海特生物成立于1992 年，主营业务以生物制品为主，注射用鼠神经生长因子（金路捷）为公司主要收入来源。近几年，受医保控费及行业政策因素影响，金路捷相对承压。为摆脱单一品种收入依赖，自2015 年起，公司业务逐渐向多元化方向发展：2015 年投资参股北京沙东，正式切入肿瘤创新药研发领域；同年9 月收购天津汉康医药100%股权，正式进军高景气度CRO&CMO 业务领域。目前重磅在研抗肿瘤药CPT 项目已经入III 期临床收尾工作，市场静待揭盲结果。看好公司在创新药、CRO 及原料药业务协同配合下的业务战略转型。
投资要点:
金路捷贡献主要利润，当前受政策影响较大
2018 年之前，金路捷为公司最主要收入来源，公司对这一单品有较高的业务依赖。近几年受医保控费、重点用药监控及医保调整等政策因素影响，金路捷相对承压。但随着金路捷移除医保后，政策最严厉冲击阶段已经过去，未来尽管无良好市场成长性，但仍是可贡献现金流品种。
积极布局CRO 和原料药业务，未来业务协同效应显著
2018 年公司全资收购天津汉康，正式切入高景气度CRO 业务领域，未来汉康CRO 业务在公司整体业务中占比将不断提升。同时公司在荆门布局原料药业务，结合汉康的CMC 及CMO 业务优势，未来业务协同效应显著。
投资参股北京沙东，CPT 项目的III 期揭盲值得期待
北京沙东的CPT 项目为国家新药重大创制专项，目前核心在研适应症为针对复发和难治的多发性骨髓瘤。于2001 年正式启动，其中三期临床于2015 年开始，2019 年7 月最后一例入组完毕，目前于处于收尾阶段，结束的I/II 期临床研究结果也显示了较好的安全性和治疗有效性。我们对III 期临床揭盲结果较为乐观，积极看好CPT 项目未来商业化前景。
盈利预测与投资建议：预计2019 年、2020 年和2021 年实现EPS分别为0.67、1.13、1.29；对应当前股价PE 分别为45 倍、27 倍、23 倍；首次覆盖推荐，给予“增持”评级。
风险因素：生产经营受疫情持续影响的风险、新药研发失败的风险。
海特生物成立於1992 年，主營業務以生物製品為主，注射用鼠神經生長因子（金路捷）為公司主要收入來源。近幾年，受醫保控費及行業政策因素影響，金路捷相對承壓。為擺脱單一品種收入依賴，自2015 年起，公司業務逐漸向多元化方向發展：2015 年投資參股北京沙東，正式切入腫瘤創新藥研發領域；同年9 月收購天津漢康醫藥100%股權，正式進軍高景氣度CRO&CMO 業務領域。目前重磅在研抗腫瘤藥CPT 項目已經入III 期臨牀收尾工作，市場靜待揭盲結果。看好公司在創新藥、CRO 及原料藥業務協同配合下的業務戰略轉型。
投資要點:
金路捷貢獻主要利潤，當前受政策影響較大
2018 年之前，金路捷為公司最主要收入來源，公司對這一單品有較高的業務依賴。近幾年受醫保控費、重點用藥監控及醫保調整等政策因素影響，金路捷相對承壓。但隨着金路捷移除醫保後，政策最嚴厲衝擊階段已經過去，未來儘管無良好市場成長性，但仍是可貢獻現金流品種。
積極佈局CRO 和原料藥業務，未來業務協同效應顯著
2018 年公司全資收購天津漢康，正式切入高景氣度CRO 業務領域，未來漢康CRO 業務在公司整體業務中佔比將不斷提升。同時公司在荊門佈局原料藥業務，結合漢康的CMC 及CMO 業務優勢，未來業務協同效應顯著。
投資參股北京沙東，CPT 項目的III 期揭盲值得期待
北京沙東的CPT 項目為國家新藥重大創制專項，目前核心在研適應症為針對復發和難治的多發性骨髓瘤。於2001 年正式啟動，其中三期臨牀於2015 年開始，2019 年7 月最後一例入組完畢，目前於處於收尾階段，結束的I/II 期臨牀研究結果也顯示了較好的安全性和治療有效性。我們對III 期臨牀揭盲結果較為樂觀，積極看好CPT 項目未來商業化前景。
盈利預測與投資建議：預計2019 年、2020 年和2021 年實現EPS分別為0.67、1.13、1.29；對應當前股價PE 分別為45 倍、27 倍、23 倍；首次覆蓋推薦，給予“增持”評級。
風險因素：生產經營受疫情持續影響的風險、新藥研發失敗的風險。
