有望通過新區域及新客户逐步放量、產能擴張、優勢品類的突破（如遮陽製品）實現業績的持續修復。
與此同時，在聚焦主業戰略下，公司將對金融資產投資採取逐步變現收縮，賬上資金將非常充沛，因此公司加強了對股東的回報力度，按照我們測算的2020 財年6.3 億業績預期及60%以上分紅比例，公司股息率達3.6%。
盈利預測與投資評級：綜上，我們上調公司2019-2021 年業績預期至5.03億/6.31 億/7.55 億元，同比分別為566.8%/25.4%/19.7%，對應PE 分別為21X/17X/14X。考慮到公司屬於典型低估值且具備成長性、同時還有高分紅屬性的標的，維持“買入”評級！
風險提示：國際貿易環境發生較大變動，河南擴產進度不及預期，匯率劇烈波動風險
