事件：1、公司發佈2019 年業績預告，預計2019 年實現歸母淨利潤1.7 億元-2 億元，同比增長65.42%-94.61%。2、公司全資子公司日科橡塑與濱州海洋化工有限公司及山東慧濱棉紡漂染有限公司、劉偉簽署了附生效條件的《股權轉讓協議》，擬以7708 萬元受讓慧濱棉紡、劉偉持有的海洋化工全部股權。3、日科橡塑於1 月21 日與濱州市沾化區人民政府簽署了《山東日科橡塑科技有限公司在沾投資項目政策獎補協議書》。爲支持日科橡塑項目發展，濱州市沾化區人民政府擬給予日科橡塑7708 萬元財政扶持資金。 　　主要觀點： 　　1.PVC 助劑龍頭，業績高增長 　　公司是國內領先的PVC 改性劑生產商，主要產品分包括ACR 抗衝改性劑、ACM 低溫增韌劑、ACS 抗衝改性劑等，專門用於提高PVC 塑料加工時的加工性能、抗衝擊強度和低溫韌性等，下游被廣泛用於管道、建築材料、注塑、吹塑製品等領域。具體而言，公司擁有ACM 年產能19.5 萬噸（19 年底技改完成後將達26 萬噸）、ACR 年產能8 萬噸（19年底技改完成後將達10 萬噸），兩大產品均處於國內龍頭地位，貢獻了公司95%以上的營收和毛利。另外，公司還擁有AMB 年產能2 萬噸，ACS 年產能1.5 萬噸，CPVC 年產能1 萬噸。 　　2019 年Q1-Q4，公司單季度分別實現歸母淨利潤0.26 億元、0.44 億元、0.47 億元、0.68 億元（中樞預測），全年中樞預計1.85 億元，同比增長80%；扣非後歸母淨利潤中樞預測1.84 億元，同比增長277%。 　　公司業績高增長，主要由於：（1）量價齊升，毛利率提升。受益於CPE 行業TOP2 的亞星化學17 萬噸產能於19 年10 月徹底關閉，TOP3杭州科利受“321”響水事件影響，8 萬噸產能關停，行業產能減少30%，公司產品銷量及價格同比大幅增長。（2）公司2019 年非經常性損益對淨利潤的影響約爲-82.45 萬元，而2018 年爲增加5,402.25萬元。 　　2.規劃多個新項目，未來成長空間打開 　　（1）年產20 萬噸ACM 及20 萬噸膠片項目：該項目預計投資額10.5億元，在山東濱州沾化經濟開發區化工產業園建設20 萬噸ACM 及20萬噸橡膠膠片項目。 　　（2）20 萬噸氯鹼項目：該項目主要爲盤活擬購買的海洋化工氯鹼產能指標，擬以海洋化工爲主體建設20 萬噸/年氯鹼產能替代原有產能，項目建成後可就近運輸液氯，有效解決氯氣資源問題。氯氣是公司生產ACM 產品所需的主要採購原料之一。根據《山東省人民政府印發關於加快七大高耗能行業高質量發展的實施方案的通知》（魯政字〔2018〕248 號）中關於氯鹼行業轉型升級目標的相關內容：到2022 年，液氯就地消化率由目前的59%提高到85%以上，液氯道路運輸安全風險明顯降低。本項目可解決公司氯氣供應後顧之憂。公司從政府獲得的補助剛好可以作爲本次收購海洋化工的對價。 　　（3）年產 33 萬噸高分子新材料項目：公司擬1.45 億元與山東民控、山東省新動能資本等共同發起成立東營啓恒新舊動能轉換股權投資基金合夥企業。啓恒基金認繳出資5 億元，資金專項投資於啓恒新材料，用於建設年產33 萬噸高分子新材料等化工項目。該項目具體包括年產14 萬噸 PMMA、10 萬噸 ACS、4 萬噸 ASA 工程塑料、4 萬噸功能性膜材料及1 萬噸多功能高分子新材料項目。 　　3.盈利預測及評級 　　我們預計公司2019-2021 年歸母淨利分別爲1.85 億元、2.88 億元、3.29 億元，對應EPS 0.43 元、0.68 元、0.77 元，PE 20.7X、13.3X、11.6X。考慮公司爲PVC 助劑龍頭，行業明顯改善，盈利能力提升，同時規劃多個項目，成長空間大，首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風險提示：產品價格大幅波動、項目進展不及預期